我们来更新一家以前多次看过的上市公司，辽宁奥克化学股份有限公司（股票简称：奥克股份）是环氧精深加工行业首家上市公司，专注于环氧乙烯衍生精细化工高端新材料的研发与生产经营。

奥克股份旗下上海、江苏、辽宁、四川、广东、武汉和吉林等20多家子公司，生产高性能聚羧酸聚醚系列、高品质全规格聚乙二醇系列、绿色表面活性剂系列、高端化新材料产品系列、特种助剂系列等五大系列产品。

从2019年以来，奥克股份的营收跌多增少，经营形势相当严峻，2023年较2018年已经低去了近一半。2024年的反弹还不错，2025年前三季度延续了这一反弹的趋势，经营形势看起来好转了一些。

营收的主要构成并没有太大的变化，“聚醚单体”仍是其核心业务，还有“聚乙二醇”和“脂肪醇醚”，以及其他主营业务，产品的结构与上次看时，除了“聚醚单体”的占比有所下降之外，其他方面并无明显差异。

净利润的下跌是从2021年开始的，2022年毕竟盈亏点附近，2023年起就开始了亏损，2025年前三季度亏损收窄，已经接近保本点了，但还没有扭亏。

市场是周期性的，伴随着营收波动，还有毛利率的持续下滑，在2023年跌成负数并触底后，2024年和2025年前三季度均有所反弹，暂时还不太可能反弹至下跌前的高水平。

在销售净利率和净资产收益率方面，2021年及以前的表现是优秀级的水平，之后这几年就直接不及格了。

2021年的主营业务盈利空间为5.1个百分点，2022年以来，每年的主营业务都是亏损状态。

除了毛利率下滑的影响之外，期间费用占营收比也有不小的影响，特别是2023年营收大跌时，其占比大幅上升，2024年以来，虽然有所下降，但仍比2022年高。

奥克股份也在想办法尽量压缩期间费用，但是可压缩的空间不大，总体效果有限。在“节流”方面没办法，就只有等营收和毛利率的反弹了。

在其他收益方面，波动还不小，其中2023年和2024年出现了净损失，其他年份都有一定的净收益。稳定的收益项主要是政府补助，常见的损失项是“资产减值损失”

分季度来看，以2024年三季度为界，之前的季度都在同比下跌，实际上是更早的年份就开始的下跌。从2024年三季度开始恢复了同比增长状态，但仅维持了一年，2025年三季度又开始了同比微跌。现在是弱市，想要做到螺旋增长，难度还是比较大的。

除了2025年二季度之外，每个季度都在亏损，亏损的额度确实有下降的趋势，特别是从2025年一年以来，甚至快看到扭亏的曙光了。

主营业务方面就没有那么乐观了，每个季度都是亏损状态；主要是在极低毛利率的形势下，很难通过压缩期间费用实现盈利。

最为严重的亏损集中在2023年末和2024年初，当时的毛利率已经跌成了负数；之后的六个季度主营业务亏损都比较小，离扭亏仅差一步。

差哪一步呢？毛利率适当再回升一点就可以了。然而毛利率的回升依赖于市场的变化，市场会配合吗？这一行在下跌多年后，市场可能真的快找到支撑了。

“经营活动的现金流量净额”2023年以及以前是净流入的状态，2024年和2025年前三季度都成了净流出，特别是2025年前三季度，净流出的金额还相当大，我们后面再找一找主要原因。

固定资产的投资规模从2023年以来明显下降，奥克股份既没有意愿，也没有实力，再大兴土木了。

固定资产和“经营性长期资产”从2023年末以来持续下降，这虽然不影响产能，但会和其他因素一起导致“缩表”（总资产下降）的现象。

存货的规模前几年基本稳定，但2025年三季度末大幅增长。可能存在一定的产品积压滞销的问题，而且也是导致“经营活动的现金流量净额”表现不好的原因之一。

2025年三季度，应收类的业务款项比年初也有所增长，应付类的业务款项还有所下降。两者加在一起，是导致“经营活动的现金流量净额”表现不好的另一大原因。

奥科股份确实是在“缩表”（总资产下降），不过从2023年末以来，基本稳定了。正常的生产经营也就是这个规模，除非他们还在谋划着其他的措施。

长短期偿债能力表现不是太好，但也不是特别严重，对于处于低谷期的企业来说，这样的表现，还算过得去。

持续的亏损，加上经营活动的净现金流表现也不好，从2024年以来，奥克股份适当提高有息负债规模，也是正常的应对措施。这方面只会导致问题的累积，短期内还出不了什么事。

奥克股份的经营形势比我们上次看的时候好了一些，但其仍处于低谷期，想要摆脱现在的困难，还需要继续熬。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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