A股开始有泡沫了。今年最稳定的板块当数高速、水电，但他们的股息率已经腰斩，多数只剩2-3个百分点。基本面最受质疑的是最近暴跌的大行，可银行股反而是目前红利当中股息率依然较高的品种。看看宁沪高速的走势，高速的基本面有好到这种程度吗？再看看最近的四大行，银行的基本面有坏到这种地部吗？

上周关于降低存量房贷利率的传闻又冒了出来，而且还详细到了具体可能降多少。不管真假，至少市场认为是真，以四大行为首的银行股又顺势跌了一周。降低存量房贷利率是把双刃剑，从利空来说，如果银行不考虑调整存款利率对冲的话，降低0.8%的存量利率会影响银行约10%的利润，可即使把利润降幅算在内，港股内银股的平均市盈率依旧不到5倍，股息率依旧在7个点以上，扣除红利税也有5个点以上的股息。A股即使比港股溢价了30%多，也能保持5个点左右的股息率。从利好来说，降低存量利率有利于缓解居民财务状况，降低银行的坏账率，减少金融风险发生的可能。所以最终对利润的影响是可控的。

在我看来所谓的存量房贷利率下降只是催化下跌的因素之一，暴跌的本质无非就是之前涨多了而已，很正常。港股四大行的估值依然具有吸引力，更别说A股某些股息率都超过四大行的零售行了，没啥可担心的。

银行是一回事儿，有些估值过高的红利股就得当心了。任何行情的逻辑都是为吸引散户的跟随而准备的: 一个东西值80块，40时没人吹，70时吹一吹没人敢上，涨到90了有人跟你说它至少值180。然后炒到150后把筹码都甩给了你，留你在山顶凌乱 ，这就是A股。当年核心资产、做多中国的口号和上证50历史价格泡沫不就是这么出来的？

所谓上涨逻辑，最高明的地方就它不全是是谎言，它有部分真实，所以可信度才高，散户才愿意接受。比如红利股涨的这两年大家都接受了分红等同于价值的观念，但大家普遍不在意到底多高的股息率才是分红股的合理吸引力。最近看到个观点，就是中国人的无风险利率应该用存量房贷利率衡量，基本都是四五个点往上了，哪怕这两年买房的，贷款利率至少也在三个点上下。那你说3个点左右的高速股，两个点不到的电力股，还能算什么高息？还天天涨涨涨的？

红利股起初的逻辑是: 场外的资金会因为无风险利率远低于低估央国企的股息率而进来抢筹，可现在指望靠这点股息吸引场外资金来给你抬轿？逻辑根本不自洽。银行长期定存两个点，理财产品期限长的也有2.5-3个点，虽然利率持续下滑是大趋势，但股息两三个点的高速和电力股并不存在太大的优势。

何况，资金根本就没进来呀。红利股涨了这么久，目前除了通信板块出了个股王移动，长江电力又是老牌抱团股外，其他诸如煤炭石油银行高速等根本没啥机构扎堆。公募对红利的持有量非常低，他们是看不到红利的逻辑吗？说白了还是因为基民在跑，天天赎回大于流入。场外资金的钱去干嘛啦？去提前还贷了呗。无论是当前银行的利率、国债、还是A股这要人命的行情，看看这房贷的数字，很多人都会选择会提前还贷。

为什么这两年红利股高息策略宣传的沸沸扬扬，哪怕到现在依然有品种的利率远高于银行存款理财，但大家就是不为所动呢。你看看这是个什么市场嘛，天天炒脏乱差，没啥炒了就炒名字，海对岸大选就炒川大智胜，宏观堪忧就炒老百姓，安居宝；机构都是乌合之众，只知道报团、收割，广发证券在交流会上甚至直接说了A股的投资机构都是只看润增速无脑给估值，你但凡研究个财报看着都像小丑。上市公司大股东们把公司做上市只为减持，好公司当然也有，不是在天上就是在地底下趴着呢。你说如果是个新股民你还敢进来吗？还是老老实实存钱还贷吧。

成交量就是无声的控诉。这个市场什么时候才能活跃起来呢？或许要等到利率极限低，负债压力缓和，消费环境逐渐复苏了吧。当然更简单就是股市涨，涨了就有人来玩儿了，就有钱消费了就敢生孩子买房子了。很多问题进而得到解决，于是就能持续涨，国家队做的不就是这事儿吗？从3174到2700多跌了多久？国家队为啥拖着不让跌，不就是想它涨吗。很多人把股市上涨当成一种结果，但其实一个好的股市是很多事情的因。经济离不开实体，实体无法挣脱金融。

最后再讲个故事，中免二季度归母净利润-37%，上半年-15%，看起来免税和消费萎靡。而日本今年前7个月免税消费额暴涨150%，政府正计划取消游客免税消费限额并简化手续；全球免税市场二季度营收增长41%，其中来自中国的消费者比例增长了33%。你说，中国消费者的购买力，真的有那么差吗？

我感觉海南，三亚，中免。就是A股的缩影。中免管理层天天吹自己多努力，拿着天量薪资，董秘对证券市场毫不了解和在意；地域方不注重城市治理，旅游成本高居不下，遍地是坑。自以为只要多开店，风光好，然后所有人就都会来，结果大家都跑出去了。花一样的钱在外面玩的更开心更实惠，为什么要去你那儿？所以全世界免税狂欢，股市歌舞升平，跌一万点只需要几天就捞起来了，只有A股还在缓慢阴跌，只有中免在持续下滑。你说我们还有红利，小心红利别走过去白酒新能源的老路哦。

问题就在这里，简单却又不简单。视而不见对于大多数利益群体来说似乎是最好的办法。无力对抗市场，也不用激情澎湃的谈信仰，所以我选择只投那些能够稳定给与较高股息回报的公司。注意是稳定且较高股息，高息股多了去了，能稳定的凤毛棱角。或者买指数，沪深300和50，或者红利，港股红利，但别买上证指数，上证是最大的谎言；另外别买股息率涨成低息的红利，这句能救命。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。