铝土矿是铝的唯一原始材料，在全球供应波动的背景下，其价格一直保持在较高水平。
当前各大现货市场的铝价格继续呈现大幅上涨态势，有直冲2万关口的趋势。同时，下游需求正在缓慢恢复，随着“金三银四”旺季的到来，消费带动作用将进一步显现，库存开始减少，整体价格走势呈现强势上扬。
国内方面由于山西和河南的矿山运营率连续不景气，加之进口铝土矿的到货量减少，导致国内铝土矿的供应相对紧张，价格持续处于高位。从长远来看，铝土矿价格预计有望保持上涨态势，并进一步提升铝土矿环节的盈利能力。
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铝土矿行业概览铝产业链的上游环节包括铝土矿的开采、氧化铝的提炼、原铝的电解生产以及铝的回收再利用；中游环节为铝和铝合金的深加工，制造出多样化的铝材产品；下游则是这些铝材在各行各业的广泛应用。
铝产业链起始于铝土矿，铝土矿是由氢氧化铝矿物与三水铝矿、多晶型勃姆石以及水铝石以不同比例混合而成。
基于其商业应用，铝土矿通常被划分为磨料、水泥、化工、冶金和耐火材料等多个类别。
铝土矿在铝产业链的成本控制中具有举足轻重的地位，大约占据电解铝总成本的20%，以及氧化铝成本的44%左右。
全球约85%的铝土矿采用湿法化学碱浸法，即广为人知的拜耳法来生产氧化铝。
氧化铝生产成本构成：
来源：Wind、亚洲金属网
我国铝土矿的储量相对较低，仅占据全球总储量的约3%，并呈现逐年下降的趋势。在2022年至2023年间，中国铝土矿储量在全球的占比分别为2.3%和2.4%，这导致中国对铝土矿的外部依赖程度较高，其中几内亚成为我国最大的铝土矿进口来源国。
近年来，尽管我国在铝土矿勘探方面投入大量资源，但是取得的成果相对有限因而进一步增加储量的空间也较为有限。
我国是全球最大的氧化铝和电解铝生产国家，对铝土矿的需求强劲。氧化铝的产量占全球总产量的约60%，而电解铝的产量占据了全球总产量的62%。
我国的铝土矿产量位居全球第三。从地理分布来看，广西、河南、贵州和山西四省是我国铝土矿的主要产区，四省的产量合计占全国总产量的90%。广西省以三水型铝矿为主，资源条件优越，其他大部分地区的铝土矿主要为水型硬铝矿，这种矿石加工难度大且能耗高。此外，国内适合露天开采的铝土矿床数量也相对较少，这也增加了开采的难度。
氧化铝生产是我国铝产业链中集中度最高的部分。山东、山西、河南、广西和贵州五省的氧化铝产量占比高达97%。山东省主要通过进口铝土矿来进行氧化铝的加工生产，其他四省则凭借本地的铝土矿资源优势进行生产。
国产铝土矿的整体品质并不理想，其氧化铝含量虽然高，但铝硅比较低，这导致加工成本相对较高。同时，适合露天开采的矿床占比不高。国产矿的优势在于其生产工艺无需调整即可直接使用。
进口铝土矿虽然铝含量略低，但是拥有较高的铝硅比，从而简化了提炼流程并降低了生产成本。劣势在于国内冶炼厂需增加设备投资，采用“后加矿”的方式进行利用。
铝土矿市场竞争格局和龙头梳理为确保原料的稳定供应和成本控制，国内各大铝企业积极布局铝土矿资源领域。
中国宏桥和中铝集团已成功在几内亚实现每年上千万吨铝土矿的国内运输。
中铝集团是中国铝业的控股股东，是国务院国有资产监督管理委员会直接监督管理的中央企业。中铝集团是我国最大的氧化铝生产商、全球第二大氧化铝生产商，同时也是中国最大的原铝生产商。
中国铝业已构建从铝土矿、煤炭开采到氧化铝、炭素、原铝和铝合金产品全产业链。同时自主研发了一系列铝土矿、氧化铝等科技成果，并主导了众多国家和行业标准的制定与修订。在国内外拥有丰富的铝土矿资源，资源保障程度高。
天山铝业和神火股份通过收购或参股矿业公司的方式获取了铝土矿的矿权。
天山铝业自2010年成立以来，在电解铝及上游原材料领域深耕多年后成功上市。其主营业务覆盖铝产业链的各个环节，是国内少数具备完整一体化铝产业链的综合性大型企业之一。该公司在国内外均有铝土矿资源布局，目前正在积极推进矿权的勘探和开发工作。
神火股份拥有丰富的铝土矿资源，主要分布在新疆和云南等地，公司通过开采和加工铝土矿，生产氧化铝、电解铝等产品，供应给下游客户。
云铝股份通过技术改造高效利用云南省内的铝土矿资源。2022年11月，中国铝业完成对云铝股份19%股权的收购，成为其第一大股东，并将云铝股份纳入合并财务报表范围。
数据来源：Wind，东方证券研究所
南山铝业通过其海外控股子公司，积极推进“印尼宾坦南山工业园200万吨氧化铝项目”的建设，该项目充分利用印尼当地丰富的铝土矿资源。
南山铝业在全球铝深加工企业中独树一帜，公司是在同一地区内拥有全球最为完整的铝产业链的企业。
南山集团是南山铝业的控股股东，其股权架构稳定。截至2023年底，南山集团直接持有公司22.08%的股份，并通过其全资子公司山东怡力电业间接持有22.04%的股权，合计持股高达44.11%。
对于铝企业来说，后续原料的稳定供应能力正逐渐成为其核心竞争力的重要组成部分。从长远的角度来看，考虑到国内铝土矿的储量和品位都相对有限，铝企业有望加速走向海外市场，不过虽然海外建厂可以在一定程度上降低海运成本，但同时也需要面对海外基础设施配套不完善、生产材料和配件供应不稳定以及地缘政治冲突等可能带来的新成本挑战。
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