第一章 借壳上市概况1.1 简介借壳上市就是未上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上市公司的控股权，这家公司就可以以上市公司增发股票的方式进行融资，从而实现上市的目的。
与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻底，不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步筹集资金的能力，要充分利用上市公司的这个“壳”资源，就必须对其进行资产重组，买壳上市和借壳上市就是更充分地利用上市资源的两种资产重组形式。而借壳上市是指母公司（集团公司）通过将主要资产注入到已上市的子公司中，来实现母公司的上市，借壳上市的典型案例之一是强生集团的“母”借“子”壳。
私有公司可由一家已上市的公司来收购、收买它或进行两者公司之合并来达到上市之目的。其概念乃在于美国股票市场中，有些上市公司虽已结束原有的业务运作，但其股票仍流通于公开市场中，这样的上市公司乃具备了“Public Shells”(俗称“上市壳”)的资格。这些“Public Shells"(“上市壳”)仍维持了与 SEC ("美国证券管理委员会")的主管关系，且其股票仍流通于股票市场。
虽然这些“Public Shells”(上市壳)的公司业务已停摆，且原本其股票被限制于只能流通于美国OTC市场，然而，一旦“Public Shells”(“上市壳”)公司取得其私有公司的业务及资产，策略合并后的新公司便可以向有关单位申请其股票在美国的任何交易市场流通挂牌，只要其公司的资格符合其不同交易市场的要求。许多“借壳上市"的公司一开始都先使其股票流通于那斯达克资本市场 (NASDAQ Capital Market)，而后进一步视公司业绩表现晋升挂牌于美国其它著名的交易市场.
美股借壳上市是一种简化快捷的上市方式，指一家中国公司买下一家上市的美国公司，通过重组、合并或交换股份，收购方得到该上市公司的股份，把拟上市企业的资产注入这家公司，实现借壳上市。此外，私人公司并入上市公司后，持有多数股权(通常是80%以上)。与IPO相比，借壳上市具有上市成本明显降低、所需时间少以及成功率高等优势
1.2 美股借壳上市发展历史美股市场中，由于市场上上市公司多，价格低廉的“壳”资源丰富，中国企业赴美借壳上市的成本与门槛都更低。基于此，从2003年开始，中国企业便掀起了赴美借壳上市风潮。《南方周末》2011年的报道中提到，有近300家中国公司以RTO（反向并购，即借壳上市）方式登陆美国市场。彼时，中国赴美借壳上市的企业多选择登陆OTCBB板（美国场外柜台交易系统）。根据介绍，通过买壳挂牌只需由作为美国金融业监管协会（FINRA）会员的券商给SEC填报相关表格，不收“上市费”。从OTCBB转板去主板也不需要经过严苛的审计流程，但IPO（首次公开发行）则需要，因此很多中国中小企业选择通过RTO来借壳，将OTCBB作为在美上市的跳板。
疯狂的借壳上市潮以及松散的监管，为2010年左右的中概股做空潮埋下隐患。彼时被做空者猎杀的中概股中，通过RTO上市的占极大比例，这使得中概股的市场信誉几近土崩瓦解，中概股借壳赴美上市的“生产线”也被海外媒体曝光。中概股赴美借壳上市的热情在此后逐渐退温。
但近年来，在内地、香港借壳之风逐渐偃旗息鼓的同时，美国市场造壳之风却悄然崛起。
2019年，SPAC已经出现流行苗头，全年SPAC壳的IPO数量上涨至59个，融资总额136亿美元，平均融资额2.3亿美元。SPAC，即发起人先设立一个新公司，提交IPO招股说明书完成上市，IPO融资后有12-24个月的时间选择收购标的并完成对目标公司的收购。对目标公司来说，通过对SPAC壳的反向收购完成上市目的。从过往历史中来看，目前颇受青睐的SPAC其实出现已久，且在发展过程中有几度起伏。SPAC最早出现于上世纪90年代，多用于收购矿业公司，到1993年被引入美国资本市场，2008年金融危机之后SPAC壳公司可以登陆主板。
