财政增量稳增长政策是最近市场关注的焦点，有望受益于财政扩张的基建产业链在最近也因此表现亮眼，锐叔也准备继续来聊一下基建，今天重点谈一下水运投资建设。

投资端看，今年以来我国水利投资增速显著，前八个月水利管理业固投同比+33%达1万亿元，占基建固投比重较23年底提升1.7pct达7.0%。今年1-7月细分水路建设投资同比+8.8%达1202亿元，亦有显著增长。

资金来源看，水利投资由财政资金、地方政府专项债、社会资本等共同出资，23年财政资金支持比重达55%。今年资金筹措端亦现乐观因素，前7个月国开行发放水运基础设施贷款96.16亿元，提出以“十四五”规划102项重大工程等为抓手，重点支持沿海、内河港口码头建设，内河高等级航道建设等领域发展。此外，9月我国首单水利基础设施REITs正式获批，未来水利投资资金渠道有望拓宽。

经济效益看，宏观角度水利工程的GDP乘数在1.0-1.3附近水平，能通过带动上游材料等产业链投资和带动就业对提振经济产生扩大效应；微观角度水路具有高运力、低成本优势，水运货物周转量约为铁路的4倍、公路的2倍，水运运输成本仅为铁路的50-60%、公路的12-15%。

建设空间看，我国水运建设空间十分广阔，23年物流运输成本占GDP比重达14.4%，较发达国家7%~10%附近水平仍有差距，我国物流成本优化路径遇到一定瓶颈。24年1-7月水路建设累计投资占公铁水总计投资的比重仅6.1%，而公路/铁路分别占73.2%/20.8%，资金面看水路建设空间仍相对充裕。水运投资有望成为拉动经济增长的新引擎，未来建设或存加速预期。

在水运投资中，运河项目储备尤为丰裕，当前正稳步推进：1）平陆运河：贯通西部陆海新通道，极具战略意义已于22年8月底开工，计划2026年底主体建成，全长134.2公里，计划投资727亿元，主要由广西方面出资；2）浙赣粤运河：规模最大，全长约1988公里，超越京杭运河，计划投资3200亿元。江西方面提出力争十四五时期开工建设，预计或将于2030年前后完工；3）湘桂运河：位于湖南和广西，全长300公里，计划投资1500亿元。今年8月广西、湖南宣布湘桂运河已进入酝酿阶段，预计“十四五”期间亦有望开工；4）湖北荆汉运河：位于武汉至宜昌航道，将长江截弯取直，全长236公里，预计投资784亿元，今年6月交通运输部与湖北签订交通强国战略合作协议，湖北省一号水利工程-荆汉运河规划前期论证工作或将启动；5）柬埔寨德崇富南运河：由我国参与承建，已于24年8月开工，预计28年建成，投资额17亿美元。

总体来看，在财政发力稳增长的过程中，水路建设尤其是运河建设相关投资机会值得关注。