最近，医药又跌到了2016年，而且出现了一些企稳的迹象，略有放量！

现在的中证医药，不仅低于2016年熊市最低点，也低于2018年熊市最低点，我们不禁要问，药还行不行了？

从估值水平来看，中证医药的估值只有25.74倍，处在历史估值的4.6%，也就是说，现在的估值比2009年以来96%的时间都便宜。要知道我们面前可是汹涌澎湃的老龄化，25倍估值着实不算高。

如果按照PB（市净率）来算，那就更便宜了，整个医药的市净率2.71倍，几乎是历史分位点的最低点。

问题来了，便宜自有便宜的道理，中国医药到底怎么了？是以前给的太贵？还是现在给的太便宜？

1，医药到底怎么了？

很多人想必都想知道，医药的赛道明明这么好，为什么表现的那么差？

其实，跌了无非就2个原因。要么就是估值，要么就是盈利。

投资医药，一直有4张大饼。

第一张大饼是老龄化人口，大家都说人口老龄化以后，需求会快速增长。

第二张大饼是消费升级，以前大病扛，现在有钱了治病花的钱就多了，整体消费会增长。

第三张大饼是国产替代，以前的高价药，现在中国企业也能卖了，那可不就是开香槟了吗？

第四张大饼是出海，企业出海无疑中扩大了企业的收入。出海会摊平研发成本，扩大规模效应。

这四张大饼有没有用？有！逻辑上也非常严丝合缝，不然也不会有那么多人相信。

但，过去，这个逻辑的底层有缺陷。

第一，人口老龄化尚未兑现。2016年，全国卫生医疗机构总诊疗人次79.3亿次，2023年，这个数据是95.6亿次，增幅比较有限。

第二，出海受限。美国率先开始打击中国的生物医药行业，药明康德等企业被重点打击。

第三，消费降级。想象中的消费升级没有来，反而出现了消费降级。体现在两个方面，一方面居民的消费能力比较弱，另一方面国家医保基金缺钱，政策面以集采、医药反腐为代表，压缩企业利润空间。

前两个问题不大，最大的问题是消费能力不足，这是根植于中国产业升级的大格局。

目前，中国经济正处在新旧动能转换期，新的还没有起来，旧的已经去了，老百姓赚钱变慢了。就像那句名言说的一样，贫贱夫妻百事哀，经济下行万事不顺。

2，投资还药不药？

前几天听别人说，最近暑假各种补习班又借尸还魂，3年前被一纸教培禁令击倒的教育又死灰复燃了。

这件事说明，在必须消费领域，短期的政策根本无法改变长期趋势。人会老，老了会生病，生病需要吃药，这是生物学的确定性。

所以，医药的未来是确定的，不仅仅是人数的增加，也有消费需求的扩张。

哪怕是实际的消费能力不变，消费结构也会发生转移，从而增加医药的消费。现在家庭，最大的开支是房贷的开支，那么等房贷慢慢还完以后，这部分资金就会转移出来。

未来，住房在居民消费中的占比将会提升，医药在居民消费中的比例会提升，这是一个长期的大趋势。

这就能够保证医药具有超出市场平均水平的增速。但，真正能够给医药提供长期增长动能的还是产业升级。

说到底，老龄化保证的是医药的底线，而产业升级的结果，决定医药的天花板。因为医药本质上也是一类消费，它的天花板取决于消费者的赚钱能力。

所以，关于医药要不要投资，最终的落脚点还是回到了那个大问题——中国的产业升级能不能成功？

3，医药有没有见底？

判断医药有没有见底，我们不仅要看医药本身，还要看替代品的情况。

现状是医药的前景很好，估值比较低，继续向下的空间越来越有限，是一个比较确定性的投资机会。

现在的资金，都跑去买红利，买债，本质上就是一种追逐确定性的表现。一旦其他板块的确定性机会扭转，那么医药就会迎来反转。

先来说说债券，十年期国债利率从年初2.7%下跌到2.1附近，中证全债今年已经涨了5.48%。还是比较猛的，买债基的人吃的满嘴油。

最近一段期间，央妈动作不断，对于长期利率下跌过快有意见，债市估计会略有调整。但是，这对资金来说还不够，只是小调整而已，还不足以改变资金的态度，让资金重回股市，可能还是要宏观面扭转预期。

再来看看红利，目前红利策略虽然整体上的股息率有所下降，但仍然处在高位，比如红利指数的股息率仍然高达5.36%，这还是非常有吸引力的，特别是现在5年期银行存款利率已经不足2%的情况下。

所以，哪怕医药现在的价格比较低，但相比较债基和红利而言，在宏观没有扭转的情况下，医药仍然不具备反转的条件。不过，鉴于医药已然处在绝对低估值状态，下跌空间也比较有限了，定投起来还是很不错的。

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