作者|郎光照

来源|零壹智库

内地公司发行代币，这道门曾被关得严严实实。最近，这道门打开了。这道门开在香港。

首先推开这道门的是蚂蚁数科和朗新科技。在 2024年8月28 日，香港金管局公布的Ensemble项目沙盒中，蚂蚁数科与朗新科技基于内地充电桩资产发行的RWA（Real World Asset，现实世界资产代币），成为香港金管局Ensemble项目的首批四个用例之一。

RWA已经在国际市场上呈星火燎原之势，据 BCG 和 ADDX 的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生 16 万亿美元规模的市场（接近2030 年全球 GDP的10%）。

Ensemble沙盒打开了一道新大门

Ensemble项目是香港金管局发展CBDC（央行数字货币）过程中推出来的。

根据香港金管局信息，Ensemble项目是一个全新的批发层面央行数码货币（wCBDC）项目，于2024年3月展开，以支持香港代币化市场发展。新项目旨在开拓创新的金融市场基建，透过wCBDC畅顺地进行代币化货币的银行同业结算。项目最初会聚焦代币化存款，亦即数码形式的商业银行存款。在wCBDC的基础上，代币化存款可用于代币化资产交易。

Ensemble项目的重点是Ensemble项目沙盒，沙盒将进一步研究及测试代币化用例，包括代币化现实世界资产的交收，更有可能发展成新的金融市场基建，作为交易中代币化现实世界资产与代币化货币之间的桥梁。若沙盒能得到业界的正面回响，金管局将会考虑适时发行wCBDC。

为推动制定业内标准及与时并进的策略，金管局于2024年5月成立了Ensemble项目架构工作小组（工作小组）。这个工作小组，除了监管机构、国际组织和CBDC专家小组，还包含七家商业机构：四家商业银行，一家“数码资产持份者”HashKey Group和两家科技公司——蚂蚁数科和微软香港。

工作小组将推动制定业内标准，以支援wCBDC、代币化货币和代币化资产之间的互通性。工作小组会就特定议题提出建议，初期会聚焦为代币化资产交易建立机制，透过wCBDC畅顺地进行代币化存款的银行同业结算 。

（资料来源：香港金管局）

8月28日，香港金融管理局（HKMA，以下简称“金管局”）召开发布会，公布了Ensemble项目（沙盒）第一阶段进展。

金管局称，已完成构建沙盒，旨在利用实验型代币化货币促进银行同业结算，并集中研究代币化资产的交易。通过沙盒试验，金管局将验证代币化资产、代币化存款和wCBDC之间的技术互通性，亦会让业界参与者在实际业务场景中，对代币化资产交易进行端对端测试。

沙盒的首阶段试验将涵盖传统金融资产和现实世界资产的代币化，并聚焦四大主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，及贸易和供应链融资。

在这四个项目中，蚂蚁数科参加了两个：绿色和可持续金融、贸易和供应链融资。与朗新科技合作发布的RWA属于“绿色和可持续金融”。这是内地首个新能源实体资产RWA，这让内地企业看到了一个新的资本通道。

金管局表示，会继续积极与业界沟通，了解他们对代币化发展的兴趣，共同开发及识别有关代币化的新主题及用例。

RWA首单尝试中，朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，基于可信数据在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。

在9月5日的媒体交流会上，蚂蚁数科CEO赵闻飙表示，这些充电桩资产是一个打包资产，每一个代币对应的是资产包的收益权份额。

首个新能源实体资产RWA项目的落地，意味着实现了实体资产数字化，“产业Web3”赋能实体企业步入拐点时刻。

有多少资产可以代币化

充电桩只是一个开端。赵闻飙介绍，中国已经建成全世界最大的设备区块链平台，蚂蚁数科提供了技术支持，已有1200万台设备上链。“这一技术将来也可以支持国内做成全球最大的实物资产区块链平台。”

数据资产也是蚂蚁数科考虑的重点。蚂蚁数科首席科学家闫莺认为，“数据要素非常重要，各行各业也非常想去拓展数据本身的价值，以及数据融合过程当中它产生的增值。这个时候的生产关系特别需要区块链这种技术来解决，区块链+隐私计算+AI，在国内数据要素赛道起到非常重要的作用。”

