上周判断本次中小调整将在本周完成，但底部虽然到，要跳出底部区域却需要较长时间，未来的整体板块结构，必然以行业龙头和大盘为主，因此上期给的标题是《扬长避短，抓大放小》。

从实际运行情况看，本周初确实走出继续探底但底部开始确立的走势，成交量也有所放大，这自然伴随并且意味着板块的开始活跃。但对于市场整体而言，空间调整基本完成后，在时间上的盘整还明显不够。

因此，虽然许多板块的中线建仓窗口已经打开，但本周和下周的板块运行，依然以短线机会为主。

所以，本期分析，从本周出现较活跃的短线行情板块开始说起。（续）

本周4天，st、微盘和中证2000指数，都是三阳一阴，整体上涨。但都有两个基本特征：涨幅不大，虽然近期它们超跌最严重；量能不温不火，看不出有大资金运作。明显属超跌反弹属性明显。

这次反弹的的唯二原因，就是超跌和管理层表态转温。但超跌只有短线技术意义，本周的技术反弹已兑现了技术利好；管理层的态度明显是缓和大家不满，实质政策无任何调整。

说个A股的数据，今年以来：

50亿市值以下的票2978只，上涨率6%。

100亿市值以下的股票4029只，上涨率10%。

500亿市值以上的票259只，上涨率69%

1000亿市值以上的股票123只，上涨率73%

这还是在唯一有壳价值、散户程度全球几乎最高、退市宽松度也全球最高的A股。其他股市的大小票分化比还要严重十倍，百倍！

随着股政策和全球接轨，退市大限继续临近，整体业绩继续恶化，壳资源更加贬值趋零……小票沦落趋势只能更加强烈！

为何全球股市的大小票分化一个比一个严重？道理很简单：马太效应。所谓久分必合，大多数行业的必然趋势都是从分散到集中，从几百个竞争者变成几个寡头垄断——但这几个寡头创造的产值，就业、税收却远超过过去的几百家。比如30年前国内300个家电厂，50年前美国300家汽车厂的总规模，不如如今白色家电三巨头和美国三大汽车巨头的零头。

再比如，五代十国、东晋十六国、前独联体的15国加在一起，也没有后来的辽宋金、隋唐和苏大哥的国力强！

基本判断，这些短线最多还有一波轻微新高，然后会继续被马太！相对而言，中证2000机会更多些。原因依然是马太——它们规模略大，业绩略好，而且这波下跌放量更明显。意味着割肉更多，机构入场程度更高。

另外，本周后两天，又有人开始向我咨询小微盘了……

和小微一样，集成电路的关注度也在迅速提高，在过去一周，也是三阳一阴，整体上涨。但二者更多的是不同性，且大多是截然相反的不同！

1，前者正被政策抛弃，甚至是政策环境最严酷的群体；后者则获得政策支持，支持性最强！

2，前者基本面恶化是必然趋势，后者处于基本面强改善趋势中。

3，全球来看，小微盘低迷和多数消亡（退市或注销），而以AI、半导体为核心的科技股板块长期牛市，都是必然趋势。

4，上周我们对小微只是短线看好，对半导体集成电路可是看多半年！

另外，关注小微的主要是散户，集成电路等科技股的机构参与度依然不断提升，而且包括国字头机构！

尤其要强调依然是基本面，尤其是国家大基金持有的31家公司：去年大多业绩下降，今年一季度也只有14家增长；另外，去年净资产收益率超10%只有4家，一季报也有5家。意味着该行业依然处于低谷阶段。

业绩不佳和19-21年的过度炒作，是去年末到今年初腰斩式暴跌的主要原因。也使得它处于4年来的价格低位。

周期股操作有个基本投资理念：在业绩高峰和估值低谷（同时是价格高峰）时买出，在业绩低谷和估值高峰时（同时是价格低谷）买入。目前的集成电路，居然就处于业绩低谷和因业绩低谷而估值相对偏高的位置。

但最近几个月，无论国内国外市场，集成电路各环节的需求和价格都明显回升，从二季度开始，业绩将进入明显的回升阶段！

也就是，按照周期股的投资理念，集成电路目前依然是最佳建仓机会。但问题是，这类科技股真的能按照周期股的方式投资吗？

完全可以！因为，现在前者已成为主流行业，渗透到了千家万户和360行，和整个宏观经济周期得关联度反而更高。只不过，它们的波动性更强；另外由于迭代和极端的资本密集，内部分化也往往激烈得多。

