2026年5月12日，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（以下简称“国仪量子”）科创板IPO审核状态更新为“提交注册”。这家顶着量子科技光环的拟上市企业，上市进程进入最后阶段。

但其最新招股书披露的财务数据，却暴露出多重经营疑点。

2023年至2025年，国仪量子营业收入由3.99亿元增至6.67亿元，连续三年增长。同期扣非净利润持续为负，分别为-1.69亿元、-1.04亿元、-1,887.80万元，三年累计亏损2.92亿元。公司披露，预计最早2026年实现扣非净利润转正。

业绩持续亏损的同时，董监高薪酬持续攀升。2023年至2025年，公司董监高薪酬总额由674.99万元增至1,216.69万元，三年累计达2,841.38万元，亏损与高薪形成鲜明反差。

2024年，国仪量子向第四大供应商安徽卓凌机电技术有限责任公司（以下简称“卓凌机电”）采购金额为954.47万元，占年度采购总额的3.86%。企查查数据显示，该公司2024年社保参保人数为0。

截至2025年末，国仪量子货币资金2.32亿元、交易性金融资产0.70亿元、一年内到期非流动资产0.61亿元，可动用资金合计超3.6亿元，账面资金充裕。

同期，公司短期借款1.00亿元、一年内到期非流动负债0.29亿元、长期借款1.47亿元，合计约2.76亿元。账面资金充裕却高额举债，“存贷双高”的财务结构引发质疑。

三年亏损近3亿，董监高薪酬却超2,800万

国仪量子本次计划公开发行4,001万股，预计募集资金总额11.69亿元，募投项目聚焦高端科学仪器产业化落地、量子技术研究院搭建以及行业应用中心布局三大方向。主营业务层面，企业深耕高端科学仪器研发赛道，业务辐射量子科技、材料研究、生物医药等多个前沿领域，主要为各大高校、科研机构及市场企业供给专业科学仪器、量子传感核心零部件，并配套相关技术服务方案。

财务数据显示，2023年至2025年，国仪量子营收规模逐年攀升，营业收入依次为3.99亿元、5.01亿元、6.66亿元，复合增长率29.11%。与之形成反差的是，公司扣非净利润连续三年处于亏损状态，同期数值分别为-1.69亿元、-1.04亿元、-1,887.80万元，三年累计亏损规模合计2.92亿元。

招股书显示，结合产品销量、市场售价、经营成本及各项期间费用等多项经营指标预判，国仪量子作出经营预期，预计最快2026年实现合并报表扣非净利润扭亏为盈。

不过今年一季度实际经营数据，并未印证上述扭亏预期。2026年一季度，公司实现营业收入5,267.20万元，同比小幅下滑2.99%；当期利润总额亏损7,309.93万元，同比降幅61.39%；扣非净利润亏损7,689.88万元，亏损幅度较上年同期进一步扩大60.33%。

此次IPO上会审核环节中，上交所要求公司说明经营业绩增长的可持续性，2026年由亏转盈的预测是否审慎，相关风险揭示是否充分。

一边是企业经营持续失血、亏损态势未见收敛，另一边是公司董事、监事及高管团队整体薪酬却持续走高，两者经营现状形成巨大反差。

上图来源：国仪量子招股书（注册稿）

数据显示，2023至2025年，国仪量子董监高年度薪酬总额逐年递增，三年数值依次为674.99万元、949.70万元、1,216.69万元，三年累计发放薪酬2,841.38万元，2025年整体薪酬同比增幅达到28.11%。

除此之外，公司内部高管薪酬架构同样引发市场关注。2025年财报数据显示，公司董事兼副总经理张某年度薪酬达193.41万元，反观公司董事长贺某同期薪酬仅96.42万元，高管副职薪酬大幅高于正职管理层。

核心供应商现“零社保”企业

2023年至2025年，国仪量子向前五大供应商采购金额分别为5,436.95万元、7,255.41万元、8,172.70万元，占采购总额的比例依次为21.71%、29.36%、24.58%。从公开数据来看，公司供应商集中度看似保持稳定，但个别供应商的资质与其承接的交易规模不匹配。

2024年，国仪量子向卓凌机电的采购金额达954.47万元，占当年采购总额的3.86%，这家供应商当年成为公司第四大供应商。

据企查查公开信息显示，卓凌机电成立于2011年2月，注册资本526.31万元，而实缴资本仅为100万元。更为反常的是，2024年该公司的参保人数为0。

一家参保人数为0的企业，何以承接近千万元的采购订单？其实际履约能力、售后保障能力，乃至双方交易的真实性，均成为市场亟待解开的谜团，也让国仪量子的采购审核流程备受拷问。

除了供应商资质与交易规模的错位，采购价格的异常波动，进一步放大了市场对国仪量子采购链条的质疑。

上图来源：国仪量子回复首轮问询函

2022年，国仪量子以向安徽卓凌机电采购的离子泵价格指数为100，向聚束科技（北京）有限公司采购的同类离子泵，价格指数为66.57，两者价差超30%。针对这一价差，国仪量子给出解释，称向聚束科技采购的产品为二手产品，因此价格相对较低。

但到了2023年，同类产品的采购价差更为悬殊。当年，国仪量子向卓凌机电采购的离子泵价格指数为58.96，而向纳境鼎新粒子科技（广州）有限公司（以下简称“纳境粒子”）采购的同类产品，价格指数为115.52。对此，国仪量子回应称，卓凌机电系安捷伦原厂国内代理商，可享受一定采购折扣；而向纳境粒子的采购属于临时需求，仅购入2台，因此价格偏高。

2025年上半年，国仪量子向卓凌机电采购的离子泵价格指数为70.98，而向安捷伦科技（中国）有限公司采购的同类产品价格指数为67.22，两者价格已基本持平。

手握充裕资金却仍大额举债

国仪量子管理费用近年来呈现大幅上行态势，增速持续走高。2025年，国仪量子销售费用为1.2亿元，相较2024年8,515.45万元同比增幅达40.92%；管理费用为1.17亿元，较上年9,599.51万元上涨22.24%。

与管理费用大幅上涨形成鲜明反差的是，国仪量子研发投入规模逐年收缩。2023至2025三年间，公司研发费用由1.31亿元回落至1.11亿元，研发费用率也从32.72%降至16.64%。

除内部成本结构失衡外，公司整体负债规模也同步呈现攀升态势。

2023年至2025年，国仪量子资产负债率依次为34.10%、42.73%、45.61%，连续三年稳步上行。同期可比公司资产负债率均值分别为31.72%、29.06%、31.15%，公司负债率常年高于行业平均水准，2025年该项指标较行业均值高出14个百分点。

细分债务结构来看，公司有息负债体量变化更值得留意。

从企业资产端情况来看，2025年末国仪量子持有货币资金2.32亿元，交易性金融资产7,021.72万元，一年内到期非流动资产6,136.84万元、其他非流动资产1.97亿元，该部分资产主要以大额存单形式进行配置。

反观债务端，截止2025年末，公司短期借款10,004.58万元、一年内到期非流动负债2,858.63万元、长期借款14,668.45万元，整体有息负债体量偏高。受债务规模持续增加影响，2023年至2025年利息费用依次为136.59万元、451.71万元、720.82万元，财务成本攀升态势显著。

对于正处在资本运作推进阶段的拟上市及新股企业来说，管理费用、研发投入、负债规模三项核心经营财务指标同步出现反向异动，值得市场持续关注。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强