9.18号凌晨，美联储在议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，这是2020年3月以来的首次降息。
其实今年关于美联储降息，市场的预期是不断变化摇摆的，从年初市场最高预期说可能会有7次降息，到年中的时候有美联储的理事表示今年可能不再有降息了。一直到8月份在全球央行年会上，美联储主席鲍威尔给出一个比较明确的降息信号，说是时候去调整货币政策了。
在随后的一个月的时间里面，市场又开始不断争论降息的一个幅度。就在前一天，市场主要的观点还是认为这次会降息25个BP，最终落地是50个BP，还是超出了市场预期的。
那么美联储的降息周期开启对我们到底有哪些影响？我们应该去关注哪些方面呢？
一，为什么要关注美联储降息？
美联储它作为全球发达银行，它的利率其实对市场有非常大的引导和前瞻性作用，我们都知道市场定价中有一个重要的参数是贴现率，贴现率的变化对资产价格会造成比较大的影响，所以这是为什么要关注美联储它降息的对全球的大量资产配置的影响。
二，如何定位这次降息？
1超预期：
美联储的降息预期今年可谓是一波多折，直到它降息前的一天，整个市场还是有很大分歧，有人觉得25个基点，有人觉得50个基点。以华尔街为主的大的美国投行大都预判可能降息25个基点，咱们国内的券商大多的预判也是25个基点。最终落地50个基点的降息，的确超过了市场的预期。
2双目标：
鲍威尔在这次会议中明确提出降息不仅考虑通胀，还要关注就业情况。我们知道美联储的这轮加息周期主要是为了控制通胀水平，鲍威尔的会议讲话中表述了对于通胀的控制非常有信心，中长期肯定能回调到2左右。而这次非常明确的强化了降息的双目标，也就是不仅看通胀，还要关注就业情况和经济情况等因素，表露出了对于美国就业和经济方面的担忧。
3一次性还是长期，降息幅度有多少：
大家非常关注的一点是，这次美联储降息是一次性的还是长期的，我们看到他在之后的一些指引里边非常明确地对未来的降息给出了一定的预期。
目前从整个市场的预期来看，比较确定的一点是这是降息周期的开启，而不是一次性的降息。我们判断市场预期会有大概9-10次的降息，本年内预计降息4次左右，2025年还会继续降。整个降息周期持续1年-一年半左右，降息的目标值在2.9%-3%左右。
4是防御式降息还是衰退式降息：
市场上还有的一个分歧是说这次是衰退式还是防御式降息。因为这次降息是超预期降息50基点，有观点认为是不是因为美国经济出现了衰退迹象。
我们倾向认为这次降息属于防御式降息，美国宏观经济还是表现出了很强的稳健性，经济出现断崖式的下降或者调整的概率不大。我们看到通货膨胀也在温和的持续下行，失业了虽然略微上升一些，但是不至于出现衰退式的降低。
所谓预防式降息就是通过这样的一个降息预防，防止把经济拖入到衰退的状态，把利率逐渐调整到一个适合的位置，以便于在以后的政策中上下都留有一定的空间。
只是说这第一步比预期迈的大了一些。
当然关于这一点也需要后续持续保持对经济数据的观察。
三，关注什么资产？
概要：美元贬值；利好美债价格；在防御式降息的判断下对美股也是利好；利好黄金；利好海外权益类资产：对商品的影响要更靠后一些。
（一）黄金：本身的稀缺性和对货币的天然对抗
1稀缺性：
从世界黄金协会的数据统计角度来看，黄金的全球可探明储量中实际上开采的大致已经开采了75%-76%，按照现有的速度，剩下的15年-20年基本上就开采的差不多了。
所以黄金的稀缺性是一个真实的稀缺性，它不是说到处能发现很大的金矿，而且黄金的开采周期非常长。
2与货币的天然对抗
黄金最早就是钱，后来又实行了几百年的金本位，货币的超发对黄金来讲正好是你越超发货币，黄金它就越稀缺。普通民众，投资机构或者央行对黄金的需求就提升，金价就出现一些上升。
另外黄金是由美元计价的，美元降息自然会对黄金的影响就体现为价格提升。
3避险资产
黄金还会体现出地缘政治冲突和大国博弈的关联。我国央行从前年开始的大幅度购金，包括欧洲国家对黄金的储备增加都会对黄金价格形成正向激励。全球对于美国持续财政扩张的担忧，也会平衡外汇储备的资产，比如减少美元储备，增加黄金的储备。
所以黄金从防范中长期的风险的角度还是具备很强的价值，央行的购进更强化了这一点。
给出黄金的一个分析框架：
长期看的是货币属性，中期看的是金融属性，短期看的是交易属性，具体怎么理解？
黄金长期本质还是一个货币的行为，因为它是真正能够在央行体现在资产负债表上面的，黄金现在依然可以替代美元替代欧元，可以作为外汇储备的一个替代性储备货币。
中期来看，黄金和美联储的行为历史上相关性是比较高的，美联储的降息周期在历史的经验上对于黄金相对有利的概率会大一些。
短期来看，更多的是一些事件性的交易机会，比如我们在去年下半年的时候关注到俄乌冲突的延续性，关注到中东地区的一个不确定性，包括我们对于今年全球核心经济体的一个大选情况，都是市场非常关注的，这么多的不确定性，也带来了黄金很多短期的交易性机会。
（二）美股
