境外机构真的能够做空中国股市吗

2024新年第一个月的中国股市走势，已经成为34年历史上最为惨痛的开年。尤其和全球股市争相创出历史最高记录的火热态势相比，显得格外悲凉。处在财富加速蒸发过程中的投资者伤心欲绝地追问，中国股市到底发生了什么灾难性问题，在连续两年狂跌之后，迈入新的一年，不仅未能止跌，反而加速暴跌？实际上，不仅仅是中小投资者，全社会都在等待职能部门的释疑解惑。

如果按照证监会在新年的1月19日新闻发布会上面对记者围绕注册制、退市改革、做空市场等提出的问题给出的答案，中国股市的治理好得不能再好，一切都在掌控之中。那么，如此暴跌该作何解释？

针对某些机构在股指期货上开大额空单，恶意做空市场的问题，证监会明确指出，股指期货期权是资本市场有效的风险管理工具，在促进市场结构优化和稳定运行方面发挥着重要作用。股指期货期权日均成交处于正常合理区间，暂未发现客户集中大量加空仓现象。由于期货公司没有自营业务，期货交易所披露的期货公司持仓均为经纪业务客户的持仓。经排查，目前股指期货的空头持仓很大一部分是客户的套期保值仓位。客户进行套期保值，有利于其稳定股票市场持仓。

同时，1月26日，经济日报发表《全力维护资本市场稳定运行》的文章，直指当前证券市场存在的症结：过去很长一段时间，部分上市公司热衷赚快钱，导致主营业务能力差：有的上市后大股东一门心思套现；有的转移募集资金用途，荒废主业；有的热衷用公司股票质押贷款再投资股市，赚取非经营收益……凡此种种，使公司股票失去持续增长动力，既损害了投资者利益，又破坏了资本市场生态。因此，上市公司要提高站位、专注专业，扎根实体、敬畏市场。监管层要更加精准地扎紧篱笆，堵漏补缺，打造让上市公司“董监高”等关键少数以及中介机构不敢、不能也不愿胡作非为的市场监管环境。

当然，单纯看待“证监会对是否存在恶意做空股市和答案”以及“经济日报谴责部分上市公司胡作非为”这两个问题，确实无法得出当前股市暴跌的答案。我们不得不从证券市场内外机构资金的一系列联动计谋中寻求答案。

中国股市15年徘徊不前，除了我们资本市场存在的诸多弊端以外，我们可能忽略了其中美国以及所属的投行评级审计机构沆瀣一气勾结围猎打压的原因。而借助北上资金和境外设立的众多资本衍生品实施罪恶图谋行径尤为突出。美国投行评级机构从未停止过利用一切危机刻意做空中国股市的所有机会。

美国高盛

2023年，是中国股市出台各种利好最多最密集的一年。但是，提振股市的预期全部落空。上证指数在年内第四次击穿3000点。而且下跌幅度是最大的一次。而且，2023年中国股市最奇特的一个现象是，每当推出所谓有利于股市向好的政策，随即各种利空消息铺天盖地接踵而至。

过去的一年，秉持美国政府的意志，对中国加紧实施堤内损失堤外补的阴招，成为华尔街投行评级机构对中国经济和资本市场实施猎杀的主基调。

2023年，美国硅谷银行倒闭事件，彻底揭开了美国银行系统潜藏的巨大毒瘤。3月份，银门银行（Silvergate Bank）、硅谷银行（Silicon Valley Bank） 、签名银行（Signature Bank）相机倒闭。5月1日第一共和银行（First Republic Bank）破产，成为2008年倒闭的华盛顿互惠银行之后美国历史上倒闭的第二大银行。 美国国内的经济学家研究估算出将近200家美国银行存在和硅谷银行类似风险。

上证指数三年走势图

但是，在7月4日，高盛突然以荒诞不经的“三大假设”作为辩解依据，针对中国银行股，发布长篇分析报告《测试“不可能的三位一体”》。三个研究主题分别为：涉及银行资产负债表上的地方政府债务敞口，包括规模、组合和分布；地方政府债的利润损失而导致的银行盈利风险；评估地方政府债风险因素对不同银行带来的差异化影响。这是继高盛恶意做空中国银行业黑历史上的又一次高调唱空中国银行股票。

