安乃达603350

发行价：20.56

发行PE：18.02

发行量2900万股，实际募资5.9亿，拟募资10.3亿，所投项目如下

实际控制人： 黄洪岳 、 卓达 （持有安乃达驱动技术(上海)股份有限公司比例：37.29、33.79%）

主营：电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售。产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车

公司亮点：直驱轮毂电机产品国内市占率居前。

主要产品示意图

公司主要产品销售收入及占主营业务收入比例，及毛利占比情况如下（驱轮毂电机、中置电机收入占比超80%，毛利占比略低于80%）

毛利情况

产品毛利率情况（报告期内，公司主营业务毛利率分别为 19.57%、20.40%、21.18%、 20.22%）

前五大客户销售具体情况如下（公司主要境内客户主要为雅迪、台铃、纳恩博、爱玛等国内知名电动两轮车品牌商，公司主要向其销售国内电动两轮车配套用直驱轮毂电机，公司与其均合作时间较长，合作稳定）

财务简况（2020-2023年底，公司的营业收入年均复合增长率为16.73%；归母净利润年均复合增长率为17.30%，而24年数据明显下滑，甚至有可能出现负增长）

预计公司 2024 年 1-6 月可实现营业收入 67,089.38 万元至 78,289.38 万元，与上年同期相比变动-6.61%至 8.98%；预计 2024 年 1-6 月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 6,883.90 万元至 8,031.18 万元，与上年同期相比变动-1.71%至 14.67%。

公司可能存在的风险

同行对比情况如下（公司所处的电动两轮车电驱动系统行业内公司较多，各公司均有不同的定位和资源，经营思路和发展路线亦不尽相同。选取同行业可比公司，主要考虑其与公司产品的可比性、比较数据的可获得性等，具体情况如下）

打新分析：两轮电动车在国内竞争很激烈，且跟国内的经济形势也是息息相关，公司的业务8成多也都是在国内，近三年业务都稳步增长，但增速明显下滑，且在24年上半年出现了停滞的现象。公司的优势在于直驱轮毂电机产品国内市占率居前，和下游的厂商雅迪和台铃有很好的合作关系；劣势在于国内竞争激烈，收入质量下滑，而境外市场公司涉足不深，明显弱于八方股份。且募资中竟然有3成用来补充流动性资金。整体看，估值中性偏低，募资规模中性，价格中性，虽然周末三大交易所都开始恢复IPO受理，但新股当前依然稀缺，根据市场近期对新股上市的反馈来看，预计破发概率和幅度有限，可申购。