美联储正试图寻找合适的时机开始考虑如何退出缩表行动。这暗示缩表可能比此前预期得更早结束。联邦公开市场委员会（FOMC）发布的12月会议纪显示，几位与会者建议应开始讨论美联储何时放慢量化紧缩（QT）的决定性技术因素。与会者表示，委员会的计划表明当准备金余额“略高于与储备充足相一致的水平”便将放慢速度并最终停止缩表。

2023 年黄金资产收益表现优秀，当下美国通胀虽然仍处高位，但过去一年已经有所放缓，并且就业市场降温信号明显，实际利率回落，看好黄金中长期走势。美联储发言转鸽后，通胀和经济数据下行支撑降息逻辑，美元指数和美债收益率震荡下行对金属价格形成向上驱动，国内政策基调积极，政策有望持续发力。

美联储12月会议纪要显示，与会者一致认为利率一段时间内仍需维持高位，2024年将开始降息，官员们对通胀前景变得更为乐观。美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落，避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。

美联储释放鸽派转向信号，紧缩周期或已接近尾声，美债利率回落对黄金价格形成支撑。ISM制造业指数显示美国制造业活动连续第14个月萎缩，原料支付价格指标创七个月来最大环比降幅。此外，为应对逆全球化发展趋势、日趋复杂的地缘政治局势等，全球央行大幅增加黄金持有量，对金价形成中长期向上推力。

截至2023 年末，美债利率从高点下行超过前期均值，短期或将相对趋稳；美股上行基本达到历轮均值，但是相较于最近两轮20%的涨幅还有较大空间，美股行情或仍未结束。骑牛看熊认为美元指数整体反应不大，短期略有下行，后续或将保持震荡，这也给黄金迎来新的喘息机会。

在美联储降息的前景下，美元上行的动能可能不足，目前美元指数已经回落至100 附近，或在未来维持偏弱震荡走势，难以对金价形成压制。随着美国财政支持的逐步减弱，美国经济存在非线性转弱风险，欧美银行面临新兴流动性冲击的隐患也仍然存在，金融系统再次动荡的可能性也不易忽视，欧美经济金融风险或提升黄金的避险价值。

历史上美联储降息前后资产走势的复盘显示，在经济中性情形下，美联储停止加息后至开始降息前，黄金的波动相对其他资产可能较大。从降息开始后，黄金在6个月维度上胜率和收益率明显优于股票、商品等资产，黄金仍然会被大资金参与和配置。

美联储鸽派转向与通胀改善有利于海外股票短期表现，但美股当前估值较高，且基本没有定价经济衰退风险。市场降息预期再度增强，上周美国公布的一系列经济数据下修，强化了美联储明年3 月份降息的概率。骑牛看熊认为美国经济有望“软着陆”，美联储降息周期或将提前，贵金属将迎来新一轮上涨。