连锁药店的下跌，不一定是基本面发生变化，而是或许与转融券业务也有一定的相关性。7月10号，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，自2024年7月11日起实施。巧合的是，根据东方财富数据，医药商业板块（BK1042）指数的收盘价在7月10号刚好触底，之后这轮从5月15号开始单边下跌的行情开始止跌，而且从7月10号以来，截止到昨天8月8号，板块已经上涨6%左右。同时我们还发现，自从7月10号之后，医药商业板块超过2%以上的跌幅就再也不见了，而6月3号~7月10号之间，短短二十多个交易日，板块跌幅超过2%以上的阴线足足出现过7次，平均每隔三四天就有一次大跌。

在这极端下跌的背后，转融券业务究竟扮演着怎样的角色呢？

我们以连锁药店排名靠前的几家公司如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂为例，去看一看在5月15号，7月10号，以及8月8号，这三个时间点公司转融券余额的变化。

从图中我们发现，在5月15日，几家公司的全天成交额均只有一亿多元，但是转融券余额均在上千万元以上，尤其是益丰药房，转融券余额高达4500万元以上。由于转融券业务是做空股票，而此时转融券业务对股价的影响几乎是决定性的，普通投资者很难抵挡如此大量的卖盘，只能跟着被动止损，从而形成羊群效应，股价的快速下跌让人觉得深不见底，短短两个月，很多公司跌去了30%、40%，甚至超过50%。

那么连锁药店的投资逻辑变了吗？在7月2号的文章我们已经说的很清楚了，“联网比价政策主要影响的是小药店，而对大型连锁药店的影响较小，甚至在未来更有利于大型连锁药店的扩张”，但是在转融券业务的做空以及市场情绪的跟风之下，在连锁药店投资逻辑没有变化，基本面没有问题的情况下，却迎来了一轮暴跌。

有些投资人看到股价下跌，也因此对投资逻辑产生了质疑，股市投资的本质就是一种认知差，因为只有当别人抛弃筹码的时候，我们才能买到筹码，这里面就是认知差促成了买卖交易。

从图中我们还可以发现，在7月10号之后，随着转融券余额的大幅下降，医药商业板块指数触底止跌，相关公司股价也逐渐慢慢止跌企稳。到了8月8号，转融券余额已经不足400万元，随着转融券余额的逐渐出清，本轮由于对政策存在错误解读，以及转融券业务做空的刻意推动，市场情绪和资金被动跟风的闹剧也将归于平静，未来市场也将逐渐回归理性，迎来估值回归。同时由于在2022年末和2023年初受新冠疫情放开，药店业绩暴增的导致的业绩高基数影响下，2023年四季度和2024年一季度的业绩增速普遍有所下降。但是也正因为2023年四季度业绩增速基数比较低，在2024年业绩增速也将会有超预期表现。

由于股价往往会提前反映公司的业绩，因此在此之前，被过度错杀的连锁药店仍然有可能迎来一轮戴维斯双击行情。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】