Hello everybody，晚上好呀~

关注的一些指数本周涨幅和估值数据如下：

本周市场继续下跌，总体看大盘强于小盘、红利价值强于质量成长，与此相对的是隔壁美股继续上涨，不说了，相信国运、定投XX.....转债市场继续跟随市场下跌，不过也要注意到转债市场的整体到期收益率已经转正了，配置价值正在提升；纯债市场本周继续了不错的表现，10年期中债收益率小幅上涨至2.28%。

本周长期投资组合又跌了0.43%、年内收益降为6.52%，已经记不得这是连续多少周下跌了.......本周减了一些转债，加了一些伊利，近期关注的重点在于消费+医药+科技，尤其是消费和医药，部分消费医药龙头的股息率甚至要高于传统的红利股了，不过我向来没什么定性分析的能力，只能分散买些市盈率不高、现金流和分红良好的消费医药龙头了，如果消医科继续下跌，会考虑继续卖出转债加码消医科，对了，听说最近的酒比较香，要不也考虑整两口？

说起来这个月A50ETF、平安和招行的分红也快要到账了，行情虽然惨淡，但是分红还是量大管饱的嘛，这样看的话似乎市场也没有亏待我们这些老实人，嗯，继续对未来充满信心，保持龙头宽基+红利+龙头白马+精选转债大饼的配置，安心的当一个嘴硬仙人~

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如何挑选优质的主动基金

关注主动基金的挑选，绝大部分投资者都喜欢通过阶段性收益排名、或者一些类似最大回撤&夏普比率之类的指标来进行筛选，或者干脆就是通过JJJL的宏大叙事来选择，这样做的结果想必大家也看到了，今天来看看格雷厄姆是怎样建议大家挑选主动基金的吧~

以下内容摘取自《聪明的投资者》第9章的点评部分：

1、它们的经理都是一些最大的股东。当基金经理为基金股份的最大所有者时，基金经理与基金投资者之间的利益最大化冲突就能得到缓解......经理们拥有大量的基金股份，因此他们会像管理自己的资金那样去管理基金——这将使得他们不太可能提高基金费用，使基金规模迅速变得庞大，或使股东面对烦人的税收事项。

点评：基金季报的尾页通常会披露“基金管理人持有本基金份额变动情况”，例如坤哥易方达蓝筹精选的一季报就显示管理人持有0.70亿份，占总份额比例为0.30%。一个很有意思的问题就是，如果管理人都不愿意持有自己管理的基金，那他凭什么说服持有人长期持有呢？管理人持有自己基金的份额不一定说明这只基金优秀，但是连管理人自己都不愿意持有自己基金的份额的话，那就真没什么好说的了......

2、它们费用低廉。基金行业最常见的错误观念是“一分钱一分货”——高收费的最好理由就是高回报。这种观点面临着两个问题。首先，它是错误的。几十年的研究已经证明，从长远看，收费较高的基金获得的回报较低。其次，高回报只是暂时的，而高收费几乎是不变的。如果你冲着高回报去购买某基金，你将最终感到失望。然而，你拥有基金的成本几乎肯定不会随着其回报的下降而下降。

点评：通常来说，主动基金的费率组合是1.5%的管理费+0.25%的托管费，这意味着管理方的收入主要来源于基金的规模而不是业绩，即使一只基金连年大幅下跌，只要故事讲得好，一样会有不明真相的投资人源源不断的买入，只要规模撑得住，管理费就是旱涝保收的，但是作为投资人，他们的收益在哪里呢？

3、它们敢于与众不同。当彼得·林奇经营富达麦哲伦基金时，他购买的都是一些廉价的资产，而不管其他基金经理持有什么资产。1982年，他最大的投资是美国长期国债。此后，他持有最多的是克莱斯勒的资产。尽管大多数专业人士预计，这家汽车制造商将要破产。随后的1986年，林奇几乎以20%的富达麦哲伦基金购买了一些外国公司（比如本田、挪威铝业和沃尔沃等）的股份。

点评：我个人是非常非常不喜欢那些追涨杀跌、追热点的基金的，如果让我选基的话，二季报大幅加仓了银行、煤炭、水电等红利类资产的主动基金全都可以一票否决......另一方面，换手率极高的基金也可以排除掉，JJJL频繁参与炒作能不能赚钱我不知道，但是期间爆表的交易费用一定是投资人出的......

4、它们不接纳新的投资者。最佳的基金经常会拒绝接纳新的投资者，而只允许已有的股东购买更多的股份。这就阻止了新的基金购买者蜂拥而入，以免基金承受资产膨胀之痛。这也说明，基金经理没有把个人利益放在客户利益之上。然而，基金之门向投资者的关闭，应该发生在其规模膨胀之前而不是之后。

点评：这一点在A股怕是很难做到，毕竟基金公司的收益来源于管理费，但是在牛市高位，JJJL通过限购的方式尽量阻止狂热的涌入或者通过大比例分红让投资者的收益落袋为安还是可以做到的，可惜的是，21年年初这样做的基金少之又少。

5、它们不做广告宣传。正如柏拉图在《理想国》中所说的，人们理想中的统治者，是那些不想统治的人。最佳的基金经理，通常是那些似乎不想赚你钱的人。他们并不经常出现在电视金融节目中，或者是打广告吹嘘自己的回报名列前茅。

点评：吹嘘收益回报名列前茅的基金通常在过去一段时间内表现良好，但是根据历史经验，过去一段时间表现良好的基金在未来一段时期内通常会表现糟糕，一个让人沮丧的事实就是：等权买入一揽子过去三年收益表现最佳基金的投资组合通常要远差于等权买入一揽子过去三年收益表现最差基金的投资组合，而且差距还不小........

6、它们过往业绩优秀。观察以往的业绩——请记住，它只是对未来回报的一个不太准确的预测。正如我们所看到的，昨天的赢家往往会成为明天的输家。但是，研究者已经证明，有一点是几乎肯定的：昨天的输家几乎从未成为明天的赢家。因此.不要购买以往业绩一直都很差的基金，尤其是当它们的年费高于平均水平时。

点评：业绩这个指标是放在最后的，是不是很奇怪？其实一点也不奇怪，业绩是优秀基金的结果而不是原因，只要管理人的利益和持有人一致、愿意尽心尽责的管理基金，其长期业绩就不会差，毕竟JJJL的能力、经验、技巧还是远超普通投资者的。

好了，以上就是今天的全部内容了，觉得有帮助的话酒转评赞+在看支持一波吧~

风险提示：

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