谁能想到，三年前还是市场上最火爆的白酒股如今成了这幅凄凄惨惨的模样。
今年三季报，白酒股业绩纷纷“炸雷”，二三线品牌几乎全部沦陷，就连五粮液、洋河股份等头部品牌也未能幸免。
白酒股业绩“炸雷”
在行业“雷声”四起的情况下，茅台还是勉强守住了基本盘，但业绩增速也大幅下滑。
今年第三季度，贵州茅台实现营业收入398.1亿元，同比增长0.3%；归母净利润192.2亿元，同比增长0.5%，增速环比放缓。前三季度公司实现营业总收入1309.0亿元，同比增长6.3%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.2%。
而在茅台之下，从五粮液开始，白酒股业绩一路垮塌。
五粮液第三季度实现营收81.74亿元，同比下降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%。前三季度实现营收609.45亿元，同比下降10.26%，实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
洋河股份第三季度营收为32.95亿元，同比下降29.01%；归母净利润为亏损3.69亿元，同比下滑158.38%。前三季度营收为180.9亿元，同比下降34.26%；归母净利润为39.75亿元，同比下降53.66%。
一些区域品牌业绩则直接跳水。比如，口子窖第三季度营业收入6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润仅2696.51万元，同比暴跌92.55%。前三季度营收31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。
酒鬼酒第三季度实现营业收入1.98亿元，同比增长0.78%；归母净利润亏损1876.05万元，前三季度实现营业收入7.60亿元，同比下降36.21%，归母净利润亏损980.55万元，同比转亏。
今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降了48.7%。迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元……
实际上，在财报披露前夕，市场已经有所心理准备。比如，广发证券在一份研报中大幅下调白酒股业绩预测，预计2025年第三季度白酒股业绩普遍下滑20%至50%，其中五粮液的营收被下调为同比下滑30%，净利润同比下滑45%；洋河股份营收同比下滑40%，归母净利润同比下滑50%。不过，现实远比想象中更惨烈。
泡沫是如何破的
白酒股业绩“炸雷”，并不意外。在此之前，行业已经深度调整了三年，市场库存高压，价格倒挂等问题已经十分严重。只不过，此前市场危机还未传导至厂商，所以酒企还能维持报表繁荣。
而随着今年三季报披露，白酒行业的泡沫最终以非常惨烈的形式破裂。为什么说白酒股这一轮业绩“炸雷”是泡沫破裂呢？笔者曾在2023年5月写的《看空白酒五年》的文章中曾分析过白酒行业的周期以及白酒泡沫形成原因。
在该篇文章中，笔者曾表示，白酒只是谁先“暴雷”的问题，首先是三四线没有品牌力支撑酒企，然后是一二线酒企。
为什么这么讲呢？回过头来看，白酒行业上一轮繁荣周期，几乎离不开两个主题：高端化和全国化。
在高端化策略的指引下，各大白酒品牌疯狂提价，纷纷瞄准千元以上价格带，就连酒鬼酒这样的三四线品牌都开始对标茅台，推出千元以上单品。
另一方面，各大酒企在全国市场跑马圈地，拓展经销商。在资本市场热情的带动下，各路资本疯狂涌入白酒行业，有做品牌的，有做经销的，市场最为狂热的时候，有的品牌一年增加上千家经销商也不足为怪。
这样一来，只要增加一家经销商，厂商就可以压上一批货，财报上的业绩也蹭蹭往上涨。但是这些货实际上很大一部分都停留在渠道上，这也是形成白酒行业泡沫的主要来源。
那时候，经销商还沉迷于一夜暴富的幻想中，所以非常乐意接受厂商的高价酒。然而，慢慢的，很多经销商开始发现，高价酒根本卖不动，等上一年半载尚可接受，但是两三年都卖不掉的话，经销商的资金压力与日俱增，白酒信仰逐渐动摇，他们不再向厂商打款，同时向市场低价抛售存货来回笼资金，导致市场价格纷纷倒挂，时间一长泡沫最终不可避免的走向破裂。
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