拥有7000亿是什么概念？你可以买下一整个招商银行，或者两个兴业银行，或者8个北京银行的全部资产。7000亿存银行你就算能永生都花不完，但放在股市里，这笔巨大市值的灰飞烟灭只需要三年时间。中国中免在2021年2月份市值突破8000亿巅峰后至今，三年多的时间里已经跌去了其中的7000亿，股价仍然深不见底。中免是我们做视频早期看好的一只标的，在股价跌破100后已经很少提及，无他，被套麻了而已。最近南部沿海台风肆虐，对于大本营在海南的中免来说可谓火上浇油，不少朋友想听我再讲讲中免，今天就来聊聊我们当前对于这家公司的看法。
先说几个事实。一是经营乏力。今年上半年离岛免税购物金额同比下降29.9%，免税购物人数同比下降10%，简单一算客单价显然也是下滑。这些数据7月份还在降。即便日上上海上半年归母净利润3.1亿元，比去年同期盈利839万元有很大改善，但中免80%利润来自海南，海南的问题大了去了。海口国际免税城上半年亏损约4亿，三亚国际免税城利润下滑70%，海口属于新开业才一年的商场，还处在资本支出阶段，但三亚这成绩是真的没眼看。火上浇油一下，上半年海南游客量其实是增长的，现实就是只看不买。
二是管理层不持股，且薪资超高。这里就不放图了，大家可以自己去查，中免高管的薪资夸张的一批。而且因为不咋持股，二级市场涨跌跟他们没有任何关系，自然没有维护股价的动力，董秘面对机构提问都是答非所问不知所谓。所以它的上涨只能是业绩预期驱动，不要期待公司的市值管理。
三是股东数翻倍，你会发现网上基本都是看空中免的声音，然而股东数量30万保持了一两年高居不下。
最后，外围数据杀人诛心。日本今年前7个月免税消费额暴涨150%，全球免税市场二季度营收增长41%，其中来自中国的消费者比例增长了33%
问题出在哪儿呢？一方面是大环境不可逆，这个不谈。另一方面是地方不作为，不注重城市治理，旅游成本高居不下，坑和雷遍地都是。大家一说到三亚就是“贵”的代名词，宏观环境好的时候对于地方经济是加分项，消费层级一下滑了，大家就纷纷去寻找替代品了。要看海去东南亚，要消费去日韩，免签的免签货币贬值的贬值，消费还比三亚低，海南真是一点护城河都没有。
至于公司方面，除了对资本市场不太在意，经营上倒也没啥可说的。巧妇难为无米之炊，来的人少了，购物层次降低了，很难做出什么对策。这要能解决直接让他们去主持中国经济复苏得了。
聊几个优势来舒缓一下。首先市内免税还是可以期待的，当年市内免税的预期让中免股价一飞冲天，如今股价暴跌、宏观消费萎靡，对于这个政策市场倒没啥热情了。拿韩国来说，其市内免税店销售规模占比超过90%以上，销售额年均复合增速高达30%，远超口岸店免税。距离上的节省激发出的消费需求是很大的，目前第一批转型的市内免税店均为中免系，虽然消费环境不行，但好歹也是个增长点。
其次，我们坚持认为明年的封关是利好。从现实情况来看，免税店太需要蛋糕了。消费者基数扩大带来的利好远大于竞争对手增加带来的挑战。你说既然都是免税，那我为什么要去中免买？那反过来我问你，既然都是免税，为什么不去中免买呢？为什么不去一个能实现一站式购物、品类齐全、价格更具规模竞争力的大型商业体去买呢？何况封关带来的全岛免税只是免关税而已，其他环节还有待具体实施。
再次，目前中免股息尚可，港股股息率已经到了4.5%。但也有两个问题，一是业绩如果持续下跌，分红会降。二是50%的分红比例并没有明确的规章制度去固定，中免这些年的平均股利支付率在30%多，所以明年分红断崖式下跌也是有可能的。
那么，持有者该怎么办呢？拿我自己来说，所持仓位不重，在股价已经跌去了近90%的情况下，我倾向于持股装死。毕竟已经跌很多了，仓位又不大，放着就放着了，万一哪天消费环境变好了呢。在A股当前的市场状况下，钱投到别的地方也未必有什么效率。如果重仓，对于任何价位任何标的上的重仓我都只有一个建议:就是减仓，分散到其他股票上去。但凡同一只股票买少点就不会被下跌吞噬太多资金 ，但凡股票种类买多点总能押中几只上涨的对冲亏损，这几年的A股应该充分说明这个道理了。
当然，受不了了也可以全部割肉，退出股市，这在任何时候都是正确的。
回看一下我自己在中免上投资过程:初次买入是在60-300块的上升区间，由于底仓买的少，导致370多减仓后成本也在170左右。此后就是漫长的持仓待跌的过程，跌到130换成了当时折算成人民币已经100块以内的港股，以为捡了便宜，然而直到上周港股股价折算成人民币已经跌成30几了。我从港股50附近时开始加仓。目前成本60港币左右，看似被套30%多，实际吃下的亏损超过50% 。心态也一直在变，刚下跌时认为只是消化泡沫，跌到100多块业绩走差时不敢加仓，只能持股观望；而跌到50时已经麻了，机械式的加仓降成本。开始觉得仓位不重没必要割肉。主打一个陪伴。
这笔投资判断错误的根本问题还是低估了宏观环境对公司的影响，过于乐观。当然我的乐观可能也是由于分散投资的策略决定的，但凡仓位重点可能谨慎度也会提高。但没有被这笔投资坑死的原因也在于分散，从巅峰时10%的持仓占比一路活生生跌到2%的过程中，虽损失了80%的市值，但成本持仓是4%，所以总共也就损失了2%的本金。这也是为什么我们要不厌其烦的推崇分散投资，真的是能救命的。
偶尔有观众会怪我说就是跟着你买了中免，亏的不要不要的。我觉得大家都是成年人了，抄作业抄亏了怪别人，赚钱了你会给别人分红吗？我中免伊利的亏损被你抄走了，长江电力宁沪高速腾讯美的万华白药移动招行还有纳指标普上的钱你怎么没赚到呢？判断错一家公司的走势太正常不过了，我从做视频第一天开始就说要分散投资，闲钱、分批购买，不要梭哈，你要是重仓在某些股票上亏大了那还真只能怪你自己。我们做视频只是分享思路，一个合格的投资者应当独立思考，去粗取精，毕竟掌管购买按键的手指是长在你自己身上的。今天就聊到这里，祝大家投资顺利
