大A为什么一直在3000点左右波动？原因有很多，今天我们就来详细梳理一下。假如把A股比作一个池塘，指数点数比作一个水位，资金就是水，而资产就是池塘的容量。水位升不上去甚至不断下降，只能说明流进池塘的水相对流出的水太少以及池塘在不断扩容。因此就对应了A股两个方面问题，资金侧问题和资产侧问题。

对于资产侧问题，我们在2000年的时候，大概只有1000家的上市公司， 现在却已经5000多家了，IPO供给的数量远远大于退市的数量，很多不好的公司并没有及时新陈代谢掉，不仅大量占用了股市资金，还频频爆出各种欺诈丑闻，但是监管处罚力度又比较轻，大大打击了A股投资人的信心，同时也抑制了A股对场外资金的吸引力，所以，巴菲特评价A股是一个廉价的市场（地摊货），这可不是什么好话，没有一个完善的退市机制，股市不能自然出清，会耽误了很多好公司的发展，自然就影响了A股指数的上升。而美国近些年IPO和退市的比例一直保持在1：1左右，可以让池塘里一直保持着赚钱的好公司，同时监管处罚对欺诈发行财务造假打击力度非常强，所以很多资金都愿意去投资美股，所以美股一直在不断上涨。

什么时候我们IPO和退市比例能保持在1：1左右，监管处罚力度能跟上时代脚步，我们A股上市公司的质量才将会拥有根本性的改变。

对于资金侧问题，与美国相比，2023年美国股市的市值是美国GDP的两倍左右，而A股股市市值只有GDP的55%，一般股市市值是GDP的一倍左右才是合理的，很明显，我们股市的市值确实太低了。从估值角度看，截至2024年8月7日，A股市净率为1.17，近十年市净率百分位为0.10%，比历史上99.9%的时间都低。A股面临如此困境的根本原因在哪儿呢？

其一，与美股相比，A股的长期资本占股市市值比例太低。美股有三大长期资本，分别是养老金、公募和私募基金，2023年这三大长期资本一共占美股市值比例为70%左右；而同期A股的社保、公募和私募基金一共只占A股市值比例的19%左右。

其二，与美股相比，A股的回购资金以及股东分红回补市场的比例太低。2023年美股回购资金1.025万亿美元，而A股回购资金1400元就已经创新高了。同时美股股东分红0.4万亿美元，但是其中60%左右都重新流入了美股；同期A股分红派息了2.24万亿元，但是由于派系公司里面，银行、非银金融、石化等国企就占比50%以上，而这些国企的国有股东股份比例一般都在80%以上，同时这些股东大部分情况下是不会回补市场的，所以A股分红回补市场的比例甚至不到20%。

其三，我们的救市体系是不完善的。目前我们国家队的救市资金一般是汇金、证金和外管局旗下的梧桐树这三个方向的资金。一般平准基金的规模应该在GDP的3%~6%左右，目前这三家的资金加起来还不到这个比例。同时这三家的资金来源也不够好，尤其是证金的资金主要来自于商业银行的贷款，每年需要还上千亿的利息，由于自身高额的资金成本，所以导致它不得不去做一些高抛低吸、与股民争利的动作，这也是近些年股市被救上来两三个月后就会莫名其妙的再次经历大跌的原因之一。同时证金公司还是中国境内唯一可从事转融通业务的金融机构。

针对以上问题，我们其实也出台了很多政策，比如就是针对A股IPO和退市比例不平衡问题，出台了新的退市规则；比如针对处罚太轻问题，监管层喊话对于欺诈造假的公司要罚的“倾家荡产、牢底坐穿”；比如针对公募资金投资股市比例太低问题，出台了公募基金降费的新规；还比如转融券业务的暂停、限制量化交易以及针对救市体系的不完整，未来也很有可能建立平准基金和平准债等。

总之，冰冻三尺非一日之寒。中国股市上涨之路，任重而道远。但是目前我国宏观经济杠杆率，也就是企业债加上政府债加上居民债占GDP比例已经达到284%了，在G20国家中排名第四。其中我国企业债甚至是全世界最高的，主要问题就是股市不行，企业严重依赖贷款。但是又由于银行审核太严不好贷，只有通过信托、担保、小贷等层层加息才能贷出来，导致企业资金成本太高，企业债长期居高不下，从而导致企业利润下滑、失业率上升、消费不足等一系列问题。

所以未来股市上涨几乎是降低企业资金成本，化解企业债的唯一出路，同时股市作为居民财产性的收入，股市上涨也会带动居民消费的意愿。因此，当下股市已经来到了不得不涨的时间段，哪怕前方是雄关漫道，A股打破三千点困局已然是箭在弦上，不得不发。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】