比如，去31家中去年业绩下降50%、且净资产收益率低于10%的那5家（都是龙头企业），今年一季度不仅全部恢复增长，且净资产收益率陡然都超过20%。这一方面显示行业景气的回升势不可挡，也意味着投资选择难度很大。

所以，看不懂专业知识，也不知道选哪个，选ETF或者龙头就行！

相对于集成电路等科技行业，券商应该是技术含量最低、股民最熟悉最容易看懂的行业。当然，我也能看懂。所以，上周明明确说券商会短线反击，本周4天果然涨了3天，最后一天更是大阳领涨！

但既然大家都能看懂，也就意味着都能做这个行业。于是，它和半导体集成电路的最大区别，就是后者短缺（否则为啥卡脖子？），后者却越来越过剩，自然也就没有啥长线前途。

那短线有机会吗？上周明确说有，但既然已经短线反弹，这周就不敢确定。能确定是下周还有新高，但也就一天。已经阶段性天量，且接近月初的筹码区，就算新高也高不了多少，何况还是靠利好刺激涨的。

历史上券商每次震荡市里突然大阳，一般都持续到第二天，然后，就没有然后了……

你如果认为还有然后，那么你是否相信： 佣金水平会大幅提升？ipo会突然大增？ 行业的技术含量大大提高，需要高级知识分子才能操作？炒股人群大大增加，除了目前这近两亿多股民（其实是两亿多家庭），还会冒出一两亿家庭加入？

相信，这些不仅不会大大增加，能不大大减少不错了！

唯一可能大大增加的，是股市市值和指数。但首先，大大增加（市值上百万亿，指数到4000）起码得两年，每年增加10%多；其次券商就算每年业绩增加10%多，目前近20倍的估值也依然偏高！

而且，即便股市行情改善，券商业绩就会提升？看几个数据：

23年股市比22年好得多。但44家上市券商的营入、利润只分别增长1.04%、0.76%，且25家利润还下降，超过半数！更重要是，去年ROE为5.56%，还明显低于2022年5.96%。意味着盈利能力不断快速下降！

进入2024年一季度，尽管出现罕见的飙升行情，这44家券商的营入、利润反而分别大降21%、30%！圈内基本都认为，今年一季度还可能是全年业绩高点，2023年一季度更是这些年以来的高峰！

人家都过峰了，你们还等待登顶?你们真的相信看得懂券商？

要是真懂，过去三年，券商就不会和新能源、医药、科技股一起成为套人数最多，亏损最多的四大“散户集中营”了。

16年前一次和林园交流，他说：茅台这种企业，傻子来管都能赚钱；几年前，有个地产高管和我坦言：如果不做地产，他就不知道能做什么。

白酒和地产，曾是最暴利的两个支柱行业，很多地方财政，不是靠地产就是靠白酒。前者是市值最大的非银板块，后者曾是最大的产业。作为两个没什么技术含量的行业，这种繁荣显然具有不可复制性和特殊性。

当特殊属性弱化，衰退也就是必然。这也是我近期强调不看好二者的原因之一。 本周它们走势也确实不佳，板块指数和多数个股都走出三阴一阳 。但二者还是有些微妙区别：

消息面上，白酒利空密集，什么黄牛起义、销量下降、酒价急跌、中间商踩踏……尤其是龙头的跌幅超甚至过了我预期，虽然我是这两周最坚定的白酒空头！这也使大盘指数比我预期还弱了一二十点。

但物极必反：最近几波下跌基本消化了这些利空，而且这几个利空大多属短线或被扩大化。从形态看，白酒先于大盘两周就开始调整，已完成三浪下跌，本周二、五两次天量阴线的恐慌和砸盘属性明显，阶段性底部特征基本具备。

另外注意两点：白酒连续大跌后，估值已接近20倍，三大龙头的股息率都超过3%，超过长债收益率；至少在5年内需求依然增长，以目前价格，3年左右股息可达到美债收益率（4%以上）

