作者︱懂酒哥

七度更名、三度ST的上海贵酒股份有限公司，再次陷入舆论中心。

5月15日晚间，上海贵酒发布公告称，其控股股东上海贵酒企业发展有限公司（下称，贵酒发展）近日收到上海金融法院《执行裁定书》，其持有的公司1750万股、占公司总股本5.23%的股份，将被变价处置。

公告显示，去年12月，控股股东贵酒发展因自身资金需求，将持有的1750万股股份，质押给天津中财商业保理有限公司。该次质押起始日为2023年12月18日，到期日为2024年3月4日。股票质押到期后，上海贵酒一直积极与中财保理就力求通过质押物置换等方式协商解决上述事项，避免强制执行，但双方最终未能达成一致。

股票质押违约处置方式包括通过证券交易所交易系统竞价交易或大宗交易卖出、协议转让、拍卖、变卖等，具体处置方式、数量和金额以实际执行结果为准。

本次质押的时间点被市场认为与关联方海银财富“爆雷”有关。2023年12月13日，海银控股公告承认，之前分销的某些资产支持产品出现了赎回问题。

海银控股称，这些产品的资产管理人无法与相关客户达成推迟赎回的协议。虽然公司只是这些资产支持产品的分销商，但客户现在要求公司还款。任何未能充分处理这些赎回问题的行为都可能对其声誉、客户关系、业务、财务状况和前景产生重大不利影响。

实际上，上海贵酒与海银控股的关系不仅只有酒类销售业务往来这么简单，上海贵酒实际控制人韩啸，正是海银控股实控人、董事长韩宏伟之子。

海银财富暴雷后，上海贵酒一度被外界质疑开展“金融酒”业务。上交所曾在问询函中称，信访投诉称，公司及海银控股利用韩宏伟控制的中国贵酒集团有限公司所属白酒产品进行融资，具体为连同贵州美酒链科技有限公司采用区块链技术开发并出售白酒产品数字化存证。投资者购买数字化存证后，由中国贵酒提供对应白酒的仓储、转让、质押及回收服务，上市公司对此提供“无忧回收保障服务”。

上海贵酒向上交所解释称，中国贵酒旗下白酒销售公司推出的封藏（即封坛存储）业务是以白酒实物销售为主，售后封坛仓储服务为辅，二者相结合的业务形式。经中国贵酒及贵州美酒链内部自查，其发出的对外宣传资料中，从未出现过“无忧回收”宣传词，实际也不存在“无忧回收”服务。

除质疑外，海银财富的暴雷，也让上海贵酒的业绩陷入困境。自2019年岩石股份开始涉猎白酒业务后，其营业收入在五年间上涨了超10倍。2023年，岩石股份的营收为16.29亿元，同比增长49.3%，净利润为8707万元，同比大涨133%。

然而，如此亮眼的业绩却在进入2024年后，突然“变脸”。根据最新财报，上海贵酒今年一季度营业收入1.09亿元，同比减少71.94%；净利润亏损1966万元，同比下降163.35%。

上海贵酒解释称，公司一季度销售收入较去年同期下滑的主要原因，一是关联方海银财富于2023年12月披露公告海银财富分销的部分产品存在赎回问题。受关联方海银财富事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力，对经销商的返利和市场费用未能及时兑付。正值春节前酒类销售备货旺季，对公司销售带来一定影响。二是受相关事件影响，市场对公司未来发展存在一定程度的疑虑，大部分经销商持观望态度，导致备货、补货不积极。三是资金承压，品牌营销和市场活动的投入大量减少，导致市场拓展力度减弱。

值得注意的是，海银财富爆雷之时，上海贵酒曾紧急撇开关系称“截止目前，与海银控股及其子公司仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元”，如今却又称受关联方海银财富事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力。

近年来，在营收大幅增长的同时，岩石股份的净利润却常年不足1亿元。这背后的关键与高企的销售费用密不可分。2023年，该公司销售费用达7.21亿元，占总营收的44.25%。这一比例远高于其它规模相近上市酒企。