涉及的12家银行分别为工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行、中国银行、招商银行，建设银行、邮储银行、南京银行、宁波银行和平安银行。无论是评级卖出还是买入或者中性，都暴露出高盛骨子里对中国银行业的极度负面评价甚至敌视态度。

8月3日，摩根士丹利总部策略师在一份报告中称“下调中国股票评级，该报告将中国股市评级下调至持股观望(equal-weight)，并建议投资者应在这一轮的上涨中获利了结。

摩根士丹利的这次出手，绝非唱空而唱空。其出台的时机紧随7月24日中国最高层宣示力挺股市，提出要活跃资本市场、提振投资者信心重大宣示之际。摩根士丹利完全扮演了一出撕破脸皮吼破喉咙唱衰中国的对台戏。

12月5日至7日，穆迪先后宣布维持中国主权信用评级A1不变，但将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”；将中国信贷评级展望由“稳定”下调至“负面”后，将8家进入世界500强的中国农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行及中国邮政储蓄银行的评级展望由“稳定”降至“负面”；同样将10家中国保险企业中国出口信用保险公司、中国人寿保险股份有限公司、中国人寿保险(海外)股份有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、中国铁路财产保险股份有限公司、中国石油财产保险股份有限公司、工银安盛人寿保险股份有限公司和中国人民财产保险股份有限公司的前景展望也下调至负面。

理由是因为穆迪对中国主权信用评级的展望被降至负面。接着对我国香港和澳门的信用评级都做出负面展望。

这是近七年多来穆迪首次下调中国主权信用评级展望。

说明什么？唯一的答案，美国华尔街投行和评级机构沆瀣一气，联袂演出了加紧唱空中国经济和资本市场的大戏。

摩根士丹利

市场也在不断走向他们设定的伏击圈。最典型的是，7月24日，最高层做出的史诗级决策利好绝对称得上是扭转股市颓势的战略举措，是所有投资者期望而来的一场及时雨。但是，如此多年罕见的力挺股市利好并没有产生带动股市向上的实质性行情，反而出现了更加急迫的下跌。原因出在铺天盖地蜂拥而出的砸盘。

而中国股市的一路暴跌，让投资者尤其是中小投资者对摩根士丹利佩服得五体投地。类似“我很后悔没有听信人家的警示，否则将躲过一劫”的声音不绝于耳。

一是全球最大的单一股票资产持有人、管理规模达1.4万亿美元的挪威主权财富基金于9月7日宣布关闭上海办事处，新加坡成为该基金亚洲的运营中心。截至2022年末，该基金中国投资组合规模达420亿美元，投资于约850家公司。

二是贝莱德旗下的一只在卢森堡注册成立的贝莱德全球基金（BGF）宣布于11月7日关闭子基金中国灵活股票基金。虽然贝莱德在国内的两家公司都在正常运作，关闭的中国灵活股票基金是一只离岸海外基金，但是贝莱德全球基金发布的7月份月报亦显示，前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行、网易等。实际就是以A股和港股为主。反映出外资在A股市场投资业绩惨淡的事实。

三是全球资产管理规模达7.8万亿美元的资管巨头、全球最大的公募基金公司之一先锋领航，在11月10日确认近期市场传言关闭在中国的办公室消息属实。

三家外资巨擘对A股市场的态度，很自然会波及国际资本对中国股市投资价值的判断。

从高盛叫嚣把中概股打骨折开始，美国监管者、评级机构、对冲基金、华尔街投行以极其详尽的分工各负其责，首先都完成了在中国内地核心业务的注册落地、合资转独资，单一转综合的巨大转身；重拾2008年金融危机的套路，对着中国最为核心的金融产品而且都是进入世界500强的银行股为第一波攻击目标，把我国香港股市和内地沪深两市连接起来大肆唱空做空。尤其是充分利用2亿多散户根本缺乏对冲手段的天赐良机，将国内的期货期权和量化基金机构几乎全部纠结到同一个做空阵营。

2021年至2022年，所有在美国上市的中概股都惨遭两轮美国本土资本血洗。美国第一大投行高盛更是叫嚣要把中概股“打骨折”。

2021年2月至2022年10月，在美上市的中概股，多达63只跌幅超过90%。 2021年3月24/25/26日，在美国市场上市的中概股突遭空头的集体狙击，三个交易日内，爱奇艺、腾讯音乐、唯品会的最大跌幅分别达到49.5%、49.4%、45%，市值总计蒸发近700亿美元。以中概股龙头阿里巴巴为例，股价在2022年10月创出历史低位58.01美元，比起2020年历史高点跌幅惊人的超过80%，市值蒸发了6000亿美元。

