6月6日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率下调25个基点，这是欧洲央行去年10月停止加息后首次降息，也是2019年以来首次降息。

更早之前，6月5日，加拿大央行已经宣布降息25基点，把利率下调至4.75%，是这轮加息周期里首个降息的G7国家。

市场对于这次加拿大和欧洲央行降息，是早有预期，所以外汇市场波动不大。

欧元在6日晚上不贬反升。

因为美元6日晚上是不升反贬。

看来虽然美联储一直嘴硬说不降息，但市场并不怎么相信。

欧洲央行这次之所以降息，主要就是因为撑不住了，而不是通胀已经得到完全控制。

欧洲央行这次降息的同时，还上调了今年通胀率为2.5%，高于3月预期的2.3%；

欧元区当前通胀率是2.6%，虽然相比2022年两位数通胀率，确实降了不少，但欧洲央行开始降息后，很难说通胀是不是又会开始反弹。

其实我们看欧元区CPI指数，可以明显看到欧元区CPI是正处于新一轮上升周期。

在这种情况下，欧元区仍然选择降息，自然是欧洲的经济比较难承受长期高息的代价。

那么现在仍然还在嘴硬说暂时还不降息的美联储，面对的美国经济是否能给其不降息的底气？

我们可以再具体来看看。

首先有一组数据我比较关注。

就是美国最近的信用卡拖欠率出现大幅飙升。

美国第六大信用卡发行商Discover Financial今年第一季度的信用卡拖欠率升至5.7%，而2022年Discover Financial的信用卡拖欠率还只有1.5%；

2008年次贷危机前夕，Discover Financial信用卡拖欠率是4.4%，次贷危机爆发后，信用卡拖欠率是一路飙升至最高9%；

纽约联储在5月14日发布的《家庭债务和信贷季度报告》，也显示美国信用卡拖欠率在加速上升。

一季度，大约6.9%的信用卡贷款陷入严重拖欠，也就是拖欠超过90天，明显高出去年同期的4.6%，这也是2012年以来的最高水平。

美国信用卡拖欠率大幅上升，主要就是利率上涨，部分消费者开始面临无力偿债的状况。

目前美国信用卡贷款利率从24%到28%，属于一个超高的水平，这对于习惯用信用卡支付来超前消费的美国人来说，是一个不小的负担。

对于那些通过以卡养卡来度日的美国人来说，更是负担巨大，所以信用卡拖欠率才会大幅上升。

纽约联储的数据显示，在过去一年中，使用超过90%信用额度的借款人中，约有三分之一出现了违约，而疫情前这一比例约为25%。

此外，美国汽车贷款拖欠率也在上升，目前，近2.8%的汽车贷款拖欠90天或更长时间。

美国是汽车数量最多的国家，汽车贷款是仅次于抵押贷款的第二大债务类别，规模达到1.62万亿美元。

信用卡贷款和汽车贷款，可以看做是美国消费潜力的风向标。

信用卡贷款和汽车贷款拖欠率上升，说明美国消费能力正在衰竭，而消费占美国GDP高达70%，去年美国GDP之所以还能快速上升，主要就是靠消费驱动。

另外，去年也分析过，之所以美国2023年消费还能快速增长，其中贡献最大的是医疗保健行业，但去年美国零售商的财报并不好看。

也就是美国人花在看病的支出大幅增加了，那么花在其他零售消费的支出自然就减少了。

这个主要是受新冠疫情持续的影响，长新冠人群花在医疗保健的消费持续增长，以及人们普遍感染新冠病毒后，让其他各类传染病都变得更加严重，也会增加人群整体的医疗保健支出。

另外一方面，美国人的存款很少，习惯于信用卡支出，这对于有一份稳定工作保持稳定收入的要求会更高。

但一部分长新冠人群，会严重到都无法工作，这部分人群数量大约200万-400万，他们无法工作自然没有稳定收入，只能在家长期养病，他们大概率就只能长期拖欠信用卡，这也是美国信用卡拖欠率上升的其中一个原因。

