科士达以 UPS产品起家，是国内电力电子领先企业。科士达成立于 1993 年，专注于电力电子及新能源领域，主营产品从UPS不间断电源，逐渐拓展至数据中心关键基础设施（UPS、蓄电池、精密配电、精密空调、网络服务器机柜、机房动力环境监控）、光伏逆变器、逆变电源、新能源汽车充电桩和储能PCS。科士达多年以来排名本土UPS品牌销量第一位。2019 年，公司于宁德时代成立合资公司，积极布局储能市场。

公司基于同源技术不断拓展产品线，持续稳健增长。

公司成立初期产品以 UPS 为主，依托电力电子技术不断拓展，光伏逆变器和充电桩、储能业务快速发展。公司2010-2017 年营收和归母净利润分别复合增长22%和25%，2018 年由于光伏业务受国内需求大幅下降影响有所下滑，2019年起业绩开始恢复增长。

2019年公司第三季度单季实现营业收入6.43亿元，同比增长0.38%，实现净利润1.07亿元，同比增长57.03%，实现扣非后的净利润1.13亿元，同比增长93.07%

UPS产品持续稳健增长，未来主要增量来源于数据中心。

科士达国内UPS 销量自2000 年起持续排名国产品牌第一，不断抢占外资品牌市场份额，公司还是UPS 行业的行业标准制定者之一。从 2010 年到2018 年，公司UPS 产品收入从 5.73 亿增长至13.94 亿，其中在线UPS 占比提升至86%，而 10KVA 以上产品在公司在线式 UPS 中占比也达到了三分之二以上。

UPS 下游行业中电信、互联网等领域占比最高，预计未来国内 UPS 增长将主要来自数据中心业务。

根据赛迪顾问数据，2018 年UPS下游应用市场结构中，占比最高的是电信运营商，规模达到13.5亿元,占整体市场的 19.8%其次为互联网企业，占比 14.9%,规模达到 10.1 亿元。政府占比2018 年略有下降，为10.4%，银行、证券、保险等在内的金融行业市场占比约为 14.0%。对于电信、互联网及金融等行业，UPS的主要应用为数据中心，而随着互联网快速发展，我们预计未来国内UPS 行业的主要增长来源就是数据中心业务。

5G 基站建设将增加数据中心需求，未来中小型的数据中心数量有望增加。

在国家大力推动 5G 发展的政策背景下，5G 基站及设备建设正紧锣密鼓推进。国内三大运营商都已确定了详细的实施方案。赛迪顾问预测，2020 年国内将建设30 万个基站，2021 年建设47 万个基站。而从数据中心的区域布局来看，未来数据中心将根据不同业务属性选

择适宜的区域布局，以实时应用为主的业务将选择在用户聚集地区灵活部署数据中心，信通院预计未来数据中心布局将呈现大型、大中型和小型数据中心三级层次化结构。我们预计随着 5G 的发展，数据中心市场增速有望提升，同时中小型的数据中心占比有望增加。

新能源汽车高速增长，孕育充电桩广阔市场空间。

根据中国电动汽车充电联盟（EVCIPA）数据，截至 2019 年底，国内新能源汽车累计销量达 420 万辆，充电桩数量为 121.9万台，车桩比为3.4 比1，较理想状态的车桩比 1:1 仍有较大缺口。

2018-2019 年我国充电桩建设持续提速，预计今年仍将快速增长。根据中国电动汽车充电联盟数据，2019 年我国新增充电桩 41.1 万台，同比增加18.1%，其中公共桩18.5 万台，私人桩 22.6 万台。过去两年除了年底或者补贴政策出台及过渡期月份的几个异常值，2018 年1-11 月平均每月安装充电桩数量约5000 台，而2019 年每月安装充电桩数量基本都在 1 万台以上，去年四季度单月充电桩安装量持续提升，预计今年我国充电桩市场仍将快速增长。

充电运营企业快速发展，科士达充电桩业务从公交系统延伸到物流企业，与地产、电力等多领域运营公司紧密合作。科士达在充电桩运营市场首先在公交系统开始发力，由于公交系统的车辆每天线路固定，能保障每天足够的充电车数量及充电时间，充电桩运营的盈利性能最好。科士达去年已中标南网项目，多个运营企业都在积极展开合作，预计今年公司充电桩业务将快速增长。

科士达与宁德时代的合资公司也将经营充电桩相关业务，宁德时代在乘用车市场的影响力将起到较大助力。公司去年与宁德时代成立合资公司，规划的经营范围除了储能业务之外也包括充电桩及"光储充"一体化相关产品。宁德时代在国内乘用车市场的装机量排名第一，2019 年装机配套数量 1 万套以上车企达 14 家。目前特斯拉、比亚迪、广汽新能源等车企均有自建的充电桩，科士达也在积极推进与主流乘用车企的合作，预计未来在乘用车自建充电桩市场也会有所收获。

储能市场空间广阔，公司与宁德时代合作潜力极大。

科士达与宁德时代成立合资公司，重点拓展储能业务，新产能预计将在 2020 年下半年投产。公司2019 年 4 月发布公告，拟和宁德时代在福建宁德市合资设立宁德时代科士达新能源科技有限公司，以开发、生产及销售储能系统PCS、特殊储能 PACK、充电桩及"光储充"一体化相关产品。宁德时代将出资 10200 万元，控股合资公司 51%股权，科士达将出资 9800 万元，持有该合资公司 49%的股权。预计 2020 年中有望开始投产，而公司与储能客户的商务接触已提前开展，我们预计 2020 年下半年起合资公司将开始贡献业绩增量。

科士达与宁德时代合资公司的储能业务将采用宁德时代生产的锂电池，电池质量和宁德时代品牌背书能保障储能业务的强大竞争力。由于合资公司宁德时代控股51%，预计在合资公司向宁德时代采购电池时，相比储能业务的其它竞争对手在电池采购上也有更具竞争力的价格。