前面，我们提到了一些价值陷阱，它是很多人亏大钱的原因，但是其实成长股陷阱的威力也不小。 价值陷阱，通常都是有底，投资者可能有机会出来，但是成长陷阱有时候就会直接埋死。 许多国家的股票市场（包括A股市场）的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股，原因就在于成长陷阱比价值陷阱更常见。 成长陷阱1：过高的估值 任何成长都是有价格的，当价格已经完全透支了成长性，无论前景看起来多好，其实都是估值陷阱。 比如，2021年的爱尔眼科，只是一个连锁医院而已，市盈率竟然能飙升到1001倍。 通常来说，高估值基本上都不太会被兑现。业绩不达标是常态，在泡沫时期，甚至会成为常态。 成长陷阱2：技术路径 对于科技股来说，这件事情经常会出现，一旦技术路径踏空，迎接企业的可能就是瀑布式下跌。 成功的例子有很多，比如隆基绿能就是押注单晶硅成功，从而成为一只大牛股，但是同时押注多晶硅的企业就炸雷了。 现在光伏领域也存在这样的问题，光伏电池的BC路线和钙钛矿路线，目前还有争议。 成长陷阱3：无利润式增长 最典型的例子，就是共享单车，一开始摩拜和小黄车大战，大家都在补贴，用户数据迅速上升。 结果，都很难解决盈利的问题，客户也没有产生粘性，今天可以用小黄，明天也可以用小绿。 所谓的成长，如无根之水，现在已经完全被市场所淘汰，成了资本的故事。 成长陷阱4：盲目多元化 企业遭遇瓶颈的时候，就会想要多元化，提供了新的想象空间，估值提升的空间就会被打开。 但是，从历史上来看，多元化成功的案例是不多的，因为每个领域都有自己的壁垒，不是想进来就能进来的。 特别是多路出击，很容易失败。成功的案例多是以自身业务做触角，衍生品类或上下游。 成长陷阱5：新产业，旧业态 我还要举一下共享单车的例子，表面上看，共享单车是一个新的东西，但是你又可以发现，先行者几乎没有太多优势。 后来者更有优势，因为先行者把能淌的雷都淌过了。表面上看是互联网，但是本质却还是个简单的像出租车一样古老的运营业务。 成长陷阱6：新产品风险 在医疗领域，有双十定律，10年10亿美金，成功率还不到10%，研发成本很高，具有很高的不确定性。 如果按照统计概率学来算，有一段时间，研发概率可能会高达20-30%，进入高速成长期，但是随后就会进入5%的成功率。这个时候，是企业本身的问题吗？并不一定，而且新产品本身就存在这样的风险。 成长陷阱7：傍大款 最典型的例子就是果链了，一些小企业通过接了大企业的订单，迅速壮大。 但是，这个时候问题就来了，接下来的成长性在哪呢？一旦客户消失，怎么办？其实，背后蕴含着巨大的风险。 成长是个好东西，好东西人人想要，想要的人太多了，就把价格抬高了，而人性又总把未来想象得太美，预期太高，低谷可能出现的问题，再好的东西被过度拔高后也容易失望，失望之后就变成陷阱了。 成长本身并不是陷阱，但人性的弱点中对未来成长习惯性地过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。