不知道什么时候基金圈也开始流行1+1了，权益部门出一位基金经理，固收部门出一位基金经理，合管一只固收+基金。

既然流行，说明这套模式行之有效，不少这样组合的固收+基金都呈现出高收益、低回撤的特征。

我昨天写的文章《不足30%的仓位，竟然近五年战胜了中证偏股基金指数》中提到的国泰聚利价值就是这么一只基金，由老将程洲和程瑶合管，行情上升期没跑输，下跌期还逆势增长，是业界典范。

数据来源：基金定期报告，统计区间：2018/3/27-2023/12/31

国泰聚利价值成立于2018年3月27日，最初由程洲独立管理，2021年7月9日后改成程洲、程瑶合管。

虽然程洲以权益成名，但这只基金他显然没想当成一只股票基金来管，股票仓位最高才27.77%，2021年后大部分时间都低于15%，轻仓位躲过了股市的下跌。截至2023年底，国泰聚利价值成立以来的收益是34.48%，同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%）和偏债混合基金指数的收益分别是1.35%、26.09%（偏债混合型基金指数是Choice自编指数，等权重统计分类为偏债混合型基金的表现）。

数据来源：基金定期报告，截至2023/12/31

基金的回撤也非常小。截至2023年12月31日，国泰聚利价值成立以来的最大回撤是3.97%，同期业绩比较基准、偏债混合型基金指数的最大回撤分别是22.83%、6.2%。

更难能可贵的一点，靠着基金经理在股票、债券之间灵活调整仓位，国泰聚利价值的阶段性收益竟然也可圈可点。

在已经结束的11个封闭期中，国泰聚利价值有9个封闭期都是正收益，这囊括了2018年、2021年春节以来的2次持续下跌行情，基金在熊市中的抗跌能力可见一斑。

震荡市、牛市表现也很出色。第二个封闭期、第五个封闭期都碰到了市场大涨，国泰聚利价值的收益率分别是6.45%、7.11%。第三个封闭期、第四个封闭期，行情呈震荡格局，国泰聚利价值的收益率分别是6.77%、5.68%。

过往牛市跟得上、熊市抗跌能力强、震荡市有超额收益，我相信这是国泰聚利价值能获得海通证券三年期、五年期五星评级以及银河证券三年期五星评级的真实原因（数据来源：银河证券、海通证券、Wind，数据截至：2023/12/31，评级为2023年12月评，同类指海通证券灵活策略混合型基金。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来）。

数据来源：天天基金，数据截至：2024/2/8

国泰聚利价值早就采用了当下流行的CP组合，老将程洲负责权益部分投资，程瑶负责债券部分投资。

程洲是一位有24年投研经验，16年基金经理管理经验的老将，是业内最资深的基金经理之一，全市场数千名基金经理中，管理年限与程洲相仿的仅30余人。

他于2000年进入证券行业，先后担任申银万国证券研究所建筑行业研究员、策略分析师。2004年4月加盟国泰基金后就再也没离开过，历任高级策略分析师、基金经理助理，现任主动权益投资三部负责人。

16年的基金经理管理生涯中，程洲管的基金一共获得了3次金牛奖、3次明星基金经理奖、1次金基金奖。

出身于策略分析师，程洲也是行业内少数会择时，且通过择时贡献了超额收益的基金经理。他管的国泰聚信价值优势于2015年二季度把股票仓位降至56.38%，三季度降至35.23%，然后在熔断后的2016年二季度加回到70.85%。2018年二季度将股票仓位降至59.02%，然后再三季度加回到91.26%。国泰聚利价值熊市抗跌能力强、震荡市有超额收益的特征就和程洲灵活调仓有关（数据来源：基金定期报告）。

同时程洲的风格偏稳健成长，持仓以医药、化工、TMT、大制造为主，审美和主流基金经理偏差不大，这保证了他在牛市中跟得上。

债券部分投资由程瑶负责，包括制定组合的久期、信用债的选择等，以及为程洲股票仓位调整提供流动性支持。

程瑶曾就职于招商银行总行，2017年加入国泰基金，先后担任信用研究员、宏观利率研究员、债券策略研究员、基金经理助理，2021年7月走上基金经理岗位，多年的宏观利率策略与信用研究经验培养了程瑶完善的债券投研框架。