1.3 美股SPAC上市发展现状大多数投资者可能都更熟悉首次公开募股(IPO)，虽然这是一种让私人公司上市的流行方式，但它并不是唯一可行的方法。另一种选择是私人公司与一家特殊目的收购公司合并，也被称为SPAC或“空白支票公司”。SPACs越来越受欢迎。自2020年初以来，它们占美国IPO总数的一半以上。
来源：资产信息网 千际投行 SPACAnalytics
SPAC的IPO数量每年波动很大，但呈上升趋势。从2003年到2013年，SPAC IPO约占美国IPO总额的11%。与IPO总数1955家相比，SPAC IPO有205家。从2014年到2024年中期，涉及SPAC的IPO比例上升至42%。在此期间，共有1，181家SPAC IPO和2，841家IPO。自2022年初以来，SPAC的IPO数量有所下降。这可能是这类公开发行的常规波动，也可能是SPAC繁荣正在放缓的迹象。
来源：资产信息网 千际投行 SPACAnalytics
在任何一年，通常都会有多个市场领域的SPAC交易，没有一个行业占主导地位。2022年，能源和科技行业的SPAC交易最多，而医疗保健行业在2023年位居榜首。这些数据是基于合并交易宣布的时间，而不是SPAC首次公开募股的日期。它也不包括尚未宣布合并伙伴的SPAC。
第二章 借壳上市实现途径及操作流程2.1 实现途径美股借壳上市是一种通过收购已经在证券市场上挂牌的壳公司（通常是没有业务或资产的公司），快速实现上市的方式。这种途径主要包括以下几种形式：
1、反向合并：反向合并是私人公司通过与已上市的壳公司合并，获得上市地位。壳公司通常是没有实质业务的上市公司，通过合并，私人公司可以快速实现上市，同时避免传统IPO过程中的复杂程序和时间成本。
2、SPAC收购：SPAC收购是私人公司被特殊目的收购公司 (SPAC) 收购，从而实现上市。SPAC是一种专门为收购其他公司而设立的空壳公司，通过IPO募集资金，然后寻找目标公司进行合并。这种方式近年来非常流行，尤其在科技和创新领域。
3、直接收购与资产注入（直接控制权获取）：
直接收购：私人公司直接收购一家上市公司的控制权，然后进行资产重组。通过直接购买上市公司的大部分股权，私人公司可以控制上市公司，并将其自身的业务和资产注入其中，实现借壳上市。资产注入：私人公司将核心资产注入上市公司，获得控制权。这种方式通常涉及私人公司向上市公司注入优质资产或业务，以换取上市公司的股权，从而实现对上市公司的控制，并将其自身的业务与上市公司整合。4、综合方法：通常结合直接购买和资产或股权置换的方式使用。私人公司可能最初获得壳公司的控股权，然后将其资产或业务注入壳公司。
2.2 具体流程根据最新的市场实践和监管要求，美股借壳上市的一般流程如下：
1、前期准备
聘请投资银行、律师、会计师等中介机构对公司进行尽职调查，制定重组方案识别合适的空壳公司或SPAC2、谈判签约
与壳公司或SPAC进行谈判签署合并协议或购买协议3、申报材料准备
准备Form S-4或F-4等注册文件编制财务报告、法律意见书等材料4、SEC审核
向SEC提交注册文件回复SEC反馈意见获得SEC批准5、股东表决
召开股东大会进行表决获得股东批准6、交割上市
完成资产交割更名、变更股票代码等正式在美国证券交易所挂牌交易7、后续整合与报告
提交Form 8-K12B（超级8-K）报告回应SEC对超级8-K的任何评论遵守持续的SEC报告要求（8-K、10-Q、10-K）公司治理结构调整业务重组与整合2.3 基本环节美股借壳上市的基本环节包括：
1、识别空壳公司
寻找合适的上市壳公司，通常是近期没有实质性业务运营的公司开始初步尽职调查2、取得壳公司控制权
通过股份收购获得控制权与SPAC合并获得控制权签署最终的合并/购买协议3、资产重组
剥离壳公司原有资产（如有必要）注入私人公司资产完成交易关闭4、信息披露
