2023年，海螺水泥全年实现营业收入1409.99亿，同比增长6.8%；净利润104.3亿，同比下降33.4%；扣非净利润99.66亿，同比下降33.72%。

陡然一看，给人的感觉是销售端似乎已经企稳，只是因成本的压力才导致了利润的下滑。但是考虑到2023年房地产比2022年更惨、基础建设也没有明显加码这一现实情况，销售端真的能做到企稳吗？

仔细查看年报，就可发现其中果然是存在猫腻的，营业收入的上升并非源自水泥主业，而是因非主营业务收入的上升所致。公司的水泥和熟料主营业务收入实际上同比下降了16.67%，与盈利端的滑坡非常匹配。

带动收入增长的非主营业务主要系集团为充分利用大宗材料供销渠道服务客户产生的贸易收入。显然，从营收升、利润降这一现状看，非主营业务利润率较低，并不能成为业绩的有效支撑，公司仍然深陷于相当艰难的境地。

进入2024年之后，情况仍然不太理想，上半年全国水泥产量同比下降10%，其中六月份全国水泥产量同比下降10.7%。

从一季报数据看，1-3月海螺水泥仅实现营业收入213.28亿、净利润15.02亿、扣非净利润13.68亿，分别再度同比下降了32.08%、41.14%、36.56%。

从上述情况，应该可以看出只要房地产起不来，水泥行业其实很难走出眼下的泥潭。

当然，水泥行业都是低负债模式，下游除了房地产之外，还有各类基础建设（例如公路、桥梁、公共设施等），也不太容易像房地产一样陷入倒闭的危机。但是要死不活的感觉，也同样会让人感到非常难受。

然而，就在上半年整个行业极度悲观的时候，水泥产品突然出现了涨价行情。

从六月份开始，到七月中旬，全国水泥价格同比上涨了约4.5%，长江流域水泥价格同比上涨约10.1%。

按说梅雨天气并不适合开工动土，房地产也没有出现明显好转迹象，需求端并没有充分的涨价理由，那么这一切又到底是怎么回事呢？

我个人认为可能在于：１、水泥新标准于6月１日起正式实施，新标对各品种水泥的熟料掺量进行了规定，大部分老标准生产的水泥都达不到新标准要求，如果按新标准生产，就必须提高熟料掺量，导致成本上升，最终会向终端市场传导。

２、上半年越卖越亏，全行业亏损已成定局，必然会造成两种情况，一是撑不下去的要么退出要么减产，致使行业产能供给出现萎缩；二是越卖越亏的情况下，各水泥企业相互之间的价格战也打不动了，缺乏继续降价促销的意愿，水泥平均售价很可能已经见底。

按照《国富论》的说法，市场是一只无形的手，一旦供给下降，商品的价格就会逐渐回升，进而推促拐点的到来。

那么当前水泥价格的回暖，是否意味着行业的拐点将至呢？关于这个问题，我想除了供给之外，需求的变化也同样至关重要。下一篇，咱们再结合水泥的需求远景，聊一聊当前海螺水泥的投资价值。（未完待续）

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）