TOPCon电池、组件赛道这个大染缸正在激浊扬清，正本清源，有的新玩家乘兴而来，很丰满的理想正被严重的供需错配冲击的支离破碎，有的新玩家却逆势而上，力争上游。

盘点TOPCon电池环节的黑马，如果说闯入2024年上半年全球电池片出货Top5排行榜的英发睿能属实至名归，那么控股旭合科技的蓝丰生化也应占有一席之地。

这家2022年跨入光伏赛道的新玩家，虽然没有进入各式的电池片出货排行榜，光伏业务也未能实现盈利，但却展示成为行业黑马的潜质。

2024中报显示，旭合科技实现营收5.41亿元，营业利润约-1.17亿元，净利润-7670万元，毛利率仅为-4.52%。

分项来看，其电池片业务实现营收4.06亿元，光伏组件实现营收1.16亿元，其他光伏业务实现营收1863万元。光伏业务营收在总营收中的占比达到63.75%，农化板块实现营收3.07亿元，占比36.25%。

这表明蓝丰生化已成功向光伏转型，构建了“农化+光伏”双轮驱动的业务模式。虽然其光伏业务处于“赔本”阶段，看上去并不出彩，但鉴于全产业链亏损的现实，这份业绩单还是存在诸多亮点。

蓝丰生化在2024中报中表示，光伏板块业务市场竞争加剧，受光伏产品价格持续下跌影响，光伏新能源板块实现营业收入5.41亿元。如果不是全产业链降价，旭合科技的营收可能会更高。

在众多跨界新玩家中，旭合科技可以说“小产能，高产出”方面的佼佼者。

截至2024年6月30日，旭合科技拥有2.5GW高效N型TOPCon电池片和1GW组件产能。其中，2.5GW N型TOPCon电池片项目于2023年11月正式投产。

换言之，这2.5GW的电池片投产满打满算8个月，便实现了4.06亿元的营收，1GW组件半年实现1.16亿元营收。按照均价1元/瓦计算，光伏组件出货量在100MW以上。

这个成绩放在通威股份、爱旭股份、中润光能、钧达股份身上不算什么，但放在跨界新玩家来说是一项了不起的成就。

官宣2023年11月建成4GW TOPCon电池项目的中科云网，2024上半年光伏新能源业务仅实现营收489.27万元，在总营收中仅占比7.31%。今年5月，中科高邮还与两大知名光伏厂商签署了3,008MW的电池片供货协议。

2024中报显示，麦迪科技旗下全资子公司炘皓新能源实现营收1.12亿元，净利润-7863万元。麦迪另一从事电池片销售的子公司——麦迪电力实现营收228万元，净利137万元。

2024年1月，麦迪科技于宣布绵阳炘皓9GW TOPCon电池片项目正式投产。目前，麦迪科技正在策划转让绵阳炘皓100%股权，拟退出光伏不玩了。

棒杰股份2024年上半年光伏产品实现营收4.52亿元，毛利率-21.17%。棒杰是跨界TOPCon的激进者，其子公司扬州棒杰10GW TOPCon电池片于2023年9月正式投产。

棒杰股份还有一个不输旭合科技的豪华管理和技术团队，总经理杨军、副总经理胡惠明、副总经理辛国军、财务总监王心烨、监事会主席金微微等高管拥有在协鑫集成、尚德电力、阿特斯、昱辉阳光等大厂的工作履历，光伏大咖沈文忠任棒杰独立董事。

2024上半年，华东重机全资子公司华东光能实现营收2.59亿元，在总营收中占比46.57%，营业利润-6338万元，净利润-4801万元。

华东光能的技术团队，同样实力一流，不仅有朱治国、沈龙强等光伏老人掌舵，还与澳大利亚新南威尔士大学就高效太阳电池（包括 TOPCon、异质结以及钙钛矿叠层电池等业内前沿技术）的产业化、提效以及降本工作签订了战略合作协议。

2023年8月，华东光能10GW TOPCon电池片项目在汉高祖刘邦的故乡江苏省徐州沛县投产。据2023年报显示，已建成产能为4GW。

仕净科技在安徽宁国（24GW）和四川资阳（20GW）共做有44GW的TOPCon电池片规划，其中宁国基地一期8GW TOPCon项目于2023年12月投产。

晶科能源董事长李仙德还出席了投产仪式，表明晶科与仕净关系非同一般。事实确是如此，仕净资阳项目就是双方合资的。那么与晶科能源深度绑定的仕净科技2024中报光伏业务如何呢？

