作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

最近，中国黄金（600916）被曝出了不小的负面。

网传位于北京朝阳区双井富力广场的中国黄金北京概念店倒闭了。而此前，因商家承诺，每寄存400克黄金，一年返现10克的寄存利息。因此，有不少人在这里寄存过黄金。据近50个消费者组成的维权群群友估计，他们所托管的黄金数额或超5000万元。

而如今，随着门店倒闭，巨额黄金也不翼而飞。

谁曾想，黄金届竟然也上演了一场“你看重我利息，我盯上你本金”的戏码。作为避险工具的黄金，竟成了危险本身。

不过，跑得了门店，跑不了中国黄金。一时之间，中国黄金被推上了风口浪尖。

只是，根据中国黄金客服回复来看，倒闭的门店是加盟店，且黄金托管业务是门店自行开展的。简单来说就是，这是消费者跟三方门店之间的约定，跟中国黄金没有关系。

来源：问北京

但加盟店毕竟顶着中国黄金的招牌，中国黄金想要完全撇清关系，只怕也不容易。目前，中国黄金方面也表示，积极配合，但还没有进展。

中国黄金这场飞来横祸，暴露了加盟模式的弊端。但是，对比同样靠加盟模式扩张的老凤祥（600612），中国黄金更大的问题，只怕在于管理。

一、门店管理混乱，屡遭投诉

中国黄金和老凤祥，都是国资背景。中国黄金实控人是国务院国资委，地地道道的央企，名称中就带着“中国“二字。老凤祥实控人则是上海黄浦区国资委，且其本身就是一家百年黄金老字号。

因此，中国黄金和老凤祥，这两块招牌自带价值。

基于品牌价值，衍生出了加盟店的模式。而基于加盟店模式，中国黄金和老凤祥迅速扩张。

数据显示，截至2022年底，中国黄金共有门店3642家，其中直营店只有105家，加盟店3537家，加盟占比达97.12%。

比起中国黄金，老凤祥覆盖范围更广。老凤祥共计拥有营销网点5609家（含海外银楼 15 家），其中自营银楼、网点为194家，连锁加盟店5415家，加盟占比达96.54%。

可见，中国黄金和老凤祥，能有今日遍地是金店的盛况，全赖加盟店的支持。

但加盟店是一把双刃剑，有利亦有弊。而最直接的问题，就是对加盟店的管理。

如本次，据中国黄金所说，公司严令禁止开展黄金托管业务，但门店仍然违规开展多年。可见，品牌商并不能100%杜绝加盟商的违规经营。

另外，加盟店越多，经营越混乱。比如：

中国黄金多家门店，同样销售投资金条，价格不一；

来源：每日经济新闻

中国黄金允许加盟商自行采购K金珠宝类产品，货源不一；

门店以盈利为最终目的，销售手段、售后服务水平不一等。

根据黑猫投诉检索，涉及中国黄金的投诉多达5315条，多数集中在投诉门店诱导消费，产品存在质量问题等方面。

来源：黑猫投诉

诚然，对加盟店的管理，是始终存在的难题。但是横向对比，老凤祥加盟店更多，销售收入规模更大（2023年前三季度，中国黄金营收413.14亿，老凤祥620.66亿），但据黑猫投诉平台检索，涉及老凤祥的投诉仅有1621条，还不到中国黄金的1/3。

来源：黑猫投诉

由此可见，或许坏掉的并不是加盟模式，而是管理。

二、低价之下，竞争力仍然偏弱

中国黄金和老凤祥门店，做的主要是to C的生意。在C端消费者中的口碑，关乎于品牌地位。而品牌地位，关乎于价格。

3月24日，国内金价报512.6元/克。而根据国内主要品牌金店报价，老凤祥价格最高，为669元/克；中国黄金价格最低，为628元/克。

来源：金融界-第一黄金网

显然，中国黄金是行业最卷的。

但即便以低价竞争，中国黄金的市场竞争力，尤其是加盟店的竞争力，仍旧偏弱。

由于看不到2023年不同渠道的收入数据，这里还是以2022年数据为例：

2022年，老凤祥加盟店5415家，批发模式营业收入474.9亿，算下来平均单店收入877万。而中国黄金加盟店3537家，经销模式营业收入183.21亿，平均单店收入只有518万（老凤祥的批发模式包括销售给加盟商、经销商以及上海黄金交易所，中国黄金的经销模式主要为加盟商渠道。口径略有差异）。

由此可见，中国黄金的加盟门店，经营状况明显不如老凤祥。

来源：2022年数据整理

不过从财报来看，虽然中国黄金门店97%以上都是加盟店，但收入却主要靠直销支撑。2022年，中国黄金直销收入高达285.37亿，远超经销收入。

这是因为，中国黄金的直销渠道，不仅包括直营店，还包括大客户渠道、银行渠道、电商渠道等。而这些渠道，显然不主要依赖于珠宝首饰创收，其主要产品是投资金条。

但问题是，投资金条规模虽大，但毛利率却极低。2022年中国黄金直销渠道毛利率只有2.46%。而同期，老凤祥零售（主要是直营店）毛利率可达17.89%。

三、加盟店，陷生存困局

综上来看，中国黄金口碑较差，投诉较多，经营策略主打一个性价比，走低价竞争的路线。但即便定价偏低，门店竞争力仍然偏弱。唯一扛起营收规模的，就是投资金条。而投资金条，又没有多少盈利空间。

而在盈利这个问题上，即便没有投资金条拖后腿，中国黄金本就不占优势。

毕竟，中国黄金终端产品定价偏低是既定的事实，为了给加盟商留出生存空间，中国黄金自身的利润必然受到挤压。

2022年，老凤祥批发模式毛利率8.66%，而中国黄金经销模式毛利率只有6.03%。

综合下来，2023年前三季度，老凤祥毛、净利率分别为8.12%、4.23%。而中国黄金毛、净利率分别只有4.23%、1.8%。

另外，中国黄金还面临一个问题，那就是加盟店的生存环境。

如前所说，中国黄金加盟渠道单店收入低，毛利率低，指的是中国黄金对加盟店的销售收入和毛利。但以此为前提，加盟店对外销售的收入规模、毛利又能有多少？

文章开头所说的倒闭概念店，就是一个很好的例子。据悉，该门店并非携黄金跑路，而是破产了。

来源：每日经济新闻

根据2022年年报披露，2022年，中国黄金新增加盟店325家，但与此同时，关闭的加盟店达424家（老凤祥连锁加盟店净增加656家）。

若加盟店无法生存，这对中国黄金而言，只怕才是最致命的。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。