编制并提交SEC注册文件提交Form 8-K12B（超级8-K）报告，披露详细的公司信息持续履行SEC报告要求（8-K、10-Q、10-K）5、公司治理调整
调整董事会结构建立符合美国上市公司要求的治理制度通常会更改公司名称6、股东权益保护
设置赎回权等保护中小股东权益的措施7、融资（如需要）
PIPE融资（私募投资公募股权）发行可转债等2.4 借壳上市流程反向收购（RTO）是一种私营公司通过与一家已上市公司合并来实现上市的有效途径。特别是在美国市场中，特殊目的收购公司（SPAC）已成为这种模式的主要工具。SPAC通常被称为“空壳公司”，因为它在首次公开募股（IPO）时并没有具体的运营业务，而是专门为了收购目标公司而成立的。
从流程上看，SPAC通过发行额外股份来收购目标私营公司。私营公司的股东通过股权交换获得SPAC的股份，从而在合并后成为上市公司的股东。这样的操作不仅让私营公司得以规避传统IPO繁琐的审核流程，还能快速进入资本市场。
来源：资产信息网 千际投行 FINANCIAL EDGE
在完成反向收购后，SPAC会成为私营公司的全资控股方。这意味着，私营公司的股东将在新成立的上市实体中持有股份，而原SPAC的壳资源将用于新实体的上市。这种上市方式特别适合那些希望快速上市，但又不愿经历复杂IPO程序的私营公司。
来源：资产信息网 千际投行 FINANCIAL EDGE
值得注意的是，反向收购不仅加速了上市进程，还为私营公司带来了广泛的资本市场支持。然而，这种模式也存在风险，包括上市后股价波动、市场不确定性以及未来的监管变化。因此，私营公司在选择反向收购时，需要全面评估其可能带来的风险和机遇。
反向并购（Reverse Merger）是一种私营公司通过与上市空壳公司合并来实现快速上市的策略。这一过程通常被视为IPO之外的另一种途径，特别适用于那些不愿意或无法经历传统IPO繁琐程序的公司。
来源：资产信息网 千际投行 NOW CFO
反向并购的第一步是识别并选择合适的空壳公司。通常，这一阶段需要1到2个月的时间。在此期间，公司进行尽职调查，以确保空壳公司不存在潜在的法律或财务风险。一旦确定目标公司，双方将进入谈判阶段，并最终签署并购或购买协议。这一阶段可能需要2到4个月时间，标志着反向并购流程的正式开始。
接下来，公司进入完成交易并遵守SEC报告要求的阶段。此时，合并后的公司必须提交必要的文件，如8-K、10-Q和10-K等，以满足SEC的监管要求。随后，合并后的公司需要向SEC提交Super 8-K文件，详细说明并购交易及公司当前的运营和财务状况。
最后，SEC会在Super 8-K文件提交后的32天内进行审查，并可能对文件提出意见。这一过程确保了合并后的公司符合所有的法律和监管要求，从而最终完成反向并购，私营公司成功变为上市公司。
千际投行认为，通过反向并购，私营公司可以快速进入资本市场，获得更多的融资机会，同时减少了传统IPO所需的时间和成本。然而，这一过程中也需要公司具备足够的法律和财务知识，以应对可能的监管挑战和市场不确定性。
2.5 常见方案1、股权转让 + 资产置换
过程：
壳公司原控股股东将所持有的壳公司股份通过股权转让协议方式转让给拟借壳上市企业，后者以现金作为对价收购该部分股份。借壳方完成对上市壳公司的控股后，与上市壳公司进行资产置换，收购其原有业务及资产，同时将拟上市的业务及资产注入上市公司，作为收购其原有资产的对价。优势：快速实现业务整合和上市，有效利用壳公司的上市地位。
2、股权转让 + 增发换股（反向收购）
过程：
壳公司原控股股东将所持有的壳公司股份通过股权转让协议方式转让给拟借壳上市企业，后者以现金作为对价收购该部分股份。借壳方完成对上市壳公司的控股后，由上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权。上市壳公司向其原控股股东出售其原有的业务及资产，后者以现金为对价收购该部分资产。优势：通过增发新股实现股东结构优化，有效注入优质资产。
