作者：由曦

什么样的宏观刺激政策能直指问题的要害？

我们认为，是让企业账面上能有钱的政策。

在之前的文章《》中，我们指出，企业是微观经济运行的主体。员工的工资是由企业发的，退休人员的社保是由企业交纳的，一些企业的需求构成了另外一些企业的收入。

所以，如果企业没钱了，裁员、降薪、收缩业务规模等一系列收缩性的操作会接踵而至，如果微观企业都这样做的，会带来宏观上很大的问题。

从9月的金融数据来看，9月末，企业的活期存款余额保守来说比去年同期减少了2.5万亿元（企业活期存款大概是M1-M0的40%），相当于1亿家企业，每家企业账面现金少了2.5万元，1000万家企业，每家企业账面上的钱少了25万元，100万家企业，每家企业账面上的钱少了250万。宏观上通缩的迹象已经非常明显了。

所以，在我们看来，相对于消费端的刺激政策，更有效的是在企业端，那么如何提高企业的活期存款余额呢？

细看企业的收入和支出，不难看出，企业的收入主要是由出售产品和服务而得，企业的支出则主要是由税费、社保、员工工资、职场租赁成本和原材料进货成本所决定。

原材料的进货成本由市场决定，政府很难干预。

所以，国家的财政补贴政策，如果能针对企业支出的其他项目进行，将能直接惠及企业。比如，对雇佣员工的企业提供工资补贴（例如每雇一名员工给企业提供1000元工资补贴）；比如减缓企业社保基金的缴纳（疫情期间的缓交政策对很多企业帮助就很大）；再比如继续加大给企业减税的力度（例如延续小规模纳税人增值税1%的税点，乃至更大范围的普惠性减税）；还有就是给与租用职场的企业场地租赁补贴（比如，按照平米数给予补贴）等等。

如果财政政策沿着这样的路径前进，企业将直接减少当期现金支出，这是对企业是最直接的帮助，也是最公平最普惠的。

应该说，过去几年，中央和地方政府确实也在通过减税降费为企业提供财政支持，但是和目前企业账面上的现金下降速度相比，这些政策的力度还不够。

比如，十一前后这一轮的财政刺激政策的资金，主要就用于化解地方债务、补充国有大型商业银行的一级核心资本、推动房地产市场稳定以及支持重点群体提升消费能力。

相对而言，这些政策都是解决特定的问题，或者针对特定的人群和行业的，并非是普惠性的，不能直接用于提升所有企业的账面现金存底，而不解决企业没有钱的问题，经济的恢复就将耗费更长的时间。

所以，我们期待，在这一波宏观经济刺激政策中，能尽快出现针对企业的普惠性财政刺激政策，让企业的现金流能够企稳回升。