2023年，爱美客延续了一如既往的爆炸级表现。

全年实现营业收入28.69亿，同比增长47.99%；净利润18.58亿，同比增长47.08%；扣非净利润18.31亿，同比增长52.95%。

同时，盈利质量也非常过硬，经营现金流达到19.54亿，同比增长63.67%。

取得如此佳绩，主要得益于近年来医美项目持续精细化，轻医美消费 热度持续攀升，国人抗衰和皮肤管理的需求旺盛，以“嗨体”为核心的溶液类注射产品一直呈稳定的增长态势。

公司的溶液类与凝胶类注射产品极为畅销。其中，溶液类注射产品实现营业收入16.71亿元，较上年同期增长29.22%；凝胶类注射产品实现营业收入11.58亿元，较上年同期增长81.43%。

另外，值得注意的是公司的毛利率再次刷出历史新高，同比提升0.24pct,达到95.09%。意味着行业高景气度的同时，公司事实上仍然处于一个相对吃独食的阶段。

进入2024年之后，一季度热度不减，在去年1-3月基数较高的基础上，爱美客再度实现营业收入8.08亿、净利润5.27亿、扣非净利润5.28亿，分别同比增长了28.24%、27.38%、36.53%。

毛利率也依然达到了94.55%。

显然，仅从当前形势和业绩来看，爱美客堪称模范生，但现在的问题是这样的增长速度和赚钱效应能否继续维持下去呢。

从医美这条赛道来看，国内的市场渗透率比欧美日韩要低得多，伴随消费能的提高以及观念的转变，市场潜力肯定还是明摆着的，因此核心关键点还在于公司的独食还可以吃多久。

由于公司的主要产品属于三类医疗器械，即“具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械”，通常会存在一个较长的注册周期。

这就有点类似于创新药的专利保护，只不过它的期限并不那么明确，只能说随着陆陆续续新进入者的加入，而逐渐被削弱。

目前，这种保护实际上已经持续了很长时间，未来还能护佑多久很不好说，但有一点却是可以确定的，那就是即使有新进入者，搭建成熟渠道、拓展品牌效应终究得有个过程，不太可能某一天突然对公司形成巨大压力。

换句话讲护城河不会在某一天被突然攻破，而是需要时间来慢慢温水煮青蛙。

或许也正因为护城河壁垒存在变弱的可能，所以公司上市初期的高估值状态早已不再，经过几年的连续绞杀，如今PE值已从400多倍下降至27倍左右。

这是一个什么概念呢。意味着假如按照当前524.09亿的总市值买下整个公司，以2023年全年18.58亿净利润为基准，未来只需要达到19%的年化增速，就可以通过十年累计净利润收回投资成本。

19%对比公司近九年高达59%的年化增速，显然市场已经对可能出现的降速问题予以了充分考虑，表明当前的价格相对是比较理性的。（全文完）

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