第一，具体到美国科技股本身的估值是不便宜的，我们以纳指为例，纳指的静态的估值35倍，动态的估值大概30倍，如果大家指望进入到降息周期，能到40倍-50倍的估值，这其实也是不太现实的。降息周期开启了，也不要指望纳指这些科技股的估值有大幅的提升，不要抱有这样的预期和幻想。
第二，现在的估值到底贵不贵？我们认为不算便宜，但是也谈不上贵，贵和便宜一定是要结合具体的情形。在降息周期里，在未来到年底还有可能有50BP，明年可能还有100PP以上的降息的这样的预期下，再结合美国的 Pmi的数据，目前的估值相对来说是合理的。
在这样一个情形下，既然估值扩张不太可能，那么影响美股的其实更多的是它本身业绩如何，产业的趋势如何，这是更关键的一点。
所以说降息只是对科技股的估值不会有负面的影响，但是如何去走更多的是依赖于本身产业的趋势和业绩风格。
（三）港股
港股市场是非常典型的离岸市场，它非常明显的特征就是说它的流动性更多的受到海外，特别是美联储的货币政策的影响。
所以说从流动性的角度，美联储的这一轮真正的货币的降息周期的开启，对港股的流动性是一大利好，比如说港元的汇率跟美元是一个联系汇率制，直接就会影响到美债收益率的下行，美元利率的整个下行对港股的利好影响是最直接的。
除了流动性以外，中长期维度需要去关注的可能更多的还是基于这些港股公司本身的基本面。表现相对比较好的板块应该是以互联网为代表的这些公司的整体的业绩，我们看到上半年大概有两位数的增速，所以我们叠加上刚刚谈到的本身这些公司对利率又比较敏感，整体的业绩盈利是一个非常明显的从底部开始抬升的这样的一个趋势。
所以结合这两个角度，港股互联网的这些科技巨头具备比较高的中长期的投资价值，同时相对我们A股又比较稀缺，我们这些公司没有办法在A股去买到的，所以值得重点考虑一点。
第二类值得重点关注的就是港股红利类的资产，我们看到红利类资产其实跟无风险收益其实有明显的关联，就是说如果全球整个无风险利率是一个下行的趋势下，整个债券的利率是一个下行的趋势下，那么本身红利类资产所拥有的一些高股息的投资价值就会进一步的凸显。
我们知道，在港股的市场里面，本身港股的股息率相对于A股整体是要高一些。从这个维度出发，我们认为港股的红利类的资产在整个全球流动性宽松开启时刻也是值得关注的。
（四）A股
A股市场情绪短期还是有点低迷，但是，当下处在市场的底部区域这一点是非常确定的：一个是估值；二是大家的市场情绪；再一个就是资金。
A股在这样一个相对疲弱的表现，其实我们投资关键要看未来。
第一点，我们觉得中国的宏观经济在大的方向还是更为积极和宽松，更多的关注国内的结构性的改革这样一个大的机会，对中长期的经济增长还是要保持一个信心。
第二个从上市公司本身，应该说在这样一个相对来说弱的一个市场环境下，是业绩的一个低点，在未来就存在改善的机会和空间都比较大。
第三个我们知道国家也是非常关注人民币在全球的影响力，所以这一次美联储的降息也是给我们提供了一些空间，这个空间对于我们进一步提升我们的市场信心，保持对经济更多的呵护，也降低了对于国内货币政策的牵制。
当然除了外部推动的机会，更重要的是我们的基本面。
我门觉得随着经济的企稳措施的不断提升，我们的微观和宏观数据未来一年会看到一定的修复和改善，所以对A股的市场，我们觉得到这个时间点不能说因为市场跌了我们就更为悲观，而是市场在相对悲观，估值相对低，流动性相对比较清淡的情况下，我们能更多地关注到未来的机会。
第一，从配置的角度，适当提升A股在大类配置中的权重是合适的。从风格来看，红利类虽然市场有所波动，中长期还是建议投资者高度关注，因为当下低利率的环境，红利策略还是具备明显的优势。
第二，我们在科技类可以增加配置，科技是未来我们中长期中国战略，也是重要的资本市场的落脚点。
第三类是我们前期修复非常多，估值压的比较低，大家预期已经充分释放的这一类我们称为成长性的白马，虽然短期的市场还是没有说一下子有特别明显的上修的机会，但是我觉得在底部区域要拿得住，建议投资者可以适当加大配置的。
（五）商品：
关于商品，整体来看，以原油为代表相对来说会走得弱一些。
那么它什么时候开始可以走强？需要再后面一段，可能是到明年，如果整个美国的经济也好，全球经济也好，能够从目前的一个逐步降温走弱的情形下能够企稳甚至开始复苏，那么这个时候商品包括铜包括原油在内，可能在后中期可能会有一些表现。
当然我们到时候也要去看如果经济出现了企稳向上，那么相应的美联储的这种降息的幅度和次数多多少少都是会受一些影响。
资产配置建议：
对于普通投资人而言我们的建议还是：
第一，不论你参与任何一类资产的投资，都要建立在对这类资产足够的了解之上：
第二，还是要做好资产配置，通过对自身和家庭的风险承受能力的清晰认知之下去进行低相关性的多元化资产配置组合，避免过分偏重某一类资产或者策略。
第三，建议控制个人直接参与资产交易，比如大比例的资金进行个人炒股。
而是应该把精力放在优秀管理人的筛选上，而自己应该把更多精力放在自上而下的全局规划上。
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