团购商、经销商及线上直营店共同构成了上海贵酒的销售网络。其中，经销商是最重要的渠道，根据年报，2023年，上海贵酒来自经销商渠道的营业收入为11.75亿元，占营业收入的72.3%。据悉，上海贵酒在全国各区域发展具备分销资质、有分销网络或圈层资源的经销商，经销商根据自有的客户资源或渠道网络进行分销。

但这一销售模式却在近期备受争议。今年1月，上交所向上海贵酒发出问询函，提及该公司将员工变成“团购商”“经销商”，要求员工“带单入职”，并通过员工扩大销售规模，要求公司对此自查并核实。

对此，上海贵酒回复称，上述情况不属实。“公司按照劳动合同的相关内容，对员工定期考核并发放工资……现有的规章制度已明确禁止公司员工成为公司的团购商、经销商。”

然而，根据媒体调查，上海贵酒把上万名员工养成客户，地方团队为多拿返款伪造新人员工。根据报道，一位某区域负责销售业务的总经理，入职两年多以来，几乎投入家中所有积蓄，还连带抵押了自己和弟弟的两套房子，只为了给公司“垫资”，以获得更高额的回报。但在公司资金链断裂后，该员工“颗粒无收”。

据媒体报道，从2022年开始，员工带单入职金额越高，就能获得更高的职级，拿更高的基本工资和提成。有员工透露，打款10万，入职就是城市总经理，打款40万，入职就是省公司助理总经理。每个省公司都有对应的招聘负责人，专门招聘有经济实力，能持续打款的人加入。

需要注意的是，对于岩石股份4月25日公布的2023年报，中兴财光华会计师事务所出具了保留意见，原因包括此前监管方关注过的疑似通过未披露关联方提高销售业绩等事项。中兴财光华会计师事务所称，实施了检查、函证、访谈等审计程序，基于谨慎性未确认疑似关联方交易金额6235万元，不能排除本期及前期可能存在类似情况。

上海贵酒面临的问题远不止此。今年2月，上交所对该公司及有关人员公开谴责，揭开了岩石股份在2017年至2020年年报存在虚假记载的情况。

上交所指出，根据上海证监局《行政处罚决定书》查明的事实，2017年至2020年，上海尚屈实业有限公司分别代岩石股份偿付证券市场虚假陈述侵权民事赔偿费用1956.93万元、744.50万元、1531.10万元、770.31万元。2018年至2020年，上海初星物业管理有限公司分别代岩石股份支付因证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件产生的法律服务费用985万元、500万元、540万元。

上交所表示，岩石股份未按照相关规定对上述代偿代付费用予以会计处理，导致岩石股份2017年、2018年、2019年、2020年年度报告存在虚假记载。鉴于上述违规事实和情节，根据有关规定，上交所作出如下纪律处分决定：对上海贵酒股份有限公司及实际控制人暨时任董事韩啸，时任董事长、董事会秘书、董事张佟，时任财务总监孙瑶予以公开谴责。

然而，财务造假对于岩石股份来说已经并非首次。2015年至2017年，当时岩石股份的公司名称为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”，因涉嫌信息披露违法违规，该公司于2022年7月收到上海证监局立案告知书，并于2023年9月被上海证监局处以200万元罚款。

在收到行政处罚后，今年3月，上海贵酒公告表示，因个人原因，鄢克亚、邹卫东日前分别辞去公司总经理、董事会秘书职务，辞职后两人将不再担任公司任何职务，董事长韩啸兼任总经理职务。

除此之外，上海贵酒还有一桩纠缠多年的麻烦。今年2月19日，贵州贵酒再次在南京市中院提起诉讼，索赔金额高达一亿元。目前，该案已被受理。

事实上，在岩石股份改名上海贵酒之后的第二年，贵州贵酒就以侵害商标专用权、构成不正当竞争纠纷为由在南京起诉上海贵酒酒业销售有限公司、贵州贵酿酒业有限公司、上海贵酒三家公司，贵州贵酒与上海贵酒之间的“贵”商标纠纷案就此展开。

接下来，上海贵酒将如何捋顺一系列问题，又是否能够继续深耕白酒行业，我们将持续关注。