2023年8月1日，东北企业敷尔佳在深交所创业板上市，成为了资本市场的新宠。这家企业因其主营的医美面膜业务迅速崛起，被誉为“医美面膜第一股”。然而，在上市仅一年后的2024年8月1日，敷尔佳的第二大股东哈三联便迫不及待地宣布计划在未来两年内择机清仓所有持股。这一举动背后，揭示了哈三联入局美妆行业的野心，但同时也暴露出敷尔佳在激烈竞争下潜藏的深层次问题。

敷尔佳的上市招股书显示，其主营业务为专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，产品包括医疗器械类敷料和功能性护肤品，主要覆盖贴片、膜类产品。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳的贴片类产品占据了贴片类专业皮肤护理市场15.9%的份额，位居行业第一。这一数据看似亮眼，但也暴露了市场过度依赖单一产品的风险。

从2020年至2022年，敷尔佳的营业收入逐年上升，分别为15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元，归母净利润分别为6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元。然而，虽然净利润稳步增长，但其综合毛利率却达到惊人的83.07%。如此高的毛利率意味着敷尔佳的产品在市场上享有极高的定价权，但也同时意味着其产品成本相对较低，企业更多地依赖高价策略获取利润。

然而，高毛利率的背后，是敷尔佳高昂的营销推广成本。这种以营销为主导的商业模式固然在短期内可以带来高额利润，但在长期来看，却隐藏着巨大的风险。一旦市场竞争加剧，消费者的品牌忠诚度下降或替代产品涌现，敷尔佳的市场份额将面临巨大的挑战。

作为敷尔佳的第二大股东，哈三联在其发展过程中扮演了重要角色。哈三联最早与敷尔佳是上下游合作关系，负责敷尔佳产品的独家生产。而在2021年，哈三联通过子公司北星药业以5.7亿元的评估价值增资敷尔佳，成为其重要股东之一。

然而，随着敷尔佳的发展，双方的合作关系逐渐演变为竞争关系。在敷尔佳的招股书中明确指出，哈三联若从事相同或相似业务，将与敷尔佳构成业务竞争关系，这一风险提示如今变为现实。哈三联在自身主营业务——化学仿制药和原料药——遭遇市场竞争和药品集采政策的冲击下，盈利能力大幅下滑。2024年上半年，哈三联净利润同比下降50%，仅为2300万元~2900万元。

在这种背景下，毛利率高达80%以上的医美面膜行业自然成为哈三联的“救命稻草”。2024年5月，哈三联推出多款面膜产品，并在上海美博会上正式亮相，向外界宣告其进军功效护肤领域的决心。然而，哈三联的这些新产品与敷尔佳的主力产品直接竞争，甚至在多个宣传场合，哈三联毫不避讳地声称敷尔佳的爆红产品均由其独家生产。这种正面交锋的竞争态势，预示着双方未来的市场争夺将更加激烈。

尽管哈三联在生产领域具备一定的优势，但美妆市场的竞争远非简单的仿制药市场可比。美妆行业不仅要求企业具备高超的技术能力，还需要在品牌建设、市场营销和消费者沟通上投入大量资源。当前，哈三联虽然在某头部电商平台上开设了旗舰店，但其最畅销产品的销量仅达到1000+的级别，与在营销界深耕多年的敷尔佳相比，哈三联的市场影响力尚不足以撼动敷尔佳的地位。

更为重要的是，哈三联虽然在技术上具备生产医美面膜的能力，但在品牌打造和市场推广方面仍处于起步阶段。美妆市场的消费者对于品牌的依赖性极高，新进入者往往需要投入大量资源进行市场教育和品牌推广，以此建立消费者对品牌的信任。然而，哈三联目前的财务状况并不乐观，能否在资金有限的情况下成功打造出具有竞争力的品牌，将成为其面临的最大挑战。

此外，随着越来越多的企业进入医美面膜市场，市场竞争将进一步加剧。敷尔佳虽然目前在市场上占据领先地位，但随着哈三联等竞争对手的进入，其市场份额也将受到威胁。面对激烈的市场竞争，敷尔佳能否保持其高毛利率和盈利能力，亦是未知数。

敷尔佳的成功上市无疑是医美面膜行业的一大亮点，但其未来的发展道路却充满不确定性。哈三联的“离场”计划虽然表面上是为了进军美妆市场，但实际上也暴露出敷尔佳在高竞争压力下的潜在危机。未来，随着市场竞争的加剧和消费者需求的多元化，敷尔佳能否继续保持其市场领先地位，将是其面临的一大挑战。同时，哈三联能否在美妆市场中站稳脚跟，也需要时间的检验。无论是敷尔佳还是哈三联，都将在这场激烈的市场竞争中，经历一场残酷的洗牌。

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