今年以来大宗商品市场中，黄金价格的走势最具强劲冲击，步入3月份之后，金价已经多次创下历史新高。随着价格升至创纪录高位，黄金波动率也一直在攀升。

不过除了贵金属外，其实整个大宗商品市场可以用沉寂来形容，也更加能反映出全球市场的趋势。

其他金属，如锌和铝，在能源危机导致的供应损失飙升后遭受了损失。如今，又受到工业需求急剧下滑的打击。锌的隐含波动率处于三年低点，而铝则接近四年低点。铜价则在可再生能源需求飙升和更传统消费领域的紧张之间徘徊。

金属市场窄幅震荡的令一些对冲基金感到忧愁，这些对冲基金去年曾利用期权押注大幅上涨，而短线波动交易日益流行反映出策略的转变，因投资者希望在低迷的市场中维持回报。

能源市场

除了原油市场外，能源市场也是如此。受非欧佩克国家石油产量上升和中东局势持续紧张的影响，原油期货在今年大部分时间里一直处于横盘走势。由于暖冬和健康的库存，欧洲天然气价格回落，波动性大幅下降。

与前两年相比，原油价格的波动已经显著收窄。尽管俄乌局势依然处于动荡，也门胡塞叛军在红海袭击船只，全球经济的大部分地区今年将举行大选。

布伦特原油期货刚刚经历了两年半以来最窄的单周价格波动。最近，市场波动率降至2020年1月以来的最低水平，在最近的伦敦石油会议上，交易员们对即将出现的大幅波动缺乏强烈的信心。

市场人士表示，宏观波动率较低有助于降低油价隐含波动率，但过去几周油价一直处在区间波动。主要经济体的需求疲软限制了油价的上涨，与此同时地缘政治消息偶尔给油价带来一些波动性支撑。

欧洲天然气期权的波动性已降至2021年12月的水平，几个月后，俄罗斯入侵乌克兰引发了市场危机。疲软的经济增长也起到了一定作用，削弱了德国等主要工业热点的能源需求。

尽管天然气波动性降低，但相较于原油依然具备更多的交易空间。来自咨询机构Oliver Wyman的数据显示，天然气和电力交易已超过石油，成为能源行业最大的利润来源。

农产品市场

欧洲小麦交付量减少导致小麦价格上涨，而美元指数下跌导致需求预期增加也推高了价格；油价下跌也导致玉米价格下跌，玉米价格曾触及2020年11月以来的最低水平；巴西雷亚尔的下跌也对咖啡市场产生了负面影响；对新一季产量不足的预期推高了糖价。

当前交易员们正在继续押注大宗商品市场的低波动，据彭博社数据，有数十亿美元资金涌入押注大宗商品市场沉寂模式的交易所交易基金(ETF)，表明他们认为今年的大宗商品市场走势“不会很强劲”，这种“不看好”的氛围对大宗商品价格来说本身就是一种利空。

不过大宗商品市场的低波动趋势可能会随着不同商品的季节性需求旺季到来而出现改变，地缘政治的不稳定也会随时制造潜在的波动。如，美国即将迎来驾车高峰期，以产品供应数据衡量的隐含需求低于季节性水平，但过去几周一直在稳步攀升。

而本周来自多家央行的利率决议，尤其是美联储决议对于降息的沟通，将至少为商品市场带来短线的波动，美元的走势会间接影响需求，而贵金属仍会是大宗商品市场中最具备大幅波动空间的。周三关注我们的美联储决议和黄金价格前瞻。