芒格：投资最重要的因素绝对是资本收益率‼️

股东：您在一次演讲中说过，要买好公司的股票。哪怕是在市场高估时期，好公司的股价涨得太多，跑到了基本面的前面，也最好不要换股。你举了一个例子，您说如果真能从“漂亮五十”中找到最漂亮的五个，不管市场如何波动，长期持有这五只股票，能取得良好的投资收益。 芒格：没错。 股东：在筛选过程中，应该考虑很多因素，例如，资本收益率、竞争优势的可持续性等。您认为，在筛选过程中，最重要的一两个因素是什么？ 芒格：就长期投资而言，最重要的因素绝对是资本收益率。问题在于，入选了“漂亮五十”的公司，资本收益率都很高，所以用资本收益率这个条件去筛选，可能没什么大用。选出最漂亮的五个，没那么容易。 在《巴伦周刊》的一篇文章中，作者计算了如果从1972年“漂亮五十”的最高点起开始，长期持有这50只股票，会取得怎样的投资收益。他选取的起始点是“漂亮五十”的最高位，那正是“漂亮五十”的估值最疯狂的时候。在当时的市场中，只要有些成长性的公司，估值都非常高，连一家生产家庭缝纫图案的公司，市盈率都达到了50倍。 在随后的 1974年和1975年,“漂亮五十”跌得很惨，下跌幅度高达75%到80%，真是爬得越高、摔得越狠。 文章的作者计算了在最高位买入“漂亮五十”，不管波动如何，一直持有到现在的复合收益率。他也计算了，在相同时期内，不买高估的“漂亮五十”，而是买入标普指数的复合收益率。比较计算结果发现，前者的年化复合收益率只比后者低1%。要知道,“漂亮五十”那个组合可是在估值非常疯狂的最高位买入的。 在此期间，如果只取“漂亮五十”之中表现最好的五只股票，即使是在1972年的高位买人，它们的表现也远远领先指数。