2022年，在美上市的263只中概股总市值为7.15万亿元人民币，较2021年年末的12.42万亿元减少5.27万亿元。纳斯达克中国金龙指数累计跌幅26%，最大跌幅54%。最低跌至4113.84点，较2021年2月的高点暴跌80%。10月24日，纳斯达克中国金龙指数单日跌幅14.43%，打破2008年金融危机单日下跌11.61%的纪录。

纳斯达克中国金龙指数走势图

以最典型的2022年10月24日的交易为例。

当日，美国股市道指上涨1.34%，标普500指数上涨1.19%，纳斯达克指数上涨0.86%，

而在美上市的中概股、港股、A股均陷入暴跌。当日，纳斯达克金龙中国指数跌超14%，创盘中跌超20%以上的最大跌幅。京东、拼多多、网易、百度、阿里巴巴、腾讯、理想汽车、贝壳、蔚来、小鹏、新东方等都出现了10%以上最高超过30%的跌幅。

恒生指数下跌超过6％，创13年来新低，恒生科技指数跌幅超过10%，互联网巨头腾讯控股和和阿里巴巴跌幅都超过10%。

A股再次跌破3000点，跌幅超过2%。

表面看，暴跌似乎因为美国证监会（SEC）基于《外国公司问责法》，针对中国公司反复炒作“预退市名单”而引发。2021年12月，SEC通过修正案，确定《外国公司问责法案》（简称HFCAA）实施规则。如果外国上市公司连续三年未能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）所要求的报告，在美上市的外国公司向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控，并要求这些企业遵守PCAOB的审计标准。否则，SEC有权对该公司采取摘牌措施。

很显然，这种无理要求是我国法律绝不允许的。而实际的真相可能比起这个非常冠冕堂皇的理由要阴险得多。《外国公司问责法》以及实施规则，说穿了就是把中国公司剥光了给美国人看。名义上法案适用于所有在美上市的外国公司，司马昭之心，路人皆知此乃美国的罪恶用心。赋权美国随时查阅中国公司会计底稿，不就是顺藤摸瓜，窃取产业链和专利发明以及核心股东信息吗!这种欲盖弥彰的骗术不仅反智而且可耻。美国如此高端的公司标准，怎么会有大鳄陷入破产危机？

据不完全统计，从2018年至2022年，中国企业一共遭遇了不低于87起有影响力的做空事件，超过28个境外做空机构在市场上向超过60家中国概念股上市公司发起攻击而遭受巨大损失。做空机构，大多隶属美国。其中前五名GMT Research、博力达思（Bonitas Research）、杀人鲸（Blue Orca Capital）、浑水研究（Muddy Waters Research）、美奇金（JCapital Research），合计对36家中国企业实施不少于40次的做空攻击。成立于2010年的做空机构浑水调研公司，就是依靠频频发布质疑性的调查报告进而围猎中概股的鼻祖。被其做空的公司有一多半是中概股。曾经连续做空18家中国公司

截至目前，外资控股券商已达10家，分别是摩根士丹利证券（中国）、瑞信证券、星展证券、大和证券、高盛高华证券、瑞银证券、汇丰前海证券、野村东方国际证券、摩根大通证券（中国）、渣打证券。其中，摩根大通证券（中国）有限公司、高盛高华证券、渣打证券均为外商独资券商。东亚前海证券、金圆统一证券、中德证券等多家为外资参股券商。

截至2023年上半年，外资证券公司总资产、净资产、营业收入、净利润分别占行业整体5.60%、6.56%、7.15%、5.50%。

外资控股券商

与之对应的是，内地已经有9家外商独资基金管理公司。包括贝莱德、富达、路博迈、宏利、摩根士丹利、摩根大通、施罗德、联博、安联等。

境外券商、公募、私募三大力量用不了多久就会成为中国证券市场绝对不可忽略的资本力量。因为，每个机构背靠的金主无一不是万亿规模以上的金融巨无霸。

截止到2023年上半年，进入中国市场的外资私募数量已经达到38家。桥水、Two Sigma等崛起，在渠道销售受追捧，规模快速突破。桥水中国成为首家管理规模突破100亿的外资私募，Two Sigma旗下的腾胜投资、德劭投资、元胜投资等几家规模在50-100亿元，瑞银资产、润晖投资等规模在20-50亿元。外资私募布局策略较为多元，涵盖股票多头、债券、CTA、宏观对冲等。还有将近20家外资券商向证监会提交申请等待核准。