在信用债投资上，程瑶主要通过精选资质优良个券进行配置，力求规避信用等级差、流动性欠佳的债券品种，同时注重持仓的分散。以2023年四季报为例，前五大债券合计占基金资产净值的23.53%。

数据来源：基金定期报告，截至2023/12/31

产品设计上，国泰聚利价值采用定开模式，基金设计有6个月的封闭期。

相对普通开放式基金来说，带封闭期的定开基金有这么几个好处：

可以用更高的杠杆增强收益，普通开放式债基杠杆率不得超过140%，带封闭期的定开基金最高可以加到200%。基金经理也不用应对日常的申购赎回干扰，可以更安心的做投资。

对投资者来说，适度的封闭期可以避免追涨杀跌，6个月开放一次也能满足流动性需求，双赢。

根据国泰基金的公告，国泰聚利价值（005746）的第十一期的开放期是2024年2月19至3月1日，现在正处于开放期中，可以多关注关注。

观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

程洲在管的混合型基金包括国泰聚信、国泰金牛、国泰聚优、国泰鑫睿、国泰大制造、国泰聚利、国泰通利、国泰兴泽，国泰大制造、国泰睿毅，程瑶在管的混合型基金包括国泰通利、国泰聚利、国泰鑫利。上述基金2019-2023年A类份额的业绩情况如下：

国泰聚信价值A（成立日期2013/12/17,业绩比较基准为80%×[沪深300指数收益率]+20%×[上证国债指数收益率],程洲自2013/12/17管理至今）：60.25%/29.43%,66.75%/22.61%,21.66%/-3.12%,-25.37%/-16.86%,-12.50%/-8.40%。国泰金牛创新成长混合型证券投资基金（成立日期2007/05/18,业绩比较基准为80%×沪深300指数+20%×上证国债指数,程洲自2015/01/26管理至今）：55.44%/29.43%,62.78%/22.61%,15.22%/-3.12%,-26.90%/-16.86%,-13.68%/-8.40%。国泰聚优价值灵活配置混合A（成立日期2017/11/15,业绩比较基准为60%×沪深300指数+ 40%×中债综合指数收益,程洲自2017/11/15管理至今）：51.26%/21.49%,52.12%/16.24%,22.92%/-1.95%,-24.77%/-13.01%,-10.80%/-6.03%。国泰鑫睿混合型证券投资基金（成立日期2019/11/13,业绩比较基准为60%×中证800指数收益率+ 40%×中债综合指数收益,程洲自2019/11/13管理至今）：66.77%/15.48%,23.00%/0.72%,-21.79%/-12.81%,-8.58%/-5.40%。国泰大制造两年持有期混合型证券投资基金（成立日期2020/05/29,业绩比较基准为80%*申银万国制造业指数收益率+20%*中债综合指数收益率,程洲自2020/05/29管理至今）：18.25%/30.20%,23.42%/18.14%,-26.59%/-22.03%,-9.17%/-3.10%。国泰聚利价值定期开放灵活配置混合型证券投资基金（成立日期2018/03/27,业绩比较基准为50%×沪深300指数+ 50%×中债综合指数收益,程瑶自2021/07/09管理至今,程洲自2018/03/27管理至今）：17.23%/17.99%,12.00%/13.50%,5.52%/-1.21%,-2.09%/-10.80%,1.21%/-4.68%。国泰通利9个月持有期混合A（成立日期2021/02/05,业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债,程瑶自2021/07/09管理至今,程洲自2021/02/05管理至今）：8.55%/1.41%,-2.26%/-1.17%,1.42%/1.45%。国泰鑫利一年持有期混合A（成立日期2020/01/21,业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债,程瑶自2021/07/09管理至今）：7.37%/6.14%,9.44%/2.81%,-1.98%/-1.17%,1.10%/1.45%。国泰兴泽优选一年持有期混合A（成立日期2021/09/23,业绩比较基准为65%*沪深300指数收益率+20%*中证港股通综合指数(人民币)收益率+15%*上证国债指数收益率,程洲自2021/09/23管理至今）：2.38%/0.66%,-21.70%/-15.62%,-12.72%/-9.35%。国泰睿毅三年持有期混合A（成立日期2022/03/30,业绩比较基准为70%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率+10%*中证港股通综合指数收益率(经汇率估值调整),程洲自2022/03/30管理至今）：-7.86%/-3.62%,-15.01%/-8.33%。数据来源：产品定期报告，截至2023年12月31日。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。