2024年最火的资产，或许是黄金。在连涨模式下，无论是黄金期货还是黄金现货价格纷纷触及历史新高。

3月份以来COMEX黄金价格累计涨幅达到了5.38%。如果从2023年初算起，COMEX黄金价格这轮涨幅已经达到了19.55%。（数据来源：wind，截至2024.03.21）

黄金价格为何会强劲上涨？这轮“黄金热”又还能持续“烧”多久？我们整理了有关黄金投资的核心10个问题，一起聊聊。

Q1

黄金具有哪些与众不同的特点？

作为一类重要的投资品种，黄金拥有多重属性。

一是货币属性。

黄金自古以来就是货币的主要形式，如今也是全球央行的储备资产，可以对冲美元主权货币的信用风险。

二是抗通胀属性。

黄金是无息资产，美债是生息资产，美债实际收益率可视作黄金持有成本，具有抗通胀性。

三是商品属性。

黄金的商品属性主要体现在工业用途和珠宝首饰。

四是避险属性。

“乱世买黄金”，当地缘、经济、债务、货币体系变革等“黑天鹅”事件爆发时，资金往往会涌入黄金市场，从而驱动黄金脉冲式上涨。

Q2

黄金资产的长期业绩表现如何？

Q3

这次黄金价格为何会上涨？

这轮黄金价格大涨，背后来自多重原因的推动。

一是美联储降息预期。

黄金价格与市场利率息息相关，因为一旦美联储开始降息，美元汇率就会进入贬值周期，相应的以美元计价的黄金价格就会上涨。

因此，黄金通常在美国利率下降时期表现强劲。据最新美联储3月会议，维持政策利率不变，上调了经济与通胀预期，但却保留了降息三次的指引，被市场解读存在鸽派偏好。

二是包括全球央行在内的黄金需求提升。

在储备多元化和地缘政治担忧刺激下，各国央行对安全资产的配置提升，在过去数年时间里掀起了一股购金热潮。

据世界黄金协会发布的报告显示，由于场外交易市场需求强劲以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量达到4899吨，创下了2010年以来的最高数据。4月7日公布的央行数据显示，尽管近期国际金价快速走高，中国央行的增持节奏保持基本稳定，3月末黄金储备7274万盎司，较2月末增加了16万盎司。这是自2022年10月以来，人民银行连续第17个月增持黄金储备，创下增持持续时间之最。

三是通胀风险仍存。

2月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%、环比上涨0.4%，其中核心CPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%。

对于美联储而言，去通胀的“最后一英里”仍然充满挑战，通胀反弹风险仍存，这也让具有“抗通胀”属性的黄金成为投资者的心头好。

最后是地缘政治风险。

黄金最重要的属性之一就是“避险”，历史上无数次经验都证明，当地缘政治风险升温、其他资产价格普跌之时，黄金价格往往会进入上升通道。

而2024年被称为“历史上最大规模的选举年”，全球近一半地区都将参与地区、立法或总统选举。在地缘政治风险不明的情况下，市场避险需求可能会继续上升，从而推动各国央行继续“囤金”。

Q4

黄金未来走势如何？

站在当前时点看，尽管金价已经创新高，但三大支撑因素犹在。

1

美联储2024年降息预期强烈，美元指数和实际利率的下降方向是确定的。

2

从避险情绪看，地缘局势紧张并未实质性消除，逆全球化叠加大选之年，抬高全球避险情绪。

3

“去美元化”共识正在加速形成，继央行购金量创下历史纪录之后，各经济体央行继续对黄金抱持积极态度。

Q5

实际利率框架失效了吗？

本次黄金上涨有一个非常值得关注的点

就是在过往的近20年里，美国十年期通胀调整债券收益率作为实际利率的指示器与美元黄金长期保持着负相关性。

然而这一框架自2022年下半年开始似乎失效，甚至在最近黄金持续创纪录高位，完全是在实际利率上升的情况下发生，目前实际利率已达到15年来的最高水平，这或许说明投资者的目光并非聚焦于“此时此刻”，他们意识到市场或经济无法维持5%的名义利率和2%的实际利率，因此他们正在对冲两件事：

1

美联储在CPI加速上升的情况下强行降息；

2

更糟糕的是，美联储最终重启利率成本控制（ICC）、收益率曲线控制（YCC）和量化宽松来支撑美国政府支出。

Q6

通胀因子和增长因子的拐点出现了吗？

过去十年，以科技为代表的增长因子在一个长周期内展现出绝对优势，但随着近期金、铜、原油等大宗商品价格持续走高，以商品为代表的通胀因子开始出现反超拐点，从大类资产周期的角度来看，似乎可以持续期待黄金表现。

Q7

目前国内投资黄金的方式有哪些？

黄金投资的方式比较多元，包括实物黄金、纸黄金、黄金T+D、积存金、黄金股票、黄金期货、黄金主题QDII、黄金ETF及联接基金等。

Q8

国内金价和国际金价之间好像不总是同步的，这是什么原因？

国内金价和国际金价的走势大体一样，但也会呈现出一定的差异：

➤一方面，黄金是以美元计价的，各国货币兑美元的汇率趋势上的差异导致了各国金价和国际金价的不同。

比如说有些国家的货币大幅贬值，就会导致对黄金的需求上升，进而导致该国的黄金价格高于国际金价；

➤另一方面，需求不同也会造成国内金价与国际金价的走势出现差异。

Q9

什么是黄金ETF联接基金？有哪些特点？

黄金ETF联接基金

主要资产投资于黄金ETF，紧密跟踪标的指数的市场表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，最大程度跟踪金价走势，为场外投资者提供丰富便捷的黄金市场投资工具。

Q10

投资黄金有风险吗？如果入手的话，要注意哪些地方？

黄金投资并非没有风险。

➤首先，黄金本就属于高风险高收益的一类资产，投资者还需多做功课来把握“黄金机会”；其次，黄金投资最好立足长期。

➤从历史上看，黄金与股票等其他资产价格同向波动的概率较小，海外投资者常常将一定比例的资产投资于黄金，一方面是发挥黄金的保值功能，另一方面也能利用黄金与其他资产的波动特点来对冲整个投资组合的风险。

产品风险等级：中（此评级为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

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