文 | 付一夫

要说A股哪些公司配得上“国之重器”这一名号，相信中航沈飞必居其一。我们今天就来好好研究一下这家公司。

中航沈飞，隶属于中国航空工业集团有限公司，作为我国重要的战斗机研制生产基地，主营业务为歼击机、无人机、民机零部件和机械维修，产品涵盖歼-15舰载机、鹘鹰战斗机和无人机等等。

公司的历史最早可以追溯至新中国成立伊始的1951年，彼时的公司前身是“国营112厂”，主要任务是飞机修理。经过了三年经济恢复时期后，112厂被列为苏联援华的156项重点工程之一，开始从事飞机制造，此后一直承担着我国重点型号航空防务装备的研制工作。1986年初，112厂更名为沈阳飞机制造公司，1994年在此基础上组建了沈飞工业集团，公司也再度更名为沈阳飞机工业（集团）有限公司，并于1996年登陆上交所完成上市。

到了2017年11月，公司通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金等方式，借壳中航黑豹实现了军工核心资产整体上市，成为了名副其实的“中国战斗机第一股”，极具稀缺性与战略价值。目前，公司已是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，并且是我国航空防务装备的主要研制基地，在行业内处于绝对的领先地位。

近些年，公司业务稳步发展，业绩表现亦是亮眼。2017~2023年，公司营业收入由194.59亿元增至462.48亿元，年均增速超过15%；归母净利润由7.07亿元增至30.07亿元，年均增速为高达28.8%；研发支出则是由1.62亿元增至9.76亿元。另外，2017年以来公司毛利率整体上呈稳中有升之势，费用率则持续下降，反映出盈利能力的日益改善。值得一提的是，公司ROE近年来亦是逐步提升，2023年ROE（加权）更是达到了惊人的20.96%，颇有大白马的风范。

不仅如此，近年来公司不断聚焦军机主业，先后将处于亏损状态的贵飞公司、民机公司转让出售，实现了资产结构的优化，减轻了经营负担。同时，公司自2018年开始实施十年期股权激励计划，激励对象为公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干等，这势必有利于提高公司高管和核心员工的积极性，从人员的角度提供了公司中长期发展的稳定保障。

以上便是中航沈飞的基本情况。

中航沈飞的投资价值有多大？

在回答这一问题之前，有必要先来说说军工股。

长期以来，市场对于军工股的印象似乎一直都不太好，很多时候都是依靠事件驱动，典型的“只讲故事，不看业绩”，而且波动幅度较大，是投资者眼里出了名的“渣男板块”。

究其原因，军工行业本身属性较为特殊，上市军工企业在信息披露上与其他上市公司差别较大，致使很多投资者对于军工行业的了解有限，从而习惯于将军工当成是依靠重大军事事件驱动的短期题材，比如国庆阅兵、火箭发射成功、航母下水等等，而“跑步进场、迅速撤退”的短期投机行为也难买难造成整个板块的剧烈波动与持续性不足。

不过，这样的局面似乎正在发生改变，而其中的根本原因，在于国防军工行业增长的确定性日益加强。

我们知道，强大的国防军工实力是一切经济社会发展的前提，是国家安全战略、地缘战略和军事战略的基本保障，也是所有科技战的最高阵地，更是大国博弈的主战场。放眼全球，近几年国际形势愈发复杂多变，不确定性逐步抬升，世界上的主要国家都不约而同地将国防摆在了极其重要的位置。

官方数据显示，近年来美国、日本、印度等国家国防预算年度增幅都保持在两位数以上，其中日本2024年防卫预算同比增长16.5%，连续11年增长，而美国2024财年国防经费达8860亿美元，已经超过了排在其后面9个国家军费的总和，约占全球军费总额的40%，足以见得，新一轮的大国军备竞赛正愈演愈烈。

就我国而言，虽然近些年国防预算开支也在稳步增长，但增速连续9年保持在个位数，反映出我国国防开支增长的相对克制。而从国防开支占本国GDP比例来看，我国多年来都维持在1.5%以内，反观美国则达到3%以上，2024年北约成员中有近20个在2%左右。从这个角度看，我国国防预算开支同我国经济体量、国土面积以及国防需求显然是不匹配的。

