昨日A股大涨，简单理解一下上涨的原因。 资金面上，月底月初往往是部分机构或产品月度调仓的窗口期，市场上涨（或者至少结构性上涨）因此是存在流动性支持的，而由于近两周机构整体释放出了相当一部分仓位，日内的上涨表现为一种普涨而非结构性腾挪的形式。 基本面上的动态或更能够解释这种普涨。昨日召开的政治局会议对于宏观的表述比较积极，“宏观政策要持续用力、更加给力”、“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”等态度，以及针对此前消费数据下滑、出口指标下行所带来的对经济数据的担忧而提出的“以提振消费为重点扩大国内需求”，结合此前三中全会罕见分析了当前形势和任务，我们或可认为政策正迎来发力的拐点，国内经济不确定性下降更为可期。而作为一场定调性质的会议，本次政治局会议强调的更多是原则性问题而非具体产业政策，所以对应到交易层面就是今天上涨的行业没有特别明显的风格规律，成长与价值、科技与周期都在上涨。 考虑到这种赚钱效应修复的行情较大程度上要考虑市场整体的仓位空间，前期出清较为充分的低位板块有望迎来一轮机会。这种高低切换，可能出现在同一赛道内部，也可能出现在大小盘这种风格之间。WIND数据显示，股指期货中IM今日上涨5.12%，IC上涨4.71%，显著高于IF（2.59%）与IH（1.94%）。 不过，这并不意味着今年至今成为“黑马”的核心资产白马股就此昙花一现了。正如我们上周在《为什么大盘龙头在跑赢？》中所捋的逻辑，在全球经济周期性下行、政策和地缘风险不确定性加大的环境中，龙头资产凭借着出色的市场地位、加杠杆能力、增长能力而凝聚到了市场关于“确定性”的共识，加上资本市场改革的方向也偏向助力大盘风格，资金面上主动资金、被动资金、险资、外资都呈现出向大盘龙头涌动的迹象，因此淡化行业属性的龙头投资或是一种中长期内的聪明思路。 近期，我们其实可以看到市场逐渐从前期的防御性板块开始向外扩散、寻找新方向，今日的市场表现进一步显示风险偏好或已出现一定回暖。这种情绪上的变化或许可以理解为一种修正：一来，二季度往往可能是全年预期较悲观、体感较差的阶段，三季度市场预期则有望迎来修复，当前更有三中全会重点关注短期经济形势的加成；二来，今年以来市场本身风险偏好持续受到压制，导致业绩空窗期大家对负面预期计价更多，财报季反而成为风险偏好提升的窗口，当前中报季临近，颇有一些亮点可以挖掘。 不过，在上述宏观环境中，这种扩散可能并不足以支撑市场再度回到此前小微盘长期占优、主题高速轮动的状态，高景气、高ROE方向的核心资产或仍是重点，尤其是那些拥挤度仍在相对低位的核心资产。 在更长期的视角下，内资来看，A股机构占比上升的长期趋势较为明显，机构投资持股占比提高有望进一步强化龙头股效应；外资来看，配置新兴市场股票时，全球资金可能又更偏好大盘蓝筹股代表的行业龙头。而随着国内经济转型目标的明确和重要时间节点的确立，信息技术、工业、消费等不同行业百花齐放是可预见的前景。随着可投范围的增加，一揽子的龙头投资或成为高效攫取市场结构性景气的重要手段，成为投资者长期配置的理想工具。 风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺、基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。对于以上引自外部机构的观点或信息，华泰柏瑞不对其观点或信息的真实性、准确性、完整性做任何实质性的保证或承诺。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。