这是苍穹猎鹰第349篇演化日记 从“衰退”到“繁荣”：资产负债表背后的经济逻辑 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的决策建议。 前段时间，由于经济持续疲软，日本野村证券首席经济学家辜朝明的“资产负债表衰退”论盛极一时。 关于“资产负债表衰退”论，小编在第293篇公众号文章《重新审视“资产负债表衰退”论》里有详细的论述，感兴趣的朋友可以关注阅读。 简单地说，就是企业、居民……所有人都不愿意借钱。 资产价格大幅缩水后，导致很多企业从资产负债表上看，已经资不抵债。但企业的核心经营业务是健康的，有稳定现金流。 对于个人也如此。 比如一套房子100万，王富贵首付30万贷款70万，月供4000元…… 由于经济不景气，房价下跌到只值60万，王富贵就算收入没有影响，月供照常负担得起，但他已经是资不抵债了。 解决的办法就是时间。等几年之后，王富贵把房贷还到剩下60万以下，或者房价又涨到70万以上，那他就不算是资不抵债。 如果把“资产负债表衰退”的逻辑反过来，就是题目说的“资产负债表繁荣”。 很好理解，资产价格涨起来了，大家就会感觉更加富裕，消费信心自然也就起来，进而拉动经济的增长。 1/3回暖的楼市 国庆假期，由于节前股市大涨带来的财富效应，以及一连串的政策松绑大招双重刺激下，楼市彻底沸腾了。 一线城市更是首当其冲，吹响了楼市回暖的号角，上演了“翻倍”行情。 根据公众号智谷趋势的数据。 深圳：10月1日-7日，深圳新房认购销售量，较去年同期增长664.14%； 广州：截至10月7日12时，广州贝壳新房节累计认购2800+套，是去年同期约2.15倍； 上海：国庆前6天，上海新房成交面积约5.9万平，对比去年同期的2.89万已经是翻倍； 北京：国庆长假北京新建住宅累计认购接近2000套，同比去年约600套的成交上涨近3倍。 这波行情，小编也切身感受到，售楼处人流明显多了起来，小区偶尔也会遇到穿着制服带客户看房的中介。 经济不可能在短短半个月时间内，就来个180度的反转，关键还是资产价格上涨提升消费信心。 但这只是房地产的一个小阳春、小景气，想恢复过去的光景已经不可能了。 房地产最大规模时期，平均每年销售总额在17、18万亿，去年销售总额约为11.7万亿，今年上半年才4.7万亿，全年估计也就10万亿，整个规模都在萎缩。 而管理层对于房地产的定调，租购并举，租第一，买卖第二。 各地都在大力发展保障房，本身对房价上涨就是一个抑制的因素，况且还有庞大的库存房产。所以，房价能够企稳就非常不错了。 2/3发展的三阶段 在价值事务所的直播中谈到，之所以看好国内股市的核心逻辑，就是我们发展的三阶段理论。 2000-2012年为第一阶段，属于泰国模式，主要是靠出口拉动经济和赚取外汇，印钱是靠锚定美元。 七零后八零后读书的时候，教科书也经常会有“给国家赚取外汇”的提法。 2012-2024年为第二阶段，属于日德模式，靠投资（基建和房地产）拉动经济，印钱转向锚定国债。 未来第三阶段会是美国模式，靠消费拉动经济，印钱转向股票，也就是资本市场。 用股票做背书，能印的钱远比房地产多得多。印的钱多，国家收的税就越多，给消费的刺激就越大，国家的利润就越高，股票估值就更高。 这个游戏就可以一直玩下去，现在唯一在玩这个游戏的，就是美国，基本上实现了资产负债表繁荣。 9月24日管理层就提出，创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。 第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。支持符合条件的证券、基金、保险公司，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。 并且明确，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。 第二项工具是股票回购、增持再贷款。引导商业银行为上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票，贷款利率是1.75%。 这些信号说明什么，不言而喻。 但也不是说让大家赶紧买股票，大干快上。假期后的一周回调，不少新入场者成了接盘侠。 这也正常，连续暴涨是不可持续的，用百米冲刺的速度跑马拉松，基本上不可能。 我们经常把房地产说成货币的蓄水池，更准确的说法应该是货币的放大器。一套房子原价100万，涨到200万，凭空多出来的100万，就是增加的货币。 未来，有可能通过股市来承担这个货币放大器。 3/3社会价值 股市对社会有什么价值？ 股市是培养企业家的土壤，企业家为社会创造的价值，远远超出人们的想象。 《万维钢·精英日课5》里举过一个例子，十九世纪有个美国富豪叫康内留斯·范德比尔特，靠航运和铁路发家，是历史上最富的美国人之一。 当时就有人质疑说，范德比尔特凭什么赚那么多钱，于是有人算了这么一笔账： 因为范德比尔特做的生意，现在社会购买的每桶面粉的价格都被降低了2.75美元。可范德比尔特从这个生意中赚取的利润，只有每桶0.14美元。 范德比尔特钱多，不是因为他太贪婪了，而是因为他给社会创造的财富多。市场经济好就好在，允许个人有这么大的能量。这不是特例，而是普遍现象。 诺贝尔经济学奖得主威廉·诺德豪斯全面统计了二战后美国经济中，那些通过“颠覆式创新”，发明了新产品、新技术、新方法的企业家收取的、在正常投资利率之上的那个额外回报，占他们给社会创造的总财富的百分比是2.2%。 比当初范德比尔特拿的那个比例都低。 企业家冒着巨大的风险，押上自己的智力和财力，好不容易弄出一款新产品，消费者都乐意掏钱买。因为，这个产品给他们带来的价值明显大于产品的价格。 企业家也不敢多收钱，因为得考虑消费者购买力，而且竞争对手随时可能在街角出现。企业家拿的，只相当于消费者享受到的好处的2.2%。 按这个比例算，马斯克每多赚1亿美元，整个社会的总财富就增加45亿美元。 社会上的钱多了，流通加快了，各行各业都能赚到钱，经济就繁荣起来。 这次管理层如此大力度的刺激股市，明显有着更加长远的考虑和布局。 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的决策建议。 · END·