3、股份回购 + 增发换股
过程：
壳公司向原控股股东出售全部业务及资产，同时回购并注销原控股股东所持有的上市壳公司股份。原控股股东所持壳公司股份不足以支付壳公司原有业务及资产的，以现金补足。上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权。增发换股后，拟借壳上市企业的控股股东成为上市壳公司的新控股股东。优势：清理原有业务，实现新业务的顺利注入和重组。
4、资产置换 + 增发换股
过程：
上市壳公司将全部业务和资产转让给拟借壳企业的控股股东，并同时向其增发新股，换取其所持有的拟上市企业股份。拟借壳企业控股股东取得壳公司的原有业务和资产后将其转让给壳公司原大股东，以换取后者所持有的壳公司股份，双方差额部分以现金补足。优势：通过资产置换和增发新股，实现控股股东与借壳企业的有效融合。
5、资产出售 + 增发换股
过程：
上市壳公司将原有的全部业务及资产出售给其控股股东，后者以现金为对价收购这些资产。上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权。优势：通过出售原有资产和增发新股，实现新业务的注入和控股结构优化。
第三章 借壳上市具体案例3.1 案例一壳公司：新风天域（股票代码：NFC）
新风天域是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于在中国新经济产业领域投资、建立和运营多元化业务，本身没有实际运营的业务。
借壳公司：和睦家医疗（United Family Healthcare）
和睦家医疗是中国的高端私人连锁医院，提供综合医疗服务，包括门诊、住院、分娩、儿科、手术等服务。
借壳过程：
第一步：新风天域与和睦家医疗达成最终协议，通过“现金+股票”的方式收购和睦家医疗，使其成为新风天域的一部分。
第二步：交易完成后，和睦家医疗的企业价值（Enterprise Value）达到14.40亿美元，新风天域通过此次交易获得和睦家医疗的控制权。
第三步：交易完成后，新风天域更名为新风医疗（New Frontier Health），和睦家医疗成为其子公司，并在纽约证券交易所继续交易。
3.2 案例二壳公司：Primavera Capital Acquisition Corp.（股票代码：PV）
PCAC是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于并购、股票交易、资产收购、股权收购、重组或类似业务合并。
借壳公司：复朗集团（Lanvin Group）
复朗集团是复星国际旗下的全球时尚奢侈品集团，旗下品牌包括法国高级时装屋Lanvin、奥地利奢侈亲肤衣物品牌Wolford、意大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美国经典针织女装品牌St. John Knits以及意大利高端男装制造商Caruso。
借壳过程：
第一步：复朗集团与PCAC达成最终合并协议，计划通过合并实现在纽交所上市。
第二步：合并交易获得股东批准，并于2022年12月15日在纽约证券交易所正式上市，股票代码变更为“LANV”。
上市首日股价报收7.63美元/股，下跌22.93%，市场反应谨慎。
3.3 案例三壳公司：Gores Guggenheim（股票代码：GGPI）
Gores Guggenheim是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于通过与一家或多家企业进行合并、资本股票交易、资产收购、重组或类似业务合并。
借壳公司：极星汽车（Polestar）
极星汽车是一家专注于高性能电动汽车的制造商，由沃尔沃汽车和吉利控股集团共同创立，旗下拥有极星1和极星2两款车型，并计划推出更多新车型。
借壳过程：
