今天又是烧脑的一期，又是纯纯的底层逻辑。

这几天后台有很多人问，储蓄型的保险未来能不能实现兑付，保险作为金融的底层逻辑，今天就来说说，保司为了刚兑这些（全保证）储蓄型的保险，他会做些什么。

第一，他会在底层的投资结构上做控制，在确保安全的前提下，尽量获得更高的收益，保司投资的底层资产有三大类。

第一类就是包含存款，国债等在内的固收类资产，他这部分比例是最大的，是他的底仓，他基本上确保了保司的基本盘。

第二类就是另类资产，其中包括非标类的长期债券和不动产，那它是第二大投向，主要是为了适当的提高收益率。

第三大类就是股票和基金，这部分占比是最小的，虽然它不算稳健，但是它是弹性最大的，如果投资做得好，是可以很大程度上拉高收益的。

那有了这个三个部分的投资结构的组合，在行情好的时候，保司就有可能会赚到很多钱。

第二，就是保司会把这个“平滑机制”“动态贯穿”到他整个的兑付周期里。

在前些年股票市场非常好的时候，险资虽然不会超过监管的范围进行投资，但是那个时候他会随行就市，适当的提高在股票里的配置比例。

他们主要是把仓位配到像银行、中特估等这样的核心资产上，不但这些股票的涨幅很客观，而且基本上都是高股息的产品，分红的表现非常的好。

另外在这个债券市场里，前几年保司也赚的盆满钵满，现在咱们提到房地产，觉得是个烫手的山芋，但在几年前他绝对是债券市场里的“暴利产品”。

最后，哪怕他持有的是最保守的国债，在前几年的发行的利率，基本都是在3.5%以上，那保司会把上面说到的这些在行情好的时候赚到的“超额收益”放到一个池子里，用作“平滑”。

那平滑什么呢？就是平滑给未来的投资收益下降或者是兑付有压力的时候，确保不出问题。

第三，就是久期的价值，会给保司持有的债券带来超高的“溢价”。

想一想，保司存钱产品一般都是期限很长，保司也更倾向于那些长期限的资产，比如国债，比如长期限的债券等等。

那么这些长久期的资产，在利率下行的周期里，就会有很强的溢价。

我来举个例子，假如说保司在2019年买了3.75%的国债，期限是30年，那么到现在他是不是还剩下25年，那现在（新）发行的30年期的国债的利率是多少，只有2.57%。

好，如果保司把之前他持有的这些国债拿到二级市场上去做转让，是不是会有无数人想溢价去买？

因为道理很简单，哪怕加上溢价，只要折算下来，比现在的30年期的国债的收益率高一点点，都是值得的。

那到底溢价应该怎么算呢？其实就是根据久期去“动态计算”的，它是有一个公式的，理论上剩余期限越长，久期就越长，他的溢价空间就越大。

那这部分溢价也会成为保司的超额收益的一部分，用于未来的兑付，说到这，其实已经基本明白了，保司是有一套“组合拳”的。

他的“投资—兑付”不是“一对一”的单点，静态的，都是“滚动且动态”来匹配和循环的，而对于那些养老、疾病类的产品，它会叠加上死亡率/发生率的，这样的一些概率的精算，会更复杂。

但是不管怎么样，从一个大的周期来看，无论是谁都很难逆周期的，所以保司为了确保兑付，他被迫也只能不停地下调，给到前端客户的收益率，所以就有了一次又一次的保险产品（预定利率）下调。