无论是实物资产，还是数据资产，只要资产优质，即使公司本身规模不够大、或者公司财务状况不够上市或银行融资，它都有可能通过RWA获得融资。

“我们已经（实现了）从公司上市到现在资产上市。蚂蚁数科支持朗新案例的首单RWA，融资1个亿，相当于mini-IPO，就是把资产上市了。”赵闻飙说。

实物资产的尝试具有突破性意义。此前全球多个RWA项目，大多底层资产为金融资产，比如债券、基金、黄金等。

香港金管局总裁余伟文在Ensemble项目沙盒启动仪式上表示，金管局将沙盒视为一个开创性的金融基础设施和协作平台，用于测试和完善不同的应用场景。除了涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，以及贸易和供应链金融等最新四个用例的领域，沙盒的潜力远不止这些初步应用，它的设计能够支持各种形式的数字货币和数字资产，并确保未来可以与其他金融基础设施无缝集成。

花旗2023年发布的一份报告预计，RWA将会是带动区块链行业进入数十万亿美元规模的杀手锏，几乎任何能够以价值表示的资产都能被代币化，不论是红酒还是金融资产。私人部门/非上市公司资产的代币化将增长 80 倍以上，到 2030 年将达到约 4 万亿美元的规模。

花旗预计，到 2030 年，可能会推动全球贸易金融中高达 1 万亿美元的资产代币化。证券和基金等私人部门/非上市公司将推动高达 5 万亿美元的代币化市场。

根据 BCG 和 ADDX 的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生 16 万亿美元规模的市场（这将接近 10% 的 2030 年全球 GDP），包括 3 万亿住房资产市场，4 万亿上市/非上市资产市场，1 万亿债权和投资基金市场，3 万亿另类金融资产市场，以及 5 万亿其他资产代币化的市场。

内地版RWA可期？

香港的大门已经打开，内地是否有可能推进RWA？

在9月5日外滩大会“共话未来之境：Web3数字梦想的‘实体’化”分论坛上，上海数据交易所研究院副院长赵永超表示，上海数交所在沪港框架下探讨数据通证化的实践。

他介绍，沪港合作其中包括很重要的一点是关于在金融基础设施之间，交易所之间的互联互通方面，“我们有相关的框架”。

他还介绍，上海数交所2023年全球数商大会上发布了通证化的路线图，基于一个共识、两个价值、三个阶段、四个支撑，稳步开展相关的探索。他强调，要经过数据资源化、数据产品化、数据资产化再做相关价值化的探讨。上海数交所的交易产品，交易的标的对象以数据产品为核心；所以首先要完成产品化，才能够探讨它的资产化，在资产化上我们有各种各样的技术实现的路径，在探讨相关的后续的通证化，这是比较稳妥。

“基于这些数据产品为底层的数据资产，我们认为具备比较好的开展进一步通证化或者价值化工作的前提。”赵永超表示，对于上海数交所而言，STO（证券代币发行）也好，RWA也好，数据资产是基于数据产品的，它在数字化上是有连通性的，这可能和一般的Web3技术和RWA技术所锚定的现实世界的东西如何进行数字化的绑定和耦合相比，数据资产具有先天的优势。

6月28日上海数交所成立了数据资产交易市场，并试运行。赵永超表示，“我们数据交易所作为数据要素流通领域的重要节点，我们开始发展资产交易市场，……都是在探索和交流阶段”。

上海数交所还推出了数据资产桥DCB（Data-Capital Bridge），作为数据资产交易市场的配套。赵永超表示，交易所把数据资产端或者数据产品端的事情做好，通过交易链来充分表达、充分记录真实的反映场内数据资产的情况。对于金融市场，“我们愿意搭一个桥，把相关的信息、资源搭出去，我们也希望通过在沪港合作框架下，做稳妥的、小步的探讨。”

上海数交所总经理助理刘小钰曾表示，上海数交所还推动建立数据资产通证化的完整生态，培育发展数据产品服务机构、数据资产服务机构、数据通证化发行服务机构、数据资产通证交易服务机构等，充分发挥平台优势，为有数据资产创新应用意向的企业提供指引。

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