第一步：极星汽车宣布与Gores Guggenheim达成最终合并协议，计划通过合并实现在纳斯达克上市。
第二步：合并交易获得Gores Guggenheim股东的批准，并于2022年6月24日在纳斯达克正式上市，股票代码变更为“PSNY”。
上市首日开盘价为12.98美元/股，股价经历了波动，最高达到13.36美元/股，最终收盘价与开盘价相近。
3.4 案例四壳公司：COVA Acquisition Corp.（股票代码：COVA）
COVA是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于通过与一家或多家企业进行合并、资本股票交易、资产收购、重组或类似业务合并来实现目标企业的上市。
借壳公司：亿咖通科技（ECARX Holdings Inc.）
亿咖通科技是一家专注于汽车智能化与网联化的科技公司，提供数字座舱、主动安全电子产品、无人驾驶传感器与控制器等关键软硬件解决方案。
借壳过程：
第一步：亿咖通科技与COVA签署合并协议，计划通过合并实现在纳斯达克上市。
第二步：合并交易获得COVA股东的批准，并于2022年12月21日在纳斯达克正式上市，股票代码变更为“ECX”。
第三步：若无COVA股东赎回，合并上市交易完成后的公司股权价值约为38.2亿美元，包括COVA以信托形式持有的3亿美元现金，及来自战略投资者的1.1亿美元额外融资。
3.5 案例五壳公司：Mountain Crest Acquisition Corp. III（股票代码：MCAE）
Mountain Crest Acquisition Corp. III 是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于通过与一家或多家企业进行合并实现目标企业的上市。
借壳公司：医道国际集团（ETAO International Group）
医道国际集团是一家专注于数字医疗的公司，核心业务资产包括数字医疗、线下医院和健康保险三大板块，旨在打造线上与线下、技术与服务深度融合的全球领先的数字医疗平台。
借壳过程：
第一步：医道国际集团选择与已经上市的SPAC公司Mountain Crest Acquisition Corp. III合并。
第二步：根据1月28日的公告，合并交易预计将在当年夏天完成，为合并后的企业提供高达3.04亿美元的总收益，包括一笔来自China SME Investment Group的2.5亿美元的私人投资。
医道云于2023年2月21日正式上市，上市首日收报3.91美元，较发行价大跌21.33%。
3.6 案例六壳公司：Maxpro Capital Acquisition Corp.（股票代码：JMAC）
Maxpro Capital Acquisition Corp. 是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于通过与一家或多家企业进行合并实现目标企业的上市。
借壳公司：冠科美博有限公司（Apollomics Inc.）
冠科美博是一家临床阶段的生物制药公司，专注于开发多个抗肿瘤候选药物，以解决难以治疗和治疗耐药的癌症问题。公司目前拥有九个新型抗肿瘤候选药物研发管线，其中六个处于临床开发阶段。
借壳过程：
第一步：冠科美博与Maxpro Capital Acquisition Corp.达成合并协议。
第二步：合并公告发布，交易隐含估值约为8.99亿美元，预计合并于2023年第一季度完成。
冠科美博于2023年3月30日正式在纳斯达克挂牌上市，上市首日股价大涨171.97%，收报29.40美元，总市值达到3.95亿美元。
3.7 案例七壳公司：Pathfinder Acquisition Corporation（股票代码：PFDR）
Pathfinder Acquisition Corporation 是一家特殊目的收购公司（SPAC），专注于通过与一家或多家企业进行合并实现目标企业的上市。
