龙年春节假期社会消费稳健恢复，黄金珠宝品类表现良好全国范围看，根据中国人民银行数据，2024 年春节除夕至大年初五（2 月9 日-2月14 日），网联、银联处理的全行业网络支付交易金额合计7.74 万亿元（同比增长10.1%），社会消费总体稳健复苏。

黄金珠宝是2023 全年销售增长以及景气度最高的细分行业，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。据商务部数据，初一至初五，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长10%以上。骑牛看熊认为春节前后黄金需求旺盛，叠加金价震荡上行，黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，可以关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。

黄金珠宝春节旺季终端动销高基数下略超预期，黄金珠宝消费表现亮眼，重点商圈线下客流双位数增长。据商务部数据，初一至初五（10-14 日）全国重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长10%以上。小年夜至初七（2-16 日）全国重点商圈客流同增73%。其中上海春节8 天监测35 个商圈线下客流同增11.9%，餐饮业消费额同增16.3%，绿波廊等14 家老字号企业销售额同增30.1%。北京市商务局重点监测的百货、餐饮和电商等零售业态企业销售额同增36.8%，较19 年增64.1%。

短期来看，黄金供需状况与金价相关性并不显著，中长期资源稀缺性日益凸显。根据USGS 统计数据，截至2023 年底，全球未开采黄金储量约5.9万吨，可供开采约16 年。矿石开采品位下降以及其他支出增加导致开采成本不断上升，据标普统计，2023Q1 全球主要黄金矿山平均总维持成本1289美元/盎司，成本端上升为金价上涨提供支撑。

美联储降息周期下黄金配置价值再度突显实际利率是持有黄金的机会成本，二者之间呈现较强负相关性。消费拉动经济高增长难以持续，通胀与就业压力缓解使得降息可能性上升。骑牛看熊发现美国核心CPI 在Q2 回落至3%以下，美联储有望开启降息进程。历史复盘发现，金价在利率平台期平均涨幅5.4%，在降息周期平均涨幅达25%。

2023 年海外金价大幅上涨，COMEX 黄金均价1942.77 美元/盎司，同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响，国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克，同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内，公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面，国内钼价38.81 万元/吨、同比上涨37.3%，国内铜均价6.84 万元/吨、同比上涨1.33%。

中国黄金集团境内黄金上市平台，纱岭金矿注入带来产量增长公司是中国黄金集团境内黄金上市平台，截至2022 年底，集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179 吨。2023 年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权，项目预计2025 年下半年投产。根据矿权评估报告，2025-2027 年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7 吨，2028 年满产后产量稳定在11.08 吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量，提升盈利能力。

2023年化妆品与黄金珠宝行业的线上销售情况。化妆品行业在阿里/抖音平台销售分化趋势延续，但均价逐渐接近，其中高性价比、功效性的国产大众品牌保持高增。黄金珠宝2023 年因需求释放&产品时尚度提升、金价上行等因素维持高景气度，终端零售增长明显。骑牛看熊认为国际形势日益复杂、地缘政治变数增多，黄金价格中期仍有上行动能。