中国公司在香港上市的项目，在律师事务所的选聘方面，都会聘请香港（和美国）法律顾问，以及中国法律顾问；如果上市主体是于开曼群岛注册成立的公司，还需聘请离岸法律顾问，但其扮演的角色比较有限。一般来讲，担任香港（和美国）法律顾问的外所是绝对的主角，而扮演中国法律顾问角色的中国律所是配角。

传统上，香港和美国法律顾问都由总部位于英美的大型国际律师事务所担任，像我们熟悉的英国“魔术圈”成员中的高伟绅律师事务所（Clifford Chance）、富而德律师事务所（Freshfields Bruckhaus Deringer），美国的世达国际律师事务所（Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom Skadden）、凯易（Kirkland & Ellis）、瑞生国际律师事务所（Latham & Watkins）等，都是香港资本市场法律服务的佼佼者，不可一世，其地位似乎不可撼动。

然而，近两年，形势似乎发生了变化。许多香港证券交易所IPO项目，其发行人的唯一法律顾问（除开曼群岛法律顾问外），竟然都是大中华区的律所，也就是说，在这些项目中，中国律所的内地办公室担任中国法律顾问，而其香港办公室担任香港法律顾问。

香港证券交易所目前有90份左右正在进行的首次公开募股申请，其中18家有望上市的公司仅由香港和中国内地的律所提供法律服务，也就是说，在正在进行申请IPO的项目中，大中华区的律所占据了香港IPO法律服务市场份额的约20%。

今年已经过了一半，已有15家公司在香港证券交易所上市，其中46%的发行人仅聘请了大中华区的律师事务所提供法律服务。相比之下，2023 年全年共有73家公司在香港证券交易所上市，其中只有13家发行人完全由大中华区的律师事务所服务。

中国内地大型律师事务所——观韬律师事务所香港办公室的管理合伙人闫芃芃 （Grace Yan）在接受媒体采访时表示：“如今，当你看到香港的IPO 时，会发现许多法律顾问都是内地律师事务所。这些都是市场提供的机会。”

例如，谷歌支持的人工智能公司出门问问（MOBVOI）最近在香港上市，为其IPO项目保驾护航的香港和中国法律顾问都是中伦律师事务所。

还比如，工程服务公司——天津建设发展集团有限公司是另一家在今年五月在香港证券交易所上市的公司，其IPO项目只聘请了竞天公诚律师事务所，提供中国内地和境外的双重法律服务。

香港证券交易所的比较小型的上市项目，让大型国际律师事务所逐渐被边缘化，因为它们无法在费用上和中国律师事务所进行竞争。这是一种双向选择。

律师们表示，市场低迷、投资者信心低迷和风险偏好也意味着客户更加注重成本。

今年，香港作为全球首选上市地点之一的排名下降了两位，降至第十位。根据伦敦证券交易所集团的数据，2024年第一季度，香港证券交易所筹集的资金总额与去年同期相比下降了29%。

而且，现在也很难看到那种轰动一时的交易了。今年3月，阿里巴巴集团取消了旗下子公司——菜鸟的上市计划，理由是市场环境不佳，且存在各种障碍。

迄今为止，香港今年最大的IPO属于中国最大的鲜茶饮料制造商之一的茶百道。类似这种大型项目，其律师事务所构成仍遵循传统，由英美大所——达维律师事务所（Davis Polk & Wardwell）负责香港和美国法，中国顶级律所——竞天公诚律师事务所负责中国法。

“资本市场是一项规模业务，但你不能只为了让员工忙碌而承担工作。这是不可持续的，当然也不会盈利，”一家美国律师事务所驻香港的资本市场合伙人告诉媒体。

除了收入受到明显和直接的打击外，外国律师还面临着失去对中国律所的优势的风险，因为中国律所会继续蚕食市场份额并巩固其声誉。

观韬闫律师说：事实胜于雄辩。中国律师事务所正在证明，他们可以在没有外国律师指导或参与的情况下为香港上市提供专业建议。这为发行人节省了成本。

对于2023年成功上市的案例，许多中国律师事务所担任发行人的独家和首席顾问，其中包括锦天城律师事务所、君合律师事务所、金杜律师事务所、汉坤律师事务所、竞天公诚律师事务所和中伦律师事务所。今年到目前为止，这些律师事务所在上市公司的顾问中也占据了主导地位。根据香港证券交易所的文件，对于正在筹备的上市项目，竞天公诚律师事务所和金杜律师事务所在市场份额上处于领先地位。