A股依然是“地量”中。
以 Wind全A 来看，周五也不过是 5941.35 亿元，依然在 6000 亿元以下的低水平。
在 A股不放量之下(1 万亿级别)，显然很难期待有一波真正的反弹展开。
但在 A股整体缩量的环境下，有两个板块的缩量上涨，反而更值得关注。
一个是 A股的银行股，尤其是大行；另一个则是港股的中概股。
先来说银行股，无论是 A股银行还是港股银行，过去一周的表现都是相当好，分别上涨 2.73%和 3.53%。相比之下，Wind全A 过去一周还微跌 0.05%。
银行股的上涨，是在缩量的环境下完成的。
就以工行 A股为例，不紧不慢中创出本轮新高，但成交量依然在低水平。
上涨，是不是一定需要巨大的成交量？
以传统的技术分析而言，往往认为健康的上涨过程，是不需要放量的，因为交易者对于上涨没有分歧，筹码很轻，所以一点点成交就能推动上涨，反而是涨多之后放量了，会被视为分歧加剧，获利盘涌现。
银行股，尤其是几个大行，或许就是这个格局。
众所周知，公募基金对于银行这些年一直是低配的状态，所以今年基民对主动权益基金大比例的赎回，对银行其实是没太多打击的。但与此同时，国家队今年几千亿元申购沪深300ETF，却是帮助巨大的——毕竟银行在沪深300 中的权重有13%，相当于国家队拿出了几百亿元来扫清银行股的“浮筹”并锁定，后续上涨自然更容易一些。
再加上类似工行这样创新高的走势，没有套牢盘，自然涨得轻松。
当下 A股，对宏观经济弥漫着一种悲观的情绪。
照理说，这种悲观情绪最核心的利空对象，就是银行了。
毕竟，银行是百业之母，还有房地产行业的拖累，宏观不行，银行也不会有好果子吃。
但就这样的背景下，银行今年却是涨得相当不俗，在申万指数一众二级行业中，国有大行以 27.23%的今年迄今收益排名第一，此外城商行、农商行、股份制银行也杀入十强。
所以股票涨不涨，有时候也不能怪宏观经济，筹码结构的关系在缩量的市场环境下，也格外重要，甚至可以说更为重要。
另一个值得关注的，则是港股的中概板块，也就是恒生科技的那些成分股。
周五，恒生科技指数表现相当不错，但成交依然是在低位。
以周五的表现来看，十大权重股中好几个都是相当猛。
为什么猛？有投资者戏称是做多者在寻找做多的理由。
最有趣的就是同步观察阿里和京东的财报，有评论如是说：
阿里和京东业绩可以说是两面，前者营收增长较强，但利润表现差，后者增速非常弱，但利润释放超预期。
但你看股价表现，都是不俗的上涨，显然市场对这两种情况，都挺欢迎。
某种程度上，筹码或许也是一个观察的维度。
中概股们今年以来，同样在花大力气回购，支撑股价。
比如阿里：
8月15日，阿里巴巴集团公布的2025财年第一季度（自然年2024年二季度）业绩显示，公司持续回购，本季度已投入58亿美元回购6.13亿股普通股。
财报显示，截至6月30日止的季度，阿里巴巴流通的普通股为190.24亿股，季度净减少4.45亿股普通股，净减少比例为2.3%。持续加速的回购力度，在为股东创造回报的同时，也凸显了对业务前景充满信心。据统计，2024财年，阿里累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股第一。
比如京东：
截至2024 年6 月30 日，公司今年以来回购金额共33 亿美元，回购的股票总数约占其截至2023年12月31日发行在外的普通股的7.1%
回购这件事，从筹码角度，最大的好处就是把敌人(看空者)变得少少的，并通过展现信心将朋友(看多者)变得多多的。
这种筹码变化，在高估值的均值回归中不太显现的出来，但是当估值不离谱甚至偏低时，就有作用了。
以估值来看，京东最新市盈率 12.18 倍，阿里巴巴为 17.62 倍，都不算高。这里再列下腾讯的，也不过 18.98 倍。作为对比，贵州茅台是20.7 倍。
这里要再补充一句的是，这些中概股在大手回购的时候，也在积极派息。阿里巴巴的股息率也有 2%，派息比率将近四成；腾讯稍逊，股息率为 0.92%，但从派息比率来看，也是积极提升，从前两年的10%左右提升到最新的25%，进一步提升的潜力依然巨大。如果我们以股息+回购的视角，这些中概股，都可视为强大的“股东回报”股了。
银行和中概，是行业迥异的两个板块。但在筹码结构上，却又具有一定的相似性——朋友多，敌人少。
相比套牢盘无数的公募重仓股，尤其是食品饮料、医药和新能源，的确是有优势。
作为一个老股民，A股的熊市，也经历过好几波，2005 年前后一波，2008 年一波，2014 年一波，依稀记得当时市场最兴奋的就是产业资本的入场。
产业资本作为利多，表现在两方面：❶ 产业资本本身就处于实业中，对股票的定价更精准，他们愿意买，那是真便宜；❷ 产业资本对于 A股是边际增量资金，他们替换了原本的深套割肉盘，上涨的阻力就下降。
今年来看，汇金、中概回购，某种程度上是起到了产业资本入场类似的作用。
那么问题就来了，更多的个股和行业，能否出现更多类似的资金入场？朋友多多的，敌人少少的，或许反弹起来，才更容易一些。
