【半年报】由于毛利率改善较为明显，京东物流利润大增。CEO胡伟上任一年来交出的这份答卷，老板刘强东应该是满意的。

根据京东物流（2618.HK）发布的2024年半年报显示，上半年总收入达到863亿元，同比增11%。

这也是自2021年京东物流港股上市以来，最低一个半年营收增幅，去年同期增长约33%。

此外，2022年，京东物流完成收购同行德邦股份（603056），完成并表后，2022年和2023年其全年营收大增31%、21%。进入2024年，在高基数效应下，京东物流的营收增速开始回落。

最近3个季度中，已经有两个季度营收增速在两位数以下。

上半年，来自一体化供应链客户的收入为418亿元，较去年同期增长7.6%；占比略有下滑至48.4%；二季度进一步下降至48.2%。

其他客户收入445亿元，增长14.5%，占比达到51.6%。京东物流表示，这是快递和快运业务增长导致。

另一种角度看京东物流的收入构成，原本主要靠京东集团的物流业务供血，今年上半年来自母公司京东集团的收入约264亿元，占比继续下滑至约三成。而来自外部客户的收入增加至约600亿元，占比近七成。

需要指出的是，外部客户收入贡献，收购公司德邦股份上半年贡献184亿元。如果去除德邦股份收入，则外部客户收入降至415亿元，占比将下滑，但依旧超过京东集团的收入贡献。

在规模效应下，京东物流吸引了更多外部客户下单，并不完全依靠德邦股份带来增量，这个战略看来是比较成功的。

上半年，京东物流的营业成本只增长7.1%，比收入增长少近4个百分点。具体拆分一下，主要增量来自员工薪酬福利开支，增长39亿元（14.9%）至299亿元。

营业成本中的其余项目：外包成本增加5亿元至285亿元，租金成本增加2亿元至66亿元，折旧和摊销增加2亿元至66亿元，其他（燃料、路桥、包装、耗材）等增加2亿元至107亿元。

也就是说，除了薪酬外，其他成本只增加9亿元。这既可以视为京东物流对成本管控更加严格，也可以理解为，规模下边际成本降低，其综合毛利率从去年同期6.5%大幅提高至9.8%。

费用端，销售及市场推广费用上半年增加18%至24亿元，但整体规模有限，占营收比例为2.8%，低于京东集团的4.8%占比。

半年研发费用17亿元还减少1亿元，管理费用（一般及行政）17亿元和去年同期持平，看得出来，费用和成本同样是严加控制。

毛利率大幅增加，费用严格控制，京东物流也实现了上市后首次半年度盈利，完成净利润25.6亿元，较去年亏损5.3亿元，顺利扭亏；经调整后非国际会计准则利润超过31亿元。

不过，上半年的利润主要来自二季度，非国际会计准则利润24.56亿元，是一季度6.63亿元大约3.7倍。二季度利润也比去年同期增加近3倍。

这是京东物流财报发布后，二级市场上被投资者大力追捧的主要因素，利润来自毛利率大幅改善，而非投资收益变动等纸面财富的变动。

笔者前文提到，成本和费用控制终究不是长远之计，利润增长仍旧需要主营业务的增长来完成，营收增幅明显回落，毛利率继续提升的空间还有多大？

此前交易中，京东物流的股票每天换手率经常不到0.1%，高位入场的投资者当谨慎。

2021年5月28日，京东物流以40.36港元IPO，财报发布后，在8月16日交易中大涨约22%，股价仍只有不到10港元，和发行价相比，两次腰斩还不止。

值得关注的是，京东物流原CEO余睿在任上完成了上市大计，2023年6月卸任，同是80后的胡伟火线上任，将公司从亏损带入规模盈利的轨道上来，老板刘强东是不是可以给他打个80分？