不论是新手投资者还是老手，都认为投资需要做很多功课，做很多决策才能成功。其中一个可能需要作出的决定是：选择主动型或者是被动型投资策略。

巴菲特是怎么选择的？2013年，他建议其妻子的资产委托人将90%资金投资于标普500指数基金（被动基金）。

主动基金与被动基金

被动基金是先锋集团的约翰.伯格在1976年推出的，当时发明被动基金，主因是博格发现美国很多共同基金（类似国内的公募基金）从长期看大多数跑不赢标普500指数。

这两种基金主要区别如下：

我国主动基金与被动基金的比例

截至2024年三季度，被动型基金持有A股持股比例占比达到了51.11%，已经超过主动偏股基金。从国内投资范围看，当前被动基金股票型ETF聚焦于大市值龙头公司，以沪深300ETF为主。其中又以汪汪队入场增持为代表，为这一变化背后重要的推动力量。

根据民生证券提供的数据，截至三季度，被动偏股基金持有A股规模约3.16万亿元人民币，历史上首次超越主动偏股基金持有A股规模，主动偏股基金持有A股规模三季度约有2.84万亿。同时主动偏股基金三季度净流出规模达到约1094亿元，被动基金净流入约5402亿元。

我们看下汪汪队的表现，今年三季度再次大举增持沪深300ETF，分别增持258.9亿份华泰柏瑞沪深300ETF、386.4亿份易方达沪深300ETF、114.7亿份华夏沪深300ETF和94.8亿份实沪深300ETF，环比上半年底新增近2700亿人民币。截至三季度，汪汪队一共持有主流A股ETF市值近9400亿，以此推算，汪汪队占了被动基金的约3成比例。

下图是沪深300ETF年初至今的份额变化。

全球市场的主动/被动资产比例与市场表现

在41个主要国家/地区，主动管理型基金占资产规模的平均比例为85%。

资产配置中被动型基金占比最高的国家/地区是日本、中国台湾、美国和瑞士，它们也是仅有的几个被动资产占比不低于50%的市场。

从资产规模来看，美国的份额最大，占全球所有被动资产的近一半。平均而言，欧洲仍有约77%的资产配置在主动管理型基金中。

以美国和日本为例，近80%的主动型基金在五年表现和10年表现方面均落后于大市。

加拿大和欧洲的被动资产占比则不超过20%，而在这两个市场，主动型基金的跑输比率更高，有90%以上的基金长期表现落后于大市。表现落后于基准指数的主动型基金的百分比如下图所示：

美国的被动基金规模与表现

根据晨星公司发布的数据，截至2023年12 月底，被动型美国共同基金和 ETF 持有约 13.3 万亿美元的资产，而主动型 ETF 和共同基金持有的资产约为 13.2 万亿美元。从资金流向来看，主动型基金去年流出了 4500 亿美元，被动型基金流入约 5290 亿美元。

截至2023年底，美国最大的ETF为SPY，其规模达4933.65亿美元。规模超过3000亿美元的ETF有4只，其中3只跟踪标普500指数，其余1只跟踪全部股票市场指数。管理人方面，前10大ETF中有1只来自道富环球投资者旗下的指数品牌SPDR， 5只来自于贝莱德安硕，剩余4只来自于先锋领航。

金融研究公司 Cerulli Associates 的数据显示，十年前，被动型基金占据了美国共同基金和 ETF 市场约四分之一的份额。主动型基金偶尔会表现出色，但近年来在很大程度上落后于被动型基金。

从长期看，被动基金更胜一筹。

作为投资者，择被动基金还是主动基金取决于投资者的风险偏好、投资目标和对费用的敏感度。被动基金适合希望简化投资过程并降低费用的投资者，而主动基金适合愿意承担更高风险以追求更高回报的投资者。

盛运君预测我国被动基金还会持续增长，特别是在年轻投资者中。而主动基金中类似公募基金将面临更大压力。

在具体投资机会上，沪深300ET、中证500ETF、上证50ETF等依然是主流资金长期的选择方向，特别是从长期看沪深300指数，每年还有2%左右的分红。

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