主流分析是利率高导致美国信用卡拖欠率上升，这个确实是主因，但长新冠因素是很少人会从这个角度去分析。

不过我认为，新冠疫情对世界经济的影响是巨大的，而且这个影响并没有消失，仍然在持续影响中。

所以，现在要分析世界经济，确实很难绕开新冠这个影响因素。

比如，你绕开新冠影响因素，就很难解释美国过去两年的劳动力市场紧张现象。

这方面我分析过很多次了，这里就不再赘述。

总体来说，当前美国信用卡拖欠率上升，还反映美国2020年无限印钞来直升机撒钱，对美国消费的刺激已经消失。

美国4月实际消费环比-0.05%，低于市场预期的0.1%，前值0.41%；

就业情况，美国4月新增非农就业由31.5万人回落至17.5万人，失业率上升0.1个百分点至3.9%；

不过，6月7日最新公布的5月非农就业达到27.2万人，高于市场预期。

所以6日不升反贬的美元，在7日一波升值。

但现在美国非农就业假得可以，我之前也分析过，根据费城联储的数据，去年美国非农就业虚增了80万。

现在美国非农就业往往是一个月突然大幅超出预期，但过两个月就会大幅下修，美名曰修正，但实际就是在公开造假，哪有动不动就把数据下修一半。

而且晚上刚公布的非农就业虽然超出预期，但失业率也上升到4%，高于市场预期的3.9%；

一方面是非农就业增加，一方面是失业率上升。

就业和失业同时上升，你说奇葩不奇葩。

相比个人信贷风险，美国商业地产当前面临的风险会更大一些。

6月7日，穆迪表示，至少六家对商业地产贷款有大量敞口的美国地区性银行的信用评级面临被下调的风险。

穆迪认为，由于利率持续居高不下加剧了长期存在的风险，尤其是在下滑周期的时候，拥有大量商业地产贷款的地区性银行面临着持续的资产质量和盈利能力压力。

美国商业地产当前面临的风险大，除了高利率带来的压力之外，也跟疫情有一些关系。

新冠疫情对美国的影响，会直观反映在居家办公的流行上。

由于美国很早就放开了，整体层面的防护压力，早早就转移到个人身上。

那很多美国人现在更愿意居家办公，特别是互联网产业这类适合居家办公的行业。

由于居家办公的流行，美国在一些互联网产业发达的城市，写字楼空置率持续上升。

穆迪有一份报告显示，美国写字楼空置率2024年一季度升至创纪录的19.8%；

写字楼空置率这么高，但美国房价过去几年却大幅上涨，这是比较异常的信号。

纽约大学经济学教授Viral Acharya认为，如果算上对REITs的间接贷款，美国大型银行的商业地产贷款敞口将增加约40%，美国大型银行对商业地产的风险敞口可能超过监管机构所认识到的水平。

个人信贷风险、商业地产风险，这些都还不是美国最头疼的，美国最头疼的还是美国国债的风险。

美国今年一季度，预期今年要支付的利息已经达到1.06万亿美元，都远超国防开支。

美国2023年的财政收入是4.44万亿美元，等于每年24%的财政收都得拿来支付利息。

美国2023年的财政赤字1.7万亿美元，财政赤字率达到6.3%，这是严重恶化的状态。

美联储鲍威尔都表示，美国面临巨大的结构性赤字,这个问题迟早要解决,而且越早越好。

对于美联储这样的最大卖方来说，基本只会说好的，不会说坏的，美联储这算是已经说得很含蓄了。

摩根大通首席执行官戴蒙接受媒体采访时表示,美国要更加关注财政赤字问题,因为它对全世界都会产生影响,“总有一天会出问题”。

桥水基金创始人达利欧也表示,美国债务水平飙升将降低美国国债吸引力。

显然，美联储虽然想要长期维持高利率，来加大对全世界的收割压力。但是长期高利率对美国经济自身，也会有巨大的压力。

这种压力，并不是轻描淡写就可以被美联储化解的。

其实欧洲和加拿大敢率先降息，也是基于美联储撑不了多久的预期。

但总体来说，除非世界金融危机爆发，要不然美联储即使降息，也会先小幅降息，不会一口气就降至2%左右的低利率水平。

我之前也分析过，而如果金融危机没有爆发，那么美联储未来一年内，顶多只会小幅降息3次，把利率降至4.5%左右。

但如果未来一年内，美国金融危机爆发，美联储才会被迫大幅度降息，甚至一口气降至0利率。

美联储今年下半年是大概率会先小幅降息1-2次，这个倒还不能视为危机信号。

但如果美联储突然大幅扩表或者大幅降息，则可以视为金融危机爆发的信号。

并不是大幅降息导致金融危机爆发，而是金融危机爆发迫使美联储大幅降息。

本文作者：星话大白。