进一步分析，尽管我国军工行业已经取得了长足的发展，但在一些细分领域，我们仍与其他大国有着明显差距。

这当中，最突出的正是军用飞机领域。

一个公认的事实是，军用飞机已成为现代战争决胜因素。在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。

尽管我国军用飞机发展成就斐然，但同其他发达国家相比还有距离。根据Flight International发布的《World Air Forces 2023》相关数据，截至2022年末，美军拥有各型现役军用飞机共计13300架，而我国军用飞机保有量只有3284架，仅为美军的1/4左右；另外，我国战斗机总量为美国的54.3%，运输机保有量的为美国的30%，同时我国三代半及四代战机占总量比例极低，目前四代机仅有19架，占比不足2%，同“以四代装备为骨干、三代装备为主体”的武器装备体系还有较大差距。

面对世界不稳定因素的增多、国际形势的愈发复杂多变、周边局势趋于紧张等现实，以及我国军工产业补短板的客观需求，再叠加捍卫国家利益、实现祖国统一的历史使命，我国大力发展国防军工建设已是刻不容缓，这在《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》等纲领性文件中已有所体现。尤其是军用飞机方面，更是需要进一步加大投入力度，尽快缩小同发达国家之间的差距。

如此一来，身为“中国战斗机第一股”的中航沈飞，自然是被寄予厚望的“国之重器”，其投资价值也得以凸显。

需要指出的是，如果从产业角度审视，军用飞机赛道还有三个不同寻常的特点：

其一，军用飞机的设计研发资格、试验场所以及生产机构都必须要遵守国家严格的保密制度，相关生产企业必须要取得军品采购供应资质，而且我国每种军机几乎都是仅有固定的极少数研究所才能设计研制，且在研发阶段就已经确定了全部供应产业链及采购名单，由此便形成了极高的行业进入壁垒；

其二，军用飞机是典型的长周期行业，技术研发周期较长，前期投入成本巨大，从设计研发到生产实验，都需要倾注大量人力物力方可实现，任何国家都是如此，例如美国的F-35战斗机，仅前期研发投入就超过了400亿美元，因此在我国发展军用飞机，势必需要依靠举国体制“集中力量办大事”的优势；

其三，军用飞机虽然投入巨大，可是一旦研制成功并投产出售，将会在多个方面获得丰厚回报，比如国防战斗力的大幅提升、外贸出口额的迅速增加等等，而产业链内上下游企业也能长期享受高毛利产品带来的稳定现金流与充足订单红利。

正因为上述原因，军用飞机赛道的护城河绝对是与生俱来的宽阔。

放眼整个A股，战斗机整机制造的上市公司仅有中航沈飞一家，稀缺性不言自明。而在行业地位上，中航沈飞又是不折不扣的龙头：拥有产业垄断性地位的军工主机厂或分系统商，在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程、钛合金加工、无损检测、计量检测、可靠性试验、强度试验等领域已经形成雄厚的研发实力。市场普遍将其与美国的洛克希德•马丁（Lockheed Martin Space Systems Company）相对标，而后者的市值有近千亿美元，而中航沈飞目前的市值尚不到1200亿人民币，想象空间巨大。

综上所述，无论是进一步加强国防军工建设带来的行业高景气，还是补齐军用飞机保有量短板，抑或是加速升级换装提升先进战机比重，都会为军用飞机产业链上下游相关企业带来强劲的增长动力，而作为行业龙头的中航沈飞必将持续受益于此，客观上也强化了公司未来业绩快速增长的确定性。

从这个角度看，中航沈飞绝对算是极具价值的成长股。

当然，任何标的都应该寻求更好的介入价格。目前，中航沈飞的市盈率分位数已经来到了近3年18.62%、近5年18.15%的位置，整体估值并不算贵。而从技术分析角度看，近期公司股价刚刚突破年线（250日均线）并站稳，同时呈现出多头排列形态且趋势向上，量价亦是表现为“红肥绿瘦”的良好形态，近期更是无视大盘调整，逆势上行。

后续会不会走出一波主升浪呢？我们拭目以待。