昨天，我们系统性分析了《2030愿景》下沙特市场的投资机会，指出沙特这一轮到2030年合计3.3万亿美元的资本开支计划将围绕城市化、脱碳化、数字化展开，直接推动资源开采及加工、可再生能源、金属和采矿、交运和物流、信息通信等领域的发展，且由于资本扩张带来借贷需求，或也能够打开银行业的增长空间。（数据来源：NIS）

在增长问题成为全球经济体核心议题的当下，一个兼具改革规划与发展增量的市场或许足够引起国际资金的关注。更何况，随着全球逐渐进入降息周期，市场风险偏好的回暖和边际流动性的释放将可能给弹性更强的新兴市场带来机会。

而正如我们在年度跨境投资策略中所说，对于这些市场，我们会更建议投资者保持指数化视角，适当规避个股研究和投资的高门槛，通过宽基指数或者挖掘地区优势产业去参与增长或反弹的机会。

就好比沙特。《2030愿景》的目标是进行经济结构的多元化改革，从上述重点扶持行业来看也不仅仅局限在某一两个领域，这意味着沙特市场的Beta可能更多是整体性而非结构性的，换言之，沙特市场的宽基指数可能就会是一个比较好的投资标的。

大多数人对于沙特股市应该都是比较陌生的。但其实截至2023年，沙特证券交易所也已经有3万亿美元的体量，约等于四分之三个港股市场，是新兴市场第三大交易所，也是全球第十一大交易所。（资料来源：沙特证券交易所，香港证券交易所，南方东英）

随着资本市场生态的不断完善（沙特证券交易所2015年以来持续进行市场改革，详见下表），沙特股票的投资价值也越来越多受到国际投资者的侧目，“认知度”和“公信力”在2019-2020年先后被三大指数供应商——MSCI、标普道琼斯、富时罗素纳入其新兴市场指数之后大大提升，“流入沙特的海外资本由2016年的近零，增至现在的1060亿美元”（沙特证交所行政总裁Khalid al-Hussan，于香港-沙特资本市场论坛，2024.5.9）。

◎资料来源：高盛

截至上月底，除去巨无霸沙特阿美（1.9万亿美元市值），沙特股市总市值前五位的行业分别是金融（33%）、材料（19%）、公用事业（13%）、电信服务（7%）和医疗保健（6%），分布上已经初现多样化端倪，且是较为符合《2030愿景》发展路线的一个资产构成。

◎资料来源：WIND，华泰柏瑞基金，截至20240531

对于我们这些想要指数化投资沙特市场的境外投资者来说，富时沙特阿拉伯指数（FISAULM.FI）其实是一个比较好的解决方案。因为沙特存在外资持股限制（FOL），部分上市公司甚至禁止外商投资，所以富时罗素专门设计了针对国际投资者的富时沙特阿拉伯指数。指数成份股不包括禁止外商投资的公司，同时考虑到合格境外投资者（QFI）需遵守外资持股限制（FOL），全部成份股也是按自由流通量和FOL当中的较低者加权。（资料来源：富时罗素）

◎资料来源：富时罗素

在此规则下，60只沙特的大中型上市公司就呈现出了下图所示的行业分布：

◎资料来源：富时罗素，华泰柏瑞基金，截至20240531

再据富时罗素，截至2024年5月底，指数前十大权重股分别为拉吉希银行（13.10%）、沙特国家银行（8.67%）、沙特阿美（7.85%）、ACWA电力（7.62%）、沙特基础工业（6.01%）、沙特电信（5.67%）、沙特阿拉伯采矿（4.92%）、阿林玛银行（3.29%）、沙特英国银行（3.19%）以及利雅得银行（3.15%），合计权重超过63%，其中不少是我们在《》中分析过配置机会的“新经济”行业龙头。（资料来源：富时罗素，截至20240531）

不过有趣的是，相较于本轮超级资本开支周期重点扶持的各大领域，在指数中权重更高的却是银行业。这不由令人好奇：沙特银行究竟是什么实力？能给投资者带来具有吸引力的投资回报吗？其“德”配其“位”吗？

我们将在后续推文中继续讨论。

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