2024上半年，仕净光能实现营收5670万元，营业利润-7340万元，净利润-5570万元。

拿下天合光能58亿元大单明牌珠宝（002574）上半年光伏业务营收尚可，实现了3.87亿元的营收，在总营收中占比15.93%，毛利率为-11.63%。

明牌珠宝计划斥资100亿元投建20GW N型电池片项目，一期项目已量产，产能规模不详，但生产的电池平均量产转换效率已超过26.6%，处于行业领先水平。

通过业绩梳理发现，蓝丰生化2.5GW TOPCon电池、1GW组件创造5.4亿营收，在营收规模上领先于中科云网、麦迪科技、棒杰股份和、华东重机、仕净光能和日月光能（明牌珠宝子公司），实现了“小产能、高产出”的经济效益。

在全行业普亏的情况下，蓝丰生化毛利率仅为-4.52%，表明其对光伏业务亏损的控制能力也要好于其他玩家。

同时，蓝丰生化旗下旭合科技TOPCon电池平均量产转换效率也处于行业顶尖水平，到2024年6月30日已达到26.5%，与晶科能源、晶澳科技、天合光能、一道新能等龙头厂商处于同一起跑线，甚至还略处上风。

目前，炘皓新能源所生产的光伏电池平均量产转换效率已超26%，最高转换效率已达到26.49%。华东光能电池转换效率达26.5%以上，明牌珠宝生产的电池平均量产转换效率已超过26.6%，旭合科技的平均量产效率达到26.5%。

基于N型TOPCon+技术，蓝丰生化还制定了完整的技术路线，力争从2023-2025年陆续将量产平均转换效率从26%提升到27.5%以上。

进一步让中科云网、棒杰股份、麦迪科技、华东重机沦为背景板的是，蓝丰生化光伏业务收入规模领先，TOPCon电池量产转换效率高，来自于高效的研发投入。

2024上半年蓝丰生化的研发投入为3788万元，较上年同期的452万元同比增长736.87%，研发投入的飙升主要为新增光伏业务研发投入所致。

这一研发投入水平虽不及阿特斯、晶科能源、天合光能、晶澳科技等龙厂大厂的十分之一，但在电池片转换效率上却取得了卓越的成效。

旭合科技成立于2022年7月，到2023年5月拥有2GW PERC高效电池和组件产能。但在2024中报中，蓝丰生化并未对2GW PERC电池项目做出介绍，这部分产能也未见资产计提。

2023年9月，蓝丰生化以6,752.349万元收购了旭合科技51%股权，神秘资本大佬郑旭成为实控人，旭合科技联合创始人李质磊担任蓝丰生化总经理。

按照交易对价，旭合科技的估值应在1.32亿元左右。就这么一家估值1亿元出头的公司，为蓝丰生化2024上半年贡献了5.4亿元的营收，看上去这一个划算的买卖。

可因全行业亏损，旭合科技上半年还是亏掉7670万元，这令其资金链略显紧张。

截至2024年6月30日，蓝丰生化负债总额为33.61亿元，流动负债占比76.02%，资产负债率达97.76%，已远超70%的红色警戒线，距资不抵债的100%仅有一步之遥。

10月24日，蓝丰生化发布2023年度向特定对象发行股票预案，计划发行股份总数不超过1.1亿股，募集资金总额不超过3.5亿元，全部用于补充流动资金。

此次发行对象为安徽兮茗，认购价格定为3.18元/股，而安徽兮茗的实控人为郑旭。

蓝丰生化于2023年6月16日发布了定增方案，计划在2023年7月28日至2024年7月27日期间向特定对象发行股票。因融资政策收紧，2024年4月29日，蓝丰又将这一定增计划有效期延长到2025年7月27日。

蓝丰生化在A股市场有所起色时，立即着手推进面向实控人及其一致行动人的定增计划，表明其对资金的需求极为迫切。

在光伏环节，蓝丰生化雄心很大，其滁州一期项目建成后TOPCon电池的产能将提升至5GW，全部项目建成投产后，产能将达到10GW。

蓝丰生化还规划未来5年内将陆续打造20GW高效N型切片、电池、组件及电站的垂直产业链。

着眼于未来行业和公司发展，蓝丰生化制定了公司层面的业绩考核目标，2024年、2025年、2026年实现净利润分别不低于5000万元、1亿元、1.5亿元；或2024年、2025年、2026年实现营业收入分别不低于21亿元、25亿元、30亿元。

2024 年半年度，蓝丰生化实现营业总收入84,905.19万元，与上年同期相比增长61.26%；实现归属于母公司所有者的净利润为-13,936.92万元，与上年同期相比减少52.05%。期末总资产 343,807.53万元，较期初增加1.13%；总负债336,096.09万元，较期初增加6.73%；归属上市公司股东的所有者权益-11,082.26万元，较期初减少539.40%。（草根光伏）