借壳公司：迈柯博科技(上海)有限公司（Movella Holdings Inc.）
迈柯博科技是一家全栈硬件、软件和数据分析公司，由mCube、Xsens和Kinduct合并而成。公司的产品可监测、捕捉和分析运动的各个方面，服务于娱乐、体育、健康和工业&自动化市场。
借壳过程：
第一步：迈柯博科技与SPAC公司Pathfinder Acquisition Corporation达成合并协议。
第二步：合并交易在2023年2月13日完成，迈柯博科技正式在纳斯达克上市，股票代码变更为"MVLA"。
上市首日，迈柯博科技的股价收报6.20美元，较之前大跌27.74%。
第四章 借壳上市风险与法律规范4.1 借壳上市风险与问题SPAC IPO的投资者相信发起人在未来能够成功收购或合并合适的目标公司。然而，监管机构的监管程度有所降低，而SPAC缺乏信息披露，这给散户带来了投资收益可能被夸大甚至欺诈的风险。
1、收益低于标准的回报
SPAC的回报可能达不到推广阶段提供的预期。高盛策略师在2021年9月指出，自2020年初以来完成交易的172家SPAC中，从IPO到交易宣布，SPAC的中位数表现优于罗素3000指数。然而，在交易完成6个月后，SPAC的中位数表现落后罗素3000指数42个百分点。
文艺复兴资本(Renaissance Capital)的一位策略师表示，在2021年IPO的SPAC中，有多达70%的公司在当年年底的股价低于10美元的发行价。这种下跌趋势可能预示着一些市场专家曾预测的SPAC泡沫可能正在破裂。例如美国前总统唐纳德·特朗普的Truth Social应用是通过一家名为“ Digital World Acquisition Corp”(DWAC)的SPAC上市的。在2022年春季宣布交易后，DWAC股价最初上涨至每股100美元左右，但到2022年底，股价大幅下跌，仅为18美元左右。
2、未实现交易
投资SPAC的一个风险是，即使他们确定了要收购的公司，这笔交易也可能最终无法完成。根据行业报告，超过55笔价值数百亿美元的SPAC交易最终在2022年被终止，另有65家SPAC赞助商完全关闭。
SPAC交易失败的原因有很多，首先，SPAC可能无法及时找到合适的收购目标。如果SPAC的管理团队无法找到一家符合SPAC招股说明书中列出的投资标准的私营公司，或者该私营公司对被SPAC收购不感兴趣，就会发生这种情况。
其次，SPAC的管理团队可能无法就收购谈判出有利条件，比如收购价格或交易结构。另外，SPAC可能无法通过IPO筹集到足够的资金来为收购提供资金。如果投资者没有足够的兴趣，这种情况就会发生
由于SPAC的结构，投资者通常会拿回股票的面值(通常是每股10美元)，但如果他们以更高的价格购买股票，期望达成交易，可能会赔钱。实际上，投资者只享有信托账户的按比例份额，而无权享有在市场上购买SPAC股票的价格。
3、诈骗警报
SPAC尽管近年来很受欢迎，但自2021年4月起，SPAC将面临美国证券交易委员会(SEC)发布的新会计规定，导致SPAC的新申请数量在第二季度从2021年第一季度的创纪录水平大幅下降。
包括演艺人员和职业运动员在内的许多名人都对SPAC进行了大量投资，以至于美国证券交易委员会(SEC)在2021年3月发布了一份投资者警报，警告投资者不要仅仅根据名人的参与情况做出投资决定。到2022年初，由于监管力度加大，SPAC的受欢迎程度有所下降。
4.2 SPAC法律法规尽管自上世纪90年代初以来，SPAC就作为空白支票公司的替代方案而存在，但在2020- 2021年的SPAC繁荣时期，它们暂时成为发行人上市的主要方式，因为它们比传统IPO有某些明显的优势，包括定价确定性和简化的披露要求。然而，随着SPAC声名鹊起，某些评论人士担心，与传统IPO相比，股东保护可能不足。最终规则和相关指南旨在解决这些问题。SEC即使承认自2021年以来SPAC IPO数量有所下降，但美国证券交易委员会认识到，在过去十年中，SPAC活动已成为证券市场中更大的一部分，并且未来SPAC活动可能会再次增加。