截至2022年8月，标准普尔(Standard&Poor’s)、惠誉(Fitch)先后在我国成立独资公司，成为获准进入中国市场的外资信用评级机构。

2024年，国家金融监督管理总局宣布的金融对外开放政策，推出50多项措施。最为重要的是，取消外资股份比例限制，外国资本可以持有银行保险机构100%股权，实现完全控制。外商投资准入的负面清单中，关于金融业相关限制性措施已经完全清理，外资银行和保险机构的业务范围与中资已经完全一致，实现了国民待遇。

良好的愿望往往无法结出希望的果实。认清美国高盛们的本来面目，拆穿他们伏击资本市场的套路极为关键。

华尔街投行评级机构已经成为美国国家庞氏骗局的帮凶。美国投行高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗以及多家对冲基金都与三大评级机构标准普尔(Standard & Poor’s)、穆迪(Moody's)、惠誉(Fitch)有着密不透风的联系。

境外机构给A股设陷阱

万变不离其宗的就是始终采取高度假设前提，选用绝大部分来自全球进行模拟假设推算金融数据构建发展趋势模型的人为选取数据作为自己要想得到的主观分析推断结论的依据，绝对会省略引用数据处反复声明的“本数据仅限于拓展研究假设趋势发展或有存在，不可复制用于现实商业活动、同业竞争甚至排他性的恶意诽谤的等情形”。

其合作重在密切分工，分段布置报告作业，正反操作报告同时发布，统一由该报告所要求的目标决定者进行缝制，唱空唱多、红脸白脸一起忽悠，让投资者无所适从。

而硅谷银行倒闭，极为深刻地揭示了美国投行、评级机构和审计机构的能力堪忧，远非自我标榜的行家里手。会计事务所毕马威，高盛、摩根士丹利等多家金融机构，在硅谷银行倒闭事件中，因低估隐瞒风险等主观错误遭到起诉。毕马威在硅谷银行审计报告中轻描淡写“持有到期债券浮亏”，但却对最为致命的“存款快速流失”只字未提，更不可能对硅谷银行能否持续经营提出质疑。在毕马威开具的“健康证明”仅14天后倒闭。签名银行在该会计师事务所签署其审计报告11天后关门大吉。研究机构Calcbench数据证实，审查去年报告持有至到期证券损失占其股东权益比例最高的10家美国中小型银行的审计意见，没有一个审计师将债券有关的“重大审计事项”列入其中。而三大评估机构更被讽刺挖苦为典型的事后诸葛亮。

全球推出中国概念金融衍生品的势头更加迅猛。

2013年11月27日，基于德银-嘉实沪深300ETF开发的ASHRETF期权在3家交易所上市（CBOE、NASDAQPHLX和CBOEC2），且成交活跃；2015年10月12日，芝加哥商品期货交易所推出可全天候交易的E迷你富时中国50指数期货，其样本涵盖在香港地区上市的50只中国概念蓝筹股。

2021年8月20日，香港交易所宣布与MSCI签订授权协议，于2021年10月18日推出首支A股期货产品——MSCI中国A50互联互通指数期货合约，旨在追踪全球行业分类标准(GICS)所涵盖的可通过沪深港通交易的11个行业中最大的50只股票的表现。其中金融占比18.2%、工业占比17.45%、消费者日常用品占比15.89%、资讯科技占比13.41%。该指数第一大权重股为宁德时代，权重为11.48%，随后是贵州茅台、隆基股份、万华化学、招商银行、立讯精密、五粮液、比亚迪、京东方、中国中免。这一期货合约获美国商品期货交易委员会批准于美国境内销售，美国投资者可在首个交易日起买卖有关新期货合约。

目前美国市场上市的中国ETF超过60只，MCHI(跟踪MSCI中国指数)、KWEB(跟踪中国互联网指数)、FXI跟踪（富时中国50指数）、ASHR（跟踪沪深300指数）、GXC（跟踪标普中国指数）、CQQQ (跟踪中国科技指数)，规模分别为95.1亿美元、77.7亿美元、61.7亿美元、22.9亿美元、13.4亿美元、10.4亿美元。