判断白酒短底基本探明，中线调整空间也不大，下周就开启反弹浪，短线能赚一年半到两年的股息。当然，以一线品牌中估值偏低者为先！

地产的几点不同是：1，近期无利空，只有利好；2，下跌反而晚于大盘两天；3，未来需求不增反降；4，下跌未明显放量，没出现恐慌盘。

从这些特征看，地产中线底仍没到，短线反弹也空间有限。

当然，地产也有两点优势：1，静态绝对估值远低于大多数板块，不到白酒一半；2，最近终于有了实质性行业好转数据。

目前看到的明确数据是：5月27日至6月2日，上海新房成交面积环比增加35%；同周广深新房及二手房的到访、咨询量环比增加10%~20%；5月北京新房网签环比增长15%……

第二个“利好”可忽略不计：本就没增多少，何况访问量不等于交易量。基本判断广深楼市依然没企稳，而且近期地产商销售依然在打折，例如送装修、黄金等手段严重掩盖了实际房价继续下跌的尴尬！

但京沪的新房环比成交增加，比起之前仅是二手房交易回升，对于地产板块更有实际意义。但这些主要是这几年积累需求的集中释放。很多人本来在买与不买之间犹豫，既然有了新政，还如此打折，因此下定了决心，一周网签增加二三十个点也正常。

而且，这只是环比增加，只是一周数据。业内人士大多数预期，6月份可能成为一线城市上半年甚至年内的交易高峰——积累的需求释放了，后面的需求还是堪忧！

何况，这只是一线城市，多数中小城市因价格便宜且不限购，基本无积累需求，一线城市还会抽取部分它们的需求——须知，地产上市公司的业务也不仅仅是一线城市。

1，家电：再次完成充电！

地产继续卖惨，大地产产业链里第一个完成“去地产化”的家电，继续成为传统行业里成长性最确定的。

作为增长确定性最强的传统行业，其估值（才14倍多）低于过去15年行业均值近20%，动态估值更是低30%以上！ 技术上，其五月份走势弱于大盘近4%，6月初再次走出一波放量砸盘，中短线底特征都很完美！

依然强调白色家电，尤其是空调。很多人把今夏的异常高温作为第一看多理由，结果空调的“火三月红四月”，一线品牌内销增长固然达10%-20%，但外销长增长居然更快，平均超过30%！

2，航空、猪肉、面板：时来运转

有句话叫最好的状态是柳暗花明，峰回路转。从这个角度看，航空、面板、猪肉这种从过去两年业绩下降到今年反转的板块（其实半导体也是一个逻辑），玩起来往往更过瘾、更心跳、更有想象力。这三个本周走势都一般，反而更增加了想象力！

其中猪肉在周四出现天量阴线，但肉价并未大动荡。基本面无问题，就尊重技术面——这是典型的持续阴跌后的加速探底，也是冲低的最后阶段！

航空最近两三周异常稳定、低调，但这是在大盘持续下跌过程中的稳定，绝非坏事！端午假期，国内出游人次同比增长6.3%，花费同比增长8.1%，整体依然量价齐涨。而油价和汇率的基本稳定。暑期已经临近，未来两周，该板块会有持续性机会（会涨得比较低调，越低调越有持续性）。

本周面板三阳一阴，在三者中相对更强，但面临过去两个多月的箱体下沿压制，预计会暂时低调震荡一下。但对于这种增长确定的板块，时间是最大的好友——基本面继续提升，上面筹码不断被消化。

另外，该板块龙头这周走出三阴一阳，与板块相反，严重怀疑是刻意砸盘！无论为了砸自己还是板块，对自己和板块的未来短中线都不是坏事！

3，医药：居然成了先行指标！

医药或许是所有行业里和经济周期最不密切的。但这里也有那种业绩反转板块，以原料药为代表。四月中旬到五月上旬持续大涨后，该板块提前大盘10天开启了月度调整，并在上周提前完成探底。预计震荡一周左右后，再次启动月度上升浪！

同时，依然继续看好将被老龄化不断提升需求，且在医药行业里最不存在过度医疗的血液制品。该板块同样提前10天开启调整，并在上周提前完成调整，尤其是上周四和本周五的两个放量大阴，非常完美实现砸底！

另外，重新开始看多医疗器械和医药商业。

4，资源和能源：暂时缓缓，继续横盘，下周再和其他这次来不及说的板块给新的判断。