【核心观点】

周报数据区间：2024.6.17-2024.6.21

上周，A股主要指数收跌，整体来看价值优于成长，电子行业领涨。港股市场先扬后抑，下半周出现回落。债券市场降息预期阶段性落空，长端利率呈现先下后上的V型走势。

后市，A股维持之前的判断，大盘调整还没结束。本轮港股表现强于A股，考虑到目前海外因素的潜在改善机会，继续维持对港股的乐观判断。新出炉的5月宏观经济数据不及预期，转债市场保持谨慎观点。

配置建议：中短久期的信用型债基，在存款利率“降息”趋势下，磐石系列组合可作为替代工具。

上证指数从5月20日触碰3174点阶段见顶之后开始持续走低，6月21日弱势跌破3000点整数关口，延续了调整趋势。

本次调整的原因，我们认为一方面是国内经济内生动能仍然较弱，5月份的经济数据仍未有明显好转，通胀水平虽有好转但仍然低迷，复苏进程较为缓慢，无法支撑股市持续全面上涨；另一方面，在美元持续走强的背景下，北向资金净流出，引发股票市场的剧烈波动。

从过往经验来看，“国家队”资金多次在上证指数3000点以下入场。从长期来看，证监会、国家金融监管总局和外汇管理局均提及支持壮大耐心资本，中长期看保险资金、社保基金等有望持续入市。从估值来看，沪深300指数的股权风险溢价已经来到近5年85.55%的位置（wind，截至6月24日），处于非常低估的水平。

因此，我们认为3000点以下我们不必恐慌，反而应该坚定逆势布局。风格方面，在低利率和资产荒环境下，高股息资产仍是配置的重要方向。

A股：上周A股主要指数收跌，整体来看价值优于成长，电子行业领涨。上周五个工作日仅有周二收涨，整体看周初经济数据低于市场预期，显示经济恢复弱势，周内MLF、LPR降息预期落空，削弱市场风险偏好、A股整体回调。

港股：上周港股市场先扬后抑，下半周出现回落。周初内地经济数据偏弱叠加美国施压对半导体行业限制，市场风险偏好进一步回落，连续下跌；周中香港代表人在陆家嘴论坛上积极表态，带动市场反弹明显；后两个交易日，降息预期落空以及美联储官员表态，市场再次回落。

债券：上周债券市场降息预期阶段性落空，长端利率呈现先下后上的V型走势。债市行情主要围绕央行操作与央行态度波动；周初，宏观数据偏弱叠加股市弱势，利率震荡下行；周中虽央行再次提及关注利率风险，但在大额投放下，债市情绪较好；周四周五，降息落空加央行缩量，利率震荡上行。

A股：截止到上周五（6月21日），由于换手率持续下滑，叠加北上资金明显流出，大盘调整态势较为明显。维持之前的判断，大盘调整还没结束。

港股：恒生指数在60日线一带录得较好支撑，本轮港股表现强于A股，上周南下资金继续流入超200亿，考虑到目前海外因素的潜在改善机会，继续维持对港股的乐观判断。

债券：新出炉的5月宏观经济数据不及预期、经济恢复仍弱势，市场风险偏好依旧较低。降息预期落空，临近半年度月底时段，资金面松紧会短期影响短端表现、长期仍有一定下行空间。转债市场，在当下保持谨慎观点。

配置建议一：中短久期的信用型债基。基本面、政策面等方面的因素短期内难以看到拐点，债券市场大概率延续震荡格局，从稳健配置的角度，中短久期的信用型债基可以作为关注重点。

数据来源：wind；截止时间：2024.5.30

配置建议二：磐石系列组合。该系列组合以固收类基金配置为主，加配适量的权益类基金。管理团队根据市场行情，动态调整混合型债基和权益型基金的投资占比，在控制组合波动的基础上，力争实现长期稳健增值。

数据来源：盈米基金；截止时间：2024.6.14

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