其中，MCHI涵盖港股中概股A股上市的中国公司，前三大成分股及权重为腾讯（12.2%）、阿里巴巴（8.33%）、美团（4.79%），其次为京东集团、建设银行、拼多多。

FXI是全球资管巨头贝莱德旗下ETF品牌安硕发行的ETF，FXI跟踪富时中国50指数(FTSE China 50 Index)跟踪香港市场上市值最大的50只中国股票。来自ETF.com的消息显示，FXI前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东、中国建设银行、工商银行、中国平安、中国银行、网易、百度。

国际投机机构通过充分利用自有交易机制健全的优势，完全可以做到做空或做多中国股市，实现其一箭双雕的功效。通过拉升汇率，赶逼人民币升值，再用庞大资金推高股市，实现第一步在中国本土取得货币升值和股市赢取暴利的双重目标。接着，在大洋彼岸的交易所设立做空中国股指期货，一边在中国打压一边在美国本土捡钱。国际资本显然都是经过精心缜密的研究和准备，而且刀刀见骨。他们不仅能够同时在全球各大市场展开布局，密切互动，而且往往将布局的手段延展到经济领域之外，甚至不惜侵犯一个国家的主权利益，如通过煽动和支持分裂活动，等等，目的就是驱赶他国股市落入他们伏击的陷阱。

2021年至2024年1月29日创业板指数

2018年至2022年，中国企业一共遭遇了不低于90起做空事件，超过28个境外做空机构在市场上向超过60家中国概念股上市公司发起攻击。做空机构，大多隶属美国。其中前五名GMT Research、博力达思（Bonitas Research）、杀人鲸（Blue Orca Capital）、浑水研究（Muddy Waters Research）、美奇金（JCapital Research），合计对36家中国企业实施不少于40次的做空攻击。

一个国家或者经济组织对商品的定价能力越来越体现为当今世界的真正权力。拥有商品的全球定价权或者是权重较大的发言权，必然成为实现强国战略的重要选择。这既关系到一国经济的持续健康科学有序发展，也关系到一国长远发展中健康畅通的物价传导机制的形成，更关系到大宗商品的定价权同中国资本市场的整体估值和国家金融安全等有机关系的确立。资本市场、货币市场、商品市场的彼此良性互动和相互支撑极其重要，而证券市场是提升这些重要话语权的坚定基础和战略平台。

对一国的资本市场来说，建立独立、有效、公正的估值信用评级制度，培养发展相关机构至关重要。建立中国自己的企业信用评估体系。中国必须要有自己权威的评级机构。特别是要从中国企业海外上市屡屡受制于人，估值屡遭贬低而导致发行认购倍数时常超过几十倍甚至上百倍的表面繁荣中汲取深刻教训，要切实建立属于自己的企业价值和资信评估体系，和国际同行就中国企业海外募集资金和上市进行有效协调，既防止国有资产低价贱卖而流失的问题出现，也能够维护中国企业的资信和声誉，为走向世界市场创造良好条件。

当前，除了以美国为首的外国投行甚至政府机构，为达到祸水东引目的之外，就我们本身而言，任其不断堆积阻挠市场形成牛市氛围的做空力量，无异于配合境外做空中国股市的伎俩。

反复不断修改的转融通持续引发一系列铤而走险暗箱操作利益输送事件；量化基金恶意做空指数，践踏交易秩序；券商中介诚信道德大失水准，借助注册制名义，相互勾结串联，不断扩大攫取不义之财的黑色利益链条。

当前股市中之所以存在着唱空、看空甚至做空动能，与中介机构和我们推出的相关措施不无关系。作为券商，不仅研究报告看空唱空，在扭曲注册制的思维定式之下，动辄将超过400多倍收益比的公司推向市场，又加紧利用转融通便利大肆做空掏空市场，由此引发的违法违规减持套现清仓走人，将做空动能演绎到极致。

必须充分认识到，当前的中国证券市场，实质上面对的是一场必须从根本上彻底打赢“唱空者”、“看空者”、“做空者” “掏空者”的金融保卫战。绝不可掉以轻心。

最好的防御就是进攻！在国家决策层的鼎力支持下，下大决心启动一轮波澜壮阔的牛市，已经成为我们强力果断回击任何图目不轨者的唯一选择。

龙的传人一定能够筑牢华夏坚不可摧的万里长城