2024年1月24日，美国证券交易委员会（SEC）通过了最终规则，对特殊目的收购公司（SPAC）的首次公开募股（IPO）以及涉及SPAC的业务合并交易（de-SPAC）施加了重要的额外程序和披露要求。
最终规则在许多方面对SPACs产生重大影响，包括:
第一，就SPAC的保荐人、潜在利益冲突及股东权益稀释等事项，强制要求SPAC首次公开发行及剥离SPAC业务合并时，须作出新的披露规定。
第二，要求脱销股份公司交易中的目标公司是脱销股份公司（或另一家空壳公司）的共同注册人，并因此与被要求签署注册声明的目标公司董事和高级管理人员一起，对与脱销股份公司交易有关的注册声明中的披露承担责任。
第三，将任何涉及申报空壳公司(包括SPAC)的商业合并交易视为向申报空壳公司股东出售证券。
第四，使得1995年《私人证券诉讼改革法案》（Private Securities Litigation Reform Act）免除前瞻性陈述责任的安全港不适用于某些空白支票公司。
第五，在符合当地法律的情况下，规定在20个日历日的最低发布期限内，不得发布有关非上市公司交易的招股说明书和代理委托书。
第六，要求在完成退市交易后重新确定较小的报告公司地位。
第七，将涉及SPAC和目标公司的企业合并交易的财务报表要求与传统IPO的财务报表要求更紧密地结合起来。
与拟议规则有很大不同的是，美国证券交易委员会(SEC)没有采用最终规则来解决去SPAC交易中潜在法定承销商的地位问题，也没有根据1940年《投资公司法》（Investment Company Act of 1940）来解决SPAC交易中潜在法定承销商的地位问题，而是选择就这些有争议的话题提供指导。美国证券交易委员会还提供了一般在美国证券交易委员会备案中使用预测的指导，特别是在de-SPAC交易中。
第五章 未来展望在美股市场上，借壳上市特别是通过特殊目的收购公司（SPAC）进行的上市方式近年来发展迅速。SPAC通过首次公开募资（IPO）为未来的并购交易筹集资金，提供了一种相对快速且灵活的上市途径。2020年，SPAC的IPO融资金额占了美国全部IPO融资总金额的55%，这一现象显示出SPAC在市场中的显著增长势头。
随着SPAC模式的广泛应用，美国证券交易委员会（SEC）对其监管力度也在不断加大。未来，SEC可能会提升SPAC并购交易的信息披露要求，使其逐步向传统IPO标准靠拢。这不仅意味着对交易透明度的提升，也要求投行和券商在交易过程中承担更严格的尽职调查责任。对于投资者来说，选择SPAC时，越来越多地关注SPAC发起人和管理团队的专业性、声誉以及经验。SPAC募集的资金规模、信托账户资金充足性、发起人出资金额与标的公司利益的绑定程度等因素也成为投资者的重要考量。
在美股市场，科技、传媒和电信（TMT）行业以及制造业在IPO市场中占据主导地位，这反映了投资者对这些行业持续的兴趣和投资动向。与此同时，消费服务领域的占比逐渐提升，显示出该领域的高增长潜力和市场前景。与此形成对比的是，低营收、小体量的企业逐渐成为中概股赴美上市的主流趋势，这从侧面反映出美股市场对中小型企业的欢迎程度。
随着全球经济的逐步复苏和市场环境的改善，预计会有更多的中概股企业选择通过SPAC成功登陆美股市场。此外，随着监管政策的不断完善和市场机制的进一步优化，IPO市场将变得更加规范、透明和高效。这不仅将增强投资者的信心，也为准备上市的企业提供一个更加稳定和可预测的市场环境。
千际投行认为，尽管SPAC作为一种新型的上市方式仍面临着一定的监管和市场挑战，但其快速灵活的特点和对资本市场的适应能力，依然使其在未来有着广阔的发展前景。未来，美股市场将继续吸引各类企业借壳上市，而投资者也将更加审慎地评估SPAC相关的投资机会。
作者：千际投行
封面：AI 生成
