军工板块近来反复活跃。本轮行情演绎至今，军工板块以近39%的涨幅显著跑赢大盘，同期上证指数涨幅为18.8%。（数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，历史数据不预示未来）
此前压制行业基本面的逻辑是否改变？展望后市，军工是否有望步入景气区间呢？
01
持续走强
军工重回舞台中央？
自2023年年初以来，军工板块经历了较长时间的调整，虽然伴随AI、信创、网络安全等概念的火热，军工板块偶有表现，但板块整体表现较为低迷，区间最大跌幅达到-42.03%。（数据来源：Wind，数据区间：2023.01.01-2024.10.30，历史数据不预示未来）
但是如果我们回顾A股历次行情，会发现“牛市军工不缺席”。凭借着较高的弹性，在历次市场上涨时军工行业相对沪深300均跑出了超额收益。
资料来源：Wind，华福证券
本轮行情自9月24日政策组合拳“点燃”权益市场以来，反弹至今，国防军工（申万）指数上涨38.58%，在申万31个一级行业中排名第三；从年内涨幅来看，军工以12.47%的幅度显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第七（同期上证指数涨幅为9.79%）。（数据来源：Wind，截至2024.10.30，历史数据不预示未来）
数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.10.30，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末
再从成交额来看，10月25日一周国防军工板块成交额4247.60亿元，再次创下历史新高。同时，国防军工板块成交量占A股成交量比重也进一步提升，达到4.63%。（数据来源：Wind，数据截至2024.10.25，历史数据不预示未来）
市场对军工行业的信心和关注度仍然在迅速提升阶段，这是否意味着军工从市场边缘要重回聚光灯下了呢？
02
压得深，弹得急
军工行业当前怎么看?
22年至23年，军工行业受到多重压制——行业整顿、十四五中期规划调整、增值税政策变化、人事变动、大规模采购降价等因素叠加，行业成长逻辑持续承压。行至当前，军工板块情况如何呢？展望后市，是否有支撑因素呢？
政策：战略清晰从宏观层面来说，2024年是军队建设“十四五”规划执行进入能力集成交付的关键期——今年既是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，明年是收官之年、也是谋划“十五五”规划之年”。
从今年向后展望，2025年为“十四五”与“十五五”交替之际，2027年为建军百年奋斗目标——这两个年份是战术指引明确的两个时间节点。
此外，7月会议重提“深入实施改革强军战略”，指出“改革强军是国防军队现代化建设的有效手段”，为如期实现建军一百年奋斗目标提供有力保障，将为后续军工行业需求端恢复夯实坚定基础，看好军工行业需求恢复及基本面反转。
业绩：三季报落地，“风险出尽”从行业视角来看，截至10月25日，64家军工上市公司披露三季报业绩数据显示，2024年前三季度上市公司收入同比增速中位数为4.38%，归母净利润增速中位数为-7.02%，均为“十四五”以来同期最差数据。
然而飞雪严寒后总暗藏暗暗春意。华福证券认为，三季报落地风险出尽，下一阶段有望逐步从“点状恢复”过渡至“全面恢复”阶段。
8月底以来，军工板块的行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中的 price in，算是“利空”落地；向后看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。
资金：公募配置比例持续提升根据最新公布的公募基金三季报持仓数据，全口径产品中国防军工行业重仓占比为2.73%，低配 0.12%；主动型中产品重仓占比为2.53%，低配 0.31%。
其实今年以来，军工板块受公募基金产品配置比例持续提升，但仍旧处于低配水平，就此来看，当前军工板块依旧具备较大配置性价比。
经过一年多的消化和机构减仓，在低预期、低期待值、低仓位的背景下，军工板块的底部已确认，近两年压制行业的因素逐步消除，不确定性下降。
03
行业复苏拐点何时到来?
国金证券指出，受政策支持和地缘政治因素影响，军工板块可能迎来发展契机，并在科技成长风格中占据重要位置。
华福证券认为，军工行业复苏拐点已至，2024Q3之前行业仍旧处于弱复苏状态；看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。
中航证券分析，军工板块成交量处于历史高位，是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。
华夏军工安全（002251）
基金经理 万方方
MBA。2013年11月加入华夏基金，曾任投资研究部研究员、基金经理助理等，拥有17年证券从业经验，超4年公募基金管理经验。现任华夏军工安全基金经理。
华夏军工安全（002251）基金经理万方方分析认为，军工行业基本面逻辑由持续一年多的负面压制转向正面，随着十四五中期计划调整落地，军工行业订单反映需求恢复。
四季度，军工板块有望进入行业景气修复窗口期；由于25年是十四五计划的完成以及十五五计划的转换之年，行业整体需求前景相对乐观，25年上半年景气度有较大的概率得到上市公司数据验证。
展望未来一年，军工行业有望进入同比及环比增长的景气趋势中。
资料参考：
华福证券，《干字当头，牛市军工不缺席》，2024.10.06
中航证券，《军工行业周报 | 重回主舞台》，2024.10.28
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