今天最大的财经新闻莫过于美联储降息50个基点至4.75%-5%。美联储的利率决议除了会影响美国经济的走势外还会因其溢出效应对全球产生影响。国内最关注的就是美联储开启本轮降息大潮后会对中国经济产生什么影响。 美联储降息 美联储在9月份的会议上决定降低其影响广泛的联邦基金利率的目标区间。美联储利率的变化会影响抵押贷款等贷款产品的成本以及现金、债券和股票的价值。 美联储决定结束其最近的经济紧缩周期，预计将影响全球。根据IMF的数据，到2024年8月，全球年通胀率为5.9%。该组织还报告称，美国等发达经济体的平均通胀率接近2.6%。 美联储决定降息是在美国劳动力市场数据连续数月不稳定之后做出的。2024年8月的失业率为4.2%，710万美国人失业，与最近几个月相比变化不大。但就业形势与一年前相比明显恶化，当时失业率为3.8%，630万美国人正在寻找工作。 世界各发达经济体的央行都上调了利率，以抵御全球通胀。经济学家指出，跨境条件同时收紧可能会加剧其影响。欧洲央行也在2024年两次下调了政策利率。根据IMF的数据，预计2024年全球GDP增长率为3.2%，2025年为3.3%。 很多人的误判 对于这次美联储降息，国内很多第三方机构和专家都在第一时间进行了解读和分析。而纵观所有的观点和结论，大致有以下几方面内容： 其一，美联储降息为中国调控政策打开了空间； 其二，美联储降息会带动国际资本回流中国； 其三，美联储降息对人民币汇率起到支撑作用。 上述三个观点和结论是目前各种对于“美联储降息对中国经济影响”中较为主流的观点和结论。当然，也有不少机构和专家并没有对这个问题发表看法，他们仅仅只是就美联储降息事件作点评，没有谈及溢出效应。 然而，这三个观点和结论如果仔细推敲的话会发现，其本身就存在很多漏洞和逻辑问题。 对于第一点，中国央行的调控政策有自身的节奏，并不跟随美联储政策。无论是过去十年还是现在，只有欧美国家和日本、澳大利亚、加拿大这些西方国家的央行政策会紧跟美联储步伐。中国央行向来有自己的调控思路。 而且，中国央行的调控政策空间并不取决于美联储政策。央行政策的空间大小主要取决于官方决心和社会容忍度。 对于第二点，现今国际资本的主流趋势是拥抱美元资产。最大原因是美联储的高利率水平所决定的。比如，之前国际资本最流行一种操作模式是借入低息日元投资高息美元，从而实现政策套利。只不过，这种操作随着如今日本方面的打压和美联储开启降息后已经不再适用。 但是，即使无法进行政策套利，这也不意味着国际资本就会流入中国。因为资本是逐利的，资本到底流向哪，最核心的根本是哪里有利益。而当前国际资本对于中国市场的担忧并没有消除。而这一点从一级市场中就可以看出。自从疫情期间，美元基金就面临着LP的赎回压力。大量LP要求机构快速套现所持有的项目，以确保资金回流。而且，这种情况一直持续到现在。虽然眼下还有一些海外LP还愿意投中国基金，但相比疫情前的繁华以及相差甚远。很显然，市场信心并没有恢复。 所以，无论美联储是否降息或是降多少，这都不意味着国际资本会流入中国。 对于第三点，随着中国央行启动逆周期调控因子，人民币汇率就有自己的独立行情。美联储利率政策变动所产生的汇率影响已经非常小。现阶段，只要中国央行没有完全退出逆周期调控因子，人民币汇率变动的主要因素就是行政力量而非市场力量。 被忽视的美联储货币政策基调 因为美联储开启了本轮降息浪潮，太多人下意识的认为美联储的货币政策转向宽松。但实际上，事实并非如此。很多人没有关注美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会内容。 在这场新闻发布会上，鲍威尔最重要的一段话是“我们并不打算因为这次降息停止资产负债表的缩减。这两者可以同时进行，从某种意义上说，它们都是正常化的一种形式。所以，你可以看到资产负债表在缩减的同时，也在降息。” 这段话所释放的信息非常重要，但没有引起多少人的注意。 按照鲍威尔的讲话内容，美联储未来还将继续缩表（缩减资产负债表）。这意味着，美联储还将继续去杠杆。鲍威尔还特别强调，缩表和降息是“同时进行”的。 这表示，美联储的货币政策并没有真正转向宽松。这一点从市场反应中也可以得到体现。美联储降息后： 标普500指数收16.32点，跌幅0.29%，报5618.26点； 道琼斯工业平均指数收跌103.08点，跌幅0.25%，报41503.10点； 纳斯达克综合指数（纳指）收跌54.76点，跌幅0.31%，报17573.30点； 纳斯达克100指数收跌87.90点，跌幅0.45%，报19344.49点； 美联储宣布降息50个基点后，现货黄金飙涨、并在美联储主席鲍威尔新闻发布会开始后涨至2600.16美元创历史新高，随后急剧回吐涨幅并转跌，刷新日低至2546.98美元。 显然，资本很清晰的意识到，美联储降息并不意味着美联储货币政策转向宽松。 综上，美联储降息导致国内那么多人激动，大家都希望美联储降息能对中国经济产生较大浪花，而最终结果可能仅仅只是泛起了一层涟漪。