中国化学正积极扩展海外业务，海外订单迅猛增长，化工实业也呈现出量价齐升的态势，优质的现金流更是为分红提升提供了坚实支撑。这一系列积极因素使得公司的市值面临较大的重估空间。

海外业务高歌猛进：中国化学的海外订单增长势头强劲，2024年1-5月境外订单同比增长高达410%，其中5月更是同比增长了惊人的1255.5%。这一增长主要得益于一带一路沿线国家，特别是俄罗斯，在化工产业升级方面的积极推进。预计到2030年，相关投资额将超过千亿美元，而中国化学作为全球油气服务领域的领军企业，预计将从中受益显著。尽管公司海外收入在2023年占比为20%，但相较于2018年的37%，仍有较大的提升空间，预示着收入扩容和现金流的持续改善。

实业盈利前景广阔：在实业方面，中国化学也展现出强劲的增长势头。尼龙66在中国市场的价格自2023年8月以来已上涨9.6%，预计随着负荷提升和市场价格回暖，己二腈项目将为公司业绩带来显著弹性。同时，催化剂二期的进展也在加快，有望进一步降低生产成本。新任董事长上任后，公司与中国石化签署战略合作协议，预计将加速化学工程及化工实业的发展。

现金流稳健，分红有望提升：中国化学的现金流表现优异，远超其他建筑央企。2023年经营现金流净额实现强势修复，同比增长509.09%。公司可支配货币资金与带息债务的比值持续保持在2.0以上，且经营性现金流净额多数年份可覆盖投资的现金需求。这些因素使得公司的分红水平具备较大的提升空间。

市值待重估：综合考虑公司实业业务的拐点、主业现金流的优异表现以及海外工程的持续放量，中国化学的市值存在较大的重估空间。一方面，参照可比公司的估值均值，结合公司长期权益净利的预测，可以给予较高的估值倍数。另一方面，公司作为专业工程企业，下游化工产业回款质量高，经营性现金流表现优异，ROE及未来三年盈利增速与国际专业工程公司相当，但当前PB值较低，市值存在较大修复空间。综合重估后，值得投资者关注。