也是闲来无事，就想到“它山之石，可以攻玉”，去翻看了一下知名券商的分析师关于赛力斯的看法，抽空先把银河证券5月10日发的《出口+智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商》仔细读了一下。

先把主要观点提炼一下，银河证券预测，赛力斯2024至2026年营业收入分别为1292亿元、1606亿元、2143亿元，归母净利润分别为25.7亿元、57亿元、97亿；估值1680至1826亿元，目标价区间为111至121元之间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

写得蛮好！夸奖的话，省略1000个字。这里提几点质疑。

一、关于问界销量的预测

2024年，银河证券关于赛力斯问界销量的预测为：问界M5约12万辆，问界M7约18万辆，问界M9约10万辆，合计40万辆。

我们先来看一下2024年1月至4月的问界交付量情况。

1月至4月，问界M9合计交付了25836辆；问界M7合计交付了78858辆；问界M5合计交付了2826辆。

截至5月底，问界M9的在手订单约为4.5万左右，月均新增订单约1.2万辆，假设5月至12月月均交付1.8万辆，预计问界M9还可以交付14.4万辆左右，也就是说，2024年度问界M9的销量约为17万辆。这里比银河证券的预测值高了70%。

问界M7，假设5月至12月每月交付1.2万辆，预计问界M7还可以交付9.6万辆左右，也就是说，2024年度问界M7的销量约为17.5万辆。这里和银河证券的预测值接近。

问界M5，目前在手订单预计1.5万辆左右，月均新增订单约为6000辆左右。预计全年的交付量约为6万辆左右，只有银河证券的预测值的一半。

虽然总量是一样的，也就是40万辆左右，但是，分车型看，还是差异很大。

二、关于赛力斯营业收入和毛利率的预测

既然问界车型M5和M9的预测值，与实际差异这么大，可想而知，银河证券营业收入的预测值月1290亿元，应该与实际值大约也差了300亿左右。

不过，让我感到吃惊的是，银河证券给赛力斯给问界品牌的毛利率估算是18%。这个就让我大跌眼镜了。

要知道，2024年1季度，基本上问界M9没有贡献多少销量的情况下，赛力斯的整体毛利率就已经达到21.5%。结果到了银河证券这里，全年的毛利率反而比1季度的毛利率还要低了3.5%。

毛利率低了3.5%，至少影响营业利润45亿元左右，影响多少净利润，我就细说了。

三、小结

当然，预测这个东西，我也不敢说，我一定是准的。我被打脸也不是一次两次，我之所以拿知名券商的研报，给大家做个拆解说明，并不是要说明我有多高明，我只是想说明一点，哪怕是专业吃投资分析这口饭的，给出的预测或者结论尚且如此经不起推敲，更何况我只是一名小散户？大家不能对我期望过高！