随着美国通胀降温，美国9月降息已成为大概率事件。

由此，美元很可能进入降息周期。

美元进入降息周期，哪些资产的投资机会更好呢？

中金公司统计了美国过去14次降息后6个月各大类资产的表现，详情如下。

（资料来源：中金公司研究部）

统计结果显示，历史上美联储降息后的6个月，美债的盈利概率为100%，平均收益率约为6.5%，提供了非常好的投资回报。

无论收益率（中位数）还是胜率，美元债都优于纳斯达克和标普500指数，也好于黄金、美元和其他大宗商品。

也就是说，从过往历史经验看，美元进入降息周期，美元债的投资机会是更好的。

01

用人民币投资美元债的收益来源有三个：

第一是票息。

目前美元利率处于相对高位，8月16日，美国十年期国债收益率为3.89%，远高于中国十年期国债2.20%的同期收益率水平。

投资美元债能获得更高的票息。

第二是资本利得（价差收入）。

债券价格与利率呈反向运动。

美元降息，利率走低，美元债价格上涨。

降息周期美元债的资本利得也大概率是正收益，而且久期越长，收益率越高。

第三个是汇兑收益。

用人民币投资者美元债基金，如果人民币对美元贬值，会增厚收益；如果人民币升值，则会“吃掉”一部分收益。

因此，汇兑收益存在不确定性。

2022年4月以来，人民币汇率走的是一个大的贬值通道，2023年9月人民币对美元汇率达到7.35后进入震荡区间。

（资料来源：Choice数据）

当前7.16的汇率相较7.35的高点人民币已经有了2.59%的升值幅度，但目前还看不到人民币进入单边升值通道的迹象。

部分基金经理会根据对宏观和市场的充分研究，通过外汇远期、期货和外汇互换等金融工具来对冲QDII债基人民币份额的汇率波动风险。

但这种“锁汇”操作也会产生一定的资金成本。

02

懒人养基在之前文章中说过，美元债与中债最大的不同是：

中债长期慢牛，是典型的固收资产。

而美债波动偏大，不能与中债做简单类比。

因此投资中债可以长期持有，而且几乎不用择时。

但投资美债需要择时，在美元开始降息前介入，在降息周期持有，进入加息周期前退出。

对于美债，懒人养基的想法是，可以用少量资金试水，认识一个新的投资品种，拓宽投资渠道。

另外，美债与中债的相关性较低，可以考虑作为资产配置的一部分，降低投资组合波动。

但求稳的投资者例外。

与国内债基一样，美债基金也有超短久期、中短久期和中长久期之分。

久期越长，预期收益越高，但波动也相对越大。

超短久期美元债基，聚焦票息收入，适合追求稳健、计划持有时长3个月至半年的投资者。

中短久期美元债基，以票息收入为主，辅以部分资本利得，适合稳健型、计划持有时长超过半年的投资者。

中长久期美元债基，则以追求资本利得收益为主，票息收入为辅，适合进取型、计划持有时长一年以上的投资者。