虽然经历了两年的摧残，但股民对新的一年还是抱有很大期待的。

残酷的事实是，一整个月过去了，不但苦难没有结束，还刷新了大家对苦难的认知。

现在用来衡量股市的不再是任一个宽基指数。能描述股民亲身感受的指标，恐怕只有涨跌家数。这是1月份的成绩单：

现在还流行一种对A股的友好描述——“股灾型”牛市。

因为在这份成绩单之外，1月份的上证指数已经脱离了底部、上证50只是微跌3%、央企指数上涨3.5%、央企红利指数大涨近5%、银行板块指数大涨5.5%、五大行创2018年以来新高……

于是官方可能面临一个两难的问题：救还是不救？

“股灾”得救，但“牛市”呢？救了就相当于不承认牛市，不承认股市在“健康稳健运行”。

如救，为什么越救越跌？

如果以国家队资金进场作为救市标准，那么去年7.24会议后，救市行动就可以算是开始了。

这些资金以流入宽基ETF为主，去年8月份的第一波ETF小高潮就是他们主导的。此后，股票ETF的月度净流入数据就可以作为国家队资金救市的一个间接观测指标。

但从历史数据可以清晰看到，去年8月份之后，明显净流入的也只有去年12月和今年1月份，而且都只是1000多亿的规模。

回顾2015年的救市，当时一出手就是3万亿。如果不是有内鬼在疯狂薅羊毛，当时3万亿大概率是刚好够用的。

现在上市公司数量大约是2015年的两倍，市值也是当时的两倍。所以很好推算，合理的救市资金规模是6万亿左右。

一对比就会发现，3个月、每月1000多亿的资金规模就是隔靴搔痒——如果不是假装救市，那就是根本还没开始救市。

无论是哪种可能，结果都只能是“越救越跌”。

更雪上加霜的是，即使真的在救，也只是集中救自家资产。股民所在的中小创什么的，都不带看一眼。这种“救”法只会导致两种结果：一是市场更绝望，一是投机跟风炒作中字头。

同样是无论哪种结果，都只会使“股灾型”牛市愈演愈烈。

有人特别体谅救市资金，认为这是由于资金有限、根本买不完，所以只能集中力量。

先不说几千亿本身就算不上救市资金，“根本买不完”的问题是什么造成的？为什么A股今天能如此臃肿？自己种的因，本就是含着泪也要自己去承担。

面对利好，为什么市场通通不买账？

救市不只有一种形式，除了真金白银下场，还可以是利好政策驱动。2018年的救市就是采用后者的形式。

论政策利好数量，自去年下半年以来，比以往任何一年都要多。但结合股市走势一看，就会发现市场面对利好，几乎通通不买账，而且越来越不买账。

原因有两方面：

一方面是上下不一致。例如上面把银根放松了，下面由于各种理由把钱沉淀在银行系统，根本流不出去；又例如上面刚表态要改变股市“重融资轻投资”的定位，下面地方就高调表态“今年要新增50家上市公司”。

另一方面是出利好的同时，不知是否巧合，不少政策都无意间为做空者、掏空者留了一扇后门。结果就是掏空行为层出不穷，屡禁不止。具体例子就不用举了，股市的毒瘤被吐槽了几个月，至今都还在吐槽，就足以说明了。

这种利好，出多了反而更不利于股市。因为随着公信力的透支，市场甚至一看到利好就直接恐慌。不幸的是，现在已经进入这种状态。

救市的必要性

如果说有什么比“赚了指数不赚钱”更悲哀，那就是“A股总市值长牛，而指数原地踏步”。

换一种视角，你会惊讶地发现，A股原来一直处于长牛，趋势还特别漂亮。上证指数看了都得服。

在往年，一到年底收盘，总有一些财媒能快速“总结”当年股民人均盈利XX万元。统计方法简单粗暴，而且特别欠揍，就是用A股总市值的增量除以股民的户数。这种统计方法经常能在股民普遍亏钱的年份算出不错的人均正收益。

直到去年的年底，他们才总算不好意思再这么“总结”。要是还这么算，虽然去年股民人均盈利总算是负的，但人均也只是微亏2%哦！

平民和高层的视角往往是不一样的。

海通最近有一份研报，要论证的是活跃资本市场的必要性。其中一组核心图表是对比中美财产性收入比例的差距，认为楼市冷却后，股市应接过创造收入的担子，并追赶美国。

而高层眼里的却是完全不同的另一番光景，他们在另一组核心图表中发现了重大机会：国人只拿出了收入的2%来配置股票和基金，远低于美国的35%；甚至与10%左右的德日相比，直融的市场空间都是无比巨大的。（注意：这是2019年的数据）

然后就有了2019年之后的IPO数量腾飞。

盲猜一下，村里的KPI不是指数，甚至不是IPO家数，更不是中小股民的盈亏，而是A股总市值。IPO家数只是“市值不够，家数来凑”的一种手段。而上证指数的作用只是一方面满足美国对我国股市“挤泡沫”的希望，一方面用以维持国际形象。结果就有了这十几年的不涨不跌。

从人员调动就可以看到，村里的KPI完成得非常优秀，比央妈还要厉害得多。

总市值KPI的猜测，还很好地解释了往年的救市时机的选择：

无论是2008年底的救市，还是2015年下半年的救市，还是2018年底的救市，都是总市值出现较大回撤后。而这个“较大回撤”的幅度，当前明显还没达到。纵使股民和基民已经难受到麻木。

也就是说，救市的必要性，至今尚未足够，更别说去年的时候。

另外，说句客观的，救市救早了也不是好事。

过去两年不少地方还有钱，对光伏、新能源等战略行业给予不少补助，暂时救活了不少企业。但结果是，由于阻碍了行业出清期的正常淘汰机制，反而导致产能过剩，出现了原本不必出现的行业内卷。甚至由于劣币驱逐良币，还阻碍了技术突破的进度。

对股市的救助也是同理，过早的救市反而会使熊市更漫长，因为这会阻碍熊市阶段正常的出清——不仅是筹码的出清，更重要的是欺诈发行、违规减持等机制上的出清。只要这些东西继续被纵容，股市就不可能被救活。

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