2月14日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）向港交所提交上市申请书，中信证券、海通国际、东方证券国际成为联席保荐人。此次沪上阿姨赴港IPO计划将募资投向提升数字化能力、研发、加强供应链能力、提升品牌势能并进一步扩张及壮大门店网络、投资各种营销活动等用途。
10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。2013年，夫妻二人受到上海某弄堂内排队的奶茶店启发，决定辞去世界500强企业的工作，开一家有着上海弄堂特色的“沪式奶茶店”，主打以血糯米奶茶为代表的“五谷奶茶”，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。
成立仅仅三年，沪上阿姨的门店数就达到了500家。此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，借助加盟模式，沪上阿姨越开越多，目前门店数已超7000家，1年卖出超过1亿杯奶茶。
目前，沪上阿姨已推出“沪上阿姨”、“沪咖”、“轻享版”三大品牌，提供一系列产品，包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食等，主要产品价格介于2元至23元。其中，“沪上阿姨”贡献了超过99%的营收。
目前而言，国内新茶饮市场的竞争是异常激烈的。
《2023新茶饮研究报告》显示，经历3年的蛰伏，2023年新茶饮市场规模有望达到1498 亿元，增速高达44.3%，但2024和2025 年，增速或将下降至19.7%和12.4%。随着新茶饮市场增量转存量趋势明显，行业正进入新一轮竞争周期。
而在茶饮赛道中，沪上阿姨的定价处于竞争最为激烈的中端市场，这一价格带是中国连锁奶茶品牌最拥挤的赛道，茶百道、古茗、霸王茶姬都属于这一价格带。
招股书显示，根据灼识咨询数据，截至2023年9月30日，以全系统门店数目计算，沪上阿姨经营着中国第四大现制茶饮店网络。而在细分赛道，公司是中国第三大中价现制茶饮店品牌，并且为中国北方最大中价现制茶饮店品牌。
沪上阿姨在招股说明书中强调：中国北方第一（现制茶饮店品牌）；季度复购率41.3%；注册会员数7190万+；城市覆盖第一；中国现制茶饮店品牌排名第四……
招股书显示，2021～2023年前9月，沪上阿姨营收为16.4亿元、21.99亿元和25.35亿元；净利润为8339.9万元、1.49亿元和3.24亿元。其中，2022年及2023年前9月同比增速分别为34.05%和54.14%；净利同比增速为79.22%和188.7%。
但横向比较，按照公开数据，古茗控股2023年前9个月营收55.59亿元，有门店9001家；蜜雪冰城2023年前9月营收154亿元，门店超36000家。整体看，两者门店规模和营收规模均超过沪上阿姨。
此外，从毛利率表现来看，2021年和2022年，沪上阿姨的毛利率分别为21.8%、26.7%，而古茗同期毛利率分别为30%和28.1%，蜜雪冰城同期为31.3%和28.3%，茶百道的毛利率为35.7和34.4%，沪上阿姨明显低于其他几家竞争对手。
招股书显示，沪上阿姨自成立以来一共进行了4轮融资，2020年11月完成A轮融资7500万元，2021年完成A+轮融资5300万元；2023年完成B轮融资2.3亿元，就在2024年2月，沪上阿姨还完成1.215亿元C轮融资，此次融资的投资方包括瀚率投资、金鸮投资、银麟投资。按照最后一轮融资计算，沪上阿姨的估值为50亿元，而50亿元估值，与同行相比，沪上阿姨大幅掉队。
根据公开信息，茶百道估值180亿元，古茗估值在400亿元左右，喜茶在2021年融资之后估值达到600亿元。蜜雪冰城，预计2023年营业收入超过200亿元、净利润超过30亿元，估值可能在700亿元左右。
不仅如此，沪上阿姨背后资方实力，也明显不如其他茶饮品牌。企查查显示，沪上阿姨的4轮融资的投资机构中，规模最大的应是嘉御基金。但是，嘉御基金仅参与了前三轮，在最新一轮中也已经不见其身影。
企查查显示，嘉御基金目前仅有9个投资项目成功IPO。
反观其他申请港股IPO的新茶饮品牌，蜜雪冰城背后有美团、高领，古茗背后有红杉，茶百道背后有中金。相比之下，沪上阿姨背后的嘉御基金知名度并不高，规模也没有前述几家大。
除去机构投资外，沪上阿姨目前的最大股东仍是两位创业者。
作为创始人，夫妻二人赚得不少，甚至在IPO申报前已拿走近亿元。招股书显示，在2023年的B轮融资中，两人透过上海森芮将部分老股转让给B轮投资者。
算下来，通过转让股权，夫妻两人共计到手近1.2亿元。而22年沪上阿姨的全部利润，也不过1.5亿元。
在创始人“盆满钵满”的同时，沪上阿姨却连员工的社保、公积金都没交完。其在招股书中提示，公司没有为若干雇员缴纳社保及住房公积金。从2021年至2023年9月末，社保及住房公积金差额合计达到5700万元。
与众多竞争对手类似，沪上阿姨的商业模式也以加盟为主。
根据招股说明书，截至2023年9月30日，公司网络内的7297间门店中，由加盟商经营的达到7245家，占比99.3%，来自销售货物及加盟服务收入，占比达96.1%。
而同期蜜雪冰城向加盟商销售的门店物料和设备销售收入占比在98%左右，古茗和茶百道相同业务收入占比分别为80%和95%。
在新茶饮赛道近年竞争日益激烈的背景下，众多品牌在细分领域中纷纷寻觅“新赛道”，例如“卖咖啡”就成为拓展新品类的热门方向。沪上阿姨在招股文件中介绍了旗下品牌“沪咖”，并且计划继续加码咖啡市场。
据了解，沪咖于2022年推出，一般设于沪上阿姨门店内。公司于沪咖旗下提供各种咖啡饮品，并计划推出“东方拿铁”，包括咖啡拿铁、茶拿铁、茶咖拿铁以拓宽市场接触面。在这一品牌概念下，主要产品的价格范围通常介乎每款13元至23元。
然而，紧盯咖啡市场的并非沪上阿姨一家，“同场竞技”的蜜雪冰城、古茗、茶百道均在招股文件中透露了拓展咖啡品牌的发展计划。但在已有瑞幸、库迪等品牌站稳脚跟的咖啡市场，沪上阿姨等“奶茶店”能否占据一席之地，仍有待观察。
撰